中國證券報·中證金牛座記者獨家獲悉，監管層近期發布《證券公司收益互換業務管理辦法》，并對券商收益互換業務的保證金管理要求進行了明確。

圖片來源：券商

《意見》明確，掛鉤標的為股票、窄基股票指數及其產品、信用債的，券商向單一交易對手方收取的保證金比例不得低于合約名義本金的100%；四種情形下，保證金比例應在覆蓋交易或衍生品風險敞口的同時，不低于多頭或空頭名義本金孰高的25%。

明確保證金管理要求

具體來看，中證協對券商收益互換業務保證金要求明確如下：

一、券商收益互換業務掛鉤標的為股票、窄基股票指數及其產品、信用債的，向單一交易對手方收取的保證金比例不得低于合約名義本金的100%，另有規定的除外。

二、與單一交易對手方開展權益類收益互換交易符合下列條件的，券商向單一交易對手方收取的保證金應當覆蓋交易或衍生品風險敞口，且不低于與單一對手方開展的多頭或空頭名義本金孰高的25%：

（1）多頭或空頭收益互換掛鉤股票不少于50只，且單一股票對應的合約名義本金占多方或空方股票對應的合約名義本金的比例不高于5%；

（2）多頭與空頭收益互換掛鉤標的的過去一年相關系數不低于80%；

（3）多頭收益互換名義本金與空頭收益互換名義本金的比例不低于80%且不高于120%；

（4）證監會、中證協規定的其他條件。

三、券商收益互換業務掛鉤其他標的，有對應期貨或集中交易品種的，向單一交易對手方收取的保證金比例不得低于同一品種的期貨或集中交易品種對應保證金比例；掛鉤寬基股票指數及其產品，無對應期貨品種的，向單一交易對手方收取的保證金比例不得低于50%。

四、券商與同一交易對手方同時開展上述交易的，對應掛鉤標的的保證金比例應分別計算，不得通過向交易對手方支付保證金等方式突破保證金管理要求。

此外，中證協將根據監管要求、市場和業務發展情況、交易商合規風控能力和水平，適時調整上述保證金管理要求。

融資類互換已被叫停

收益互換業務類屬券商場外金融衍生品交易業務，自2012年開始試點，在2015年曾被叫停。近幾年，隨著市場需求逐步擴大，收益互換等創新型資本中介業務逐漸成為券商業務新增長點。

收益互換類業務包括融資類和融券類，但在實踐層面，融資類互換業務已被監管層全面叫停。

據中證協最新披露的《場外業務開展情況報告》，2021年10月，券商收益互換業務新增初始名義本金3590.09億元，較9月減少1264.20億元；截至10月末，未了結初始名義本金9830.53億元，較9月末增長361.23億元。其中，融資類收益互換新增為零，未了結名義本金為零。

從業務集中度來看，10月份收益互換業務新增規模排名前五的券商新增初始名義本金共3126.68億元，占當月收益互換業務新增總量的87.09%；10月份場外期權業務新增規模排名前五的券商新增初始名義本金為1605.79億元，占當月場外期權業務新增總量的64.08%。截至10月末，存續的收益互換以其他類（55.86%）、股指類（20.02%）為主，存續名義本金規模較大的前五家券商在收益互換的全行業占比達72.02%。

來源：中證協官網

經過了近一年的多次征求市場機構意見，12月3日，中證協發布《證券公司收益互換業務管理辦法》，從嚴格交易商管理、提高投資者適當性要求、加強掛鉤標的管理、強化風險控制等多個方面對券商該項業務提出規范要求。新規明確，券商收益互換業務需持牌經營，不得掛鉤私募基金凈值，收益互換業務納入券商風險控制體系等。

公開資料顯示，目前“持牌”券商（即具備場外期權交易商資質的券商）共計41家。

某頭部券商專業人士表示，收益互換是為專業機構投資者提供資產配置、證券投資、風險管理的基礎工具，有助于增強券商核心競爭力。近年來，一系列政策、制度的出臺、修訂和完善，為促進證券行業創新業務平穩運行與發展以及行業高質量發展的根基更加穩固打下了良好的制度基礎。衍生品業務作為券商增強國際競爭力的創新業務，監管也為其提供了堅實有效的制度支持。

從2018年期權新規發布，2020年9月新的場外期權新規的完善，再到本次互換新規的發布，都可以看出我國的金融監管部門在不斷完善場外衍生品市場的監管制度等方面，為深化資本市場改革、推進高水平制度型開放、防范業務風險、督促證券公司創新業務穩妥發展等方面給出諸多支持。

關鍵詞： 券商 收益互換業務