近日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布了最新一期的貸款市場報價利率（LPR）。其中，1年期LPR為3.8%，下調5個基點，此前連續19個月維持在3.85%不變；5年期以上LPR為4.65%，已連續20個月“按兵不動”。一動一靜之間，彰顯出穩健的貨幣政策靈活適度，保持流動性合理充裕，同時也充分體現了LPR報價形成機制的市場化特征。

在保持19個月不變之后，1年期LPR有所下降，而且是以加點幅度壓縮的方式，值得品味。LPR由兩部分組成，即公開市場操作利率（主要指MLF利率）與加點幅度。加點幅度主要取決于各報價行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。梳理后可發現，自LPR改革至本月報價前，MLF利率的下行是推動LPR下降的主要力量。特別是從2019年10月開始，LPR的下降全部來源于MLF利率的變化，而更具市場化特征的加點幅度已很長時間沒有降低。因此，本月因加點幅度壓縮帶來的LPR下行，凸顯了健全市場化利率形成和傳導機制、運用市場化改革辦法推動實際利率水平降低的應有之義。

加點幅度得以“放開手腳”，離不開相關部門圍繞降低銀行平均資金成本所做的大量工作，給降低加點幅度提供了動力及空間。

今年以來，央行加大跨周期調節力度，保持銀行體系流動性合理充裕，有效降低銀行資金成本，推動了此次1年期LPR下行。今年7月15日和12月15日，央行先后兩次下調法定存款準備金率共1個百分點，釋放2.2萬億元長期資金，每年節約銀行資金成本280億元。同時，綜合運用公開市場操作、中期借貸便利和再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕，引導市場利率圍繞央行政策利率為中樞運行。

此外，從利率政策看，6月21日央行指導市場利率定價自律機制，優化了存款利率自律上限的確定方式，降低了中長期限定期存款利率，12月7日又降低支農、支小再貸款利率0.25個百分點，都有助于降低銀行資金成本。在上述政策綜合作用下，銀行資金成本已累積一定的下降幅度，帶動了此次1年期LPR下調。

此次LPR下調是結構性的，呈現出一動一靜的特點。考慮到我國融資方式以銀行貸款為主，且LPR已經成為銀行貸款定價的參考基準，1年期LPR下調將帶動實體經濟融資成本進一步降低；5年期以上LPR保持不變，則是為了護航房地產市場平穩健康發展和良性循環。

作為房貸利率基準錨的5年期以上LPR保持不變，主要因為當前堅持“房住不炒”定位的房地產調控基調未發生改變。監管部門正在著手推進包括房企融資環境回暖、居民房貸發放速度加快等措施，釋放出房地產政策堅持穩字當頭、不將房地產作為短期刺激經濟工具的信號，以滿足合理的開發貸款需求，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求。同時，這也再次表明，貨幣政策穩健的取向并未改變，下一步仍將通過微調、預調的方式保持貨幣政策靈活適度，精準支持實體經濟。

關鍵詞： 貨幣政策