事件：1-11月累計，全國一般公共預算收入191252億元，同比增長 12.8%，增速比1-10月下降1.7個百分點；1-11月累計，全國一般公共預算支出213924億元，同比增長2.9%，增速比1-10月上升0.5個百分點。我們對此點評如下：

財政支出邊際加快，財政發力初現：

11月公共財政支出高于季節性，民生領域發力明顯，但目前實際赤字較預算水平仍留有較大空間。

政府性基金支出邊際加快趨勢明顯，或指向短期內基建投資的加速。

從財政發力到基建回暖需要多久？——1-2個月左右或能看到成效。歷史經驗來看，基建投資增速大約滯后政府性基金支出增速1-2個月（例如2018年11月，2020年5月），明年初基建投資有望回暖。在控制新增地方政府隱性債務的前提下，我們預計2022年基建投資增速有望實現約3%的正增長。

今年新增專項債發行進度已基本完成，明年提前批額度已下達，實現“今年底明年初形成實物工作量”目標，助力宏觀政策跨周期調節。

風險提示：全球疫情的不確定性，國內外經濟形勢及政策調整超預期變化。

關鍵詞： 財政 基建