中新經緯12月6日電 近日，降準風再起。為何此時提及“適時降準”？“適時”會是何時？如何影響市場？降息會來嗎？十大券商首席對此進行詳解。

為何此時提“適度降準”？

興業證券(行情601377,診股)董事總經理、首席經濟學家王涵等認為，就本次關于降準的相關提法看，適時降準，是為了加大對實體經濟特別是中小微企業的支持力度，確保經濟平穩健康運行。疊加歲末市場資金需求上升，跨年前后如有降準，有助于保持流動性合理充裕、緩解市場資金壓力。

華創證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜團隊表示，當前央行對其他存款性公司債權占總資產的比重達33.69%，再度超央行資產規模的三分之一。11月央行已續作1萬億中期借貸便利(MLF)，12月和明年1月仍有1.45萬億MLF到期，續作操作難度較大，降準或是調整央行資產負債表結構的較好選擇。

此外，2017年以來，當社融增速與GDP增速的差值小于2.5%的時候，央行通常都會進行降準操作。2021年三季度，社融存量同比為10%，GDP隔年同比為7.66%，二者差值明顯小于2.5%。在此情境下，央行為保證社融增速與名義GDP相匹配的視角來看，降準也是一個相對適宜的選擇。

中泰證券(行情600918,診股)首席宏觀分析師陳興分析，此時提及降準主要原因有二：一是經濟恢復勢頭尚不鞏固，盡管四季度經濟數據可能較三季度有所改善，但依然處于較弱水平，而且從工業企業利潤角度說，接近四成左右的行業“增收并不增利”，而中小微企業又多數集中在這些中下游行業，因而，通過降準釋放低成本資金來支持實體企業就成為了政策的題中之義；二是MLF到期也需要適時對沖，12月市場有9500億元的MLF到期，是今年以來單月到期規模的次高，此時降準有助于進一步降低銀行負債成本。

何時降？怎么降？

國泰君安(行情601211,診股)宏觀首席分析師董琦認為，最快在12月上中旬或歲末年初落地。他表示，從歷史提及降準到公告降準的節奏看，12月上中旬公告可能性較大，但也有可能在2021-2022年歲末年初資金面較緊時點落地。此外，不排除若以穩增長為主要考慮，降準時點會進一步推后至需求主導階段(一季度中后期)。

東方金誠首席宏觀分析師王青預計，若四季度或明年初宏觀經濟下行壓力持續，為鞏固國內經濟增長韌性，不排除央行年底前后再度實施降準的可能。

光大宏觀首席宏觀經濟學家高瑞東等分析，從銀行間市場流動性缺口看，2021年12月至2022年1月均是降準的窗口期。如果再結合歷次釋放降準信號后央行的落地情況等，預計12月中旬有望見到降準落地。

若實施降準，力度會有多大？對此，中信建投(行情601066,診股)首席經濟學家黃文濤等認為，降準大概率在下周即可落地，特別是考慮到要置換一部分MLF到期。全面降準50bp可能最大。從對沖流動性需求上考慮，如降準50bp大概釋放一萬億左右資金，對沖后預計增加超儲5000億元左右。

平安證券首席經濟學家鐘正生等表示，考慮到12月MLF續作窗口期將至、且2022年春節時點較早，降準或較快推出。就降準方式而言，當前央行對于貸款資金流向的引導能力加強，大行在普惠金融領域發揮“頭雁作用”，傾向于央行全面降準的可能性較大。

如何影響市場？

談及對市場的影響，中信證券(行情600030,診股)固收首席分析師明明等認為，當前十年國債到期收益率在2.9%附近低位運行，降準預期仍然是利多因素，如若降準落地，十年國債到期收益率或有一定幅度下行，但堅持2.8%是本輪利率的底部的判斷，降準后還需要警惕寬信用預期回暖到來的利率回調。

此外，明明稱，目前十年國債到期收益率處于2.9%的點位，下行空間不大，貨幣+財政雙寬松之下，股票市場彈性或更大。

開源證券固定收益首席分析師陳曦表示，目前市場對于“寬貨幣”預期很弱，普遍預期是“寬信用+寬財政”，而對貨幣普遍預期是“穩貨幣”，主要原因是10月降準落空，導致市場對央行“寬貨幣”預期大幅下降。如果降準能夠落地，這將是一個很大的預期差。

對債市的影響上，陳曦稱，并不僅僅是一次降準這么簡單，而是2022年“寬貨幣”想象空間打開。站在當前時點，判斷“債券牛市重啟繼續”，預期2022年一季度十年國債將下行至2.6-2.7%。

對標過往，董琦提到，股債短期均有支撐，股市更為利好。對債券而言，短期受益于降準信號，長端利率常下行，但在寬信用發酵過程中，下行空間相對有限。降準對弱資質主體信用債券提振有限，但將有效穩定市場預期，防止信用風險向流動性風險蔓延。

會降息嗎？

董琦稱，降準并不是政策趨松的盡頭，“價”的工具信號意義更大，降息將更有效地降成本。若其他降成本效果不佳，額外降息有更大可能被觸發。

張瑜認為，2022年有降息的可能。2022年上半年具有降息啟動的“應該”性包括：經濟增速位于潛在增速下沿、直達工具必有但或尚難一條腿走路、華創宏觀DR007模型指引經濟運行應該匹配更低的DR007利率等；此外，2022年秋天后或有美國加息掣肘，2022年留給決策層可以順利寬松的戰略窗口并不是很長。綜上，應該降+窗口難得，2022年降準之上，降息可期。

黃文濤則分析，此次降準將更加顯示政策穩增長的意圖，后續不排除將還有降準乃至降息。降息具有更強的穩增長意義，可觀察本月MLF和LPR是否調降。(中新經緯APP)

(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

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