央視網(wǎng)消息，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)12月3日視頻會(huì)見(jiàn)IMF總裁時(shí)表示，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕，圍繞市場(chǎng)主體需求制定政策，適時(shí)降準(zhǔn)，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持力度，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行。

從降準(zhǔn)表述到落地有多遠(yuǎn)？從2017年以來(lái)的歷次降準(zhǔn)情況看，每一次降準(zhǔn)之前，國(guó)務(wù)院層面都會(huì)通過(guò)國(guó)常會(huì)、政策文件、總理講話等形式，進(jìn)行相關(guān)部署。從國(guó)務(wù)院相關(guān)會(huì)議部署或者在相關(guān)場(chǎng)合提及降準(zhǔn)，到央行宣布降準(zhǔn)大多數(shù)時(shí)候時(shí)間間隔在2-9天，到降準(zhǔn)落地實(shí)施的時(shí)間，約在2周左右。但偶爾也有例外情況，如2020年6月17日的國(guó)常會(huì)和2019年7月2日的達(dá)沃斯論壇，提及降準(zhǔn)但并未快速操作。從降準(zhǔn)時(shí)間點(diǎn)看，歲末金融機(jī)構(gòu)面臨資金跨季，企業(yè)資金需求也有所上升，2018、2019年歲末均有降準(zhǔn)落地，本次臨近歲末，降準(zhǔn)溝通再現(xiàn)，市場(chǎng)降準(zhǔn)預(yù)期也隨之上升。

后續(xù)如有降準(zhǔn)，主要或是為了對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力。就本次關(guān)于降準(zhǔn)的相關(guān)提法來(lái)看，適時(shí)降準(zhǔn)，是為了加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持力度，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行。這與11月22日，李克強(qiáng)總理主持召開(kāi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)部分地方政府主要負(fù)責(zé)人座談會(huì)的會(huì)議精神也一致，會(huì)議上提出，國(guó)內(nèi)外環(huán)境中不穩(wěn)定不確定因素增多，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨新的下行壓力，……強(qiáng)化“六穩(wěn)”“六保”特別是保就業(yè)保民生保市場(chǎng)主體，落實(shí)好歲末年初籌劃的跨周期調(diào)節(jié)舉措，……推動(dòng)經(jīng)濟(jì)在爬坡過(guò)坎中持續(xù)健康發(fā)展。因此，后續(xù)如有降準(zhǔn)落地，或主要是為了應(yīng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力的對(duì)沖操作。

中長(zhǎng)期來(lái)看，在付息壓力和經(jīng)濟(jì)下行壓力下，貨幣偏寬松或是大勢(shì)所趨。我們?cè)?022年年度宏觀報(bào)告《新“新常態(tài)”》中分析，考慮到2022年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞面臨下行壓力，加之宏觀杠桿率較高、債務(wù)付息壓力加大，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解過(guò)程中，也需要利率下行緩解債務(wù)付息壓力，中長(zhǎng)期看貨幣政策易松難緊、利率下行或也是大勢(shì)所趨。當(dāng)前國(guó)務(wù)院層面關(guān)于降準(zhǔn)的表述，也在給出貨幣政策易松難緊的信號(hào)。此外，考慮到經(jīng)濟(jì)下行壓力加大背景下，疊加歲末市場(chǎng)資金需求上升，跨年前后如有降準(zhǔn)，有助于保持流動(dòng)性合理充裕、緩解市場(chǎng)資金壓力，也利于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更好地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)、特別是中小企業(yè)的融資需求，也是確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的政策抓手。往后看，2022年上半年，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍有下行壓力，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也需持續(xù)防范，貨幣政策可能仍有進(jìn)一步寬松的空間。

資本市場(chǎng)方面，關(guān)注利率債交易機(jī)會(huì)及配置價(jià)值，和權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。降準(zhǔn)預(yù)期加強(qiáng)可能提振短期市場(chǎng)情緒，夜盤(pán)國(guó)債利率出現(xiàn)下行，A50期貨出現(xiàn)上漲，未來(lái)繼續(xù)關(guān)注12月份中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神。中長(zhǎng)期看，如我們?cè)?022年年度宏觀報(bào)告《新“新常態(tài)”》中所分析，債券方面，雖然寬信用預(yù)期可能帶來(lái)擾動(dòng)，但債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解過(guò)程中，利率下行是大勢(shì)所趨，利率債有較好的長(zhǎng)期配置價(jià)值；權(quán)益市場(chǎng)方面，中長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞雖有下移，但新“新常態(tài)”下經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型“顆粒度”提升也孕育結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，包括“新”上游（政策調(diào)整下的利潤(rùn)傾斜），“新”基建（新基建、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、“雙碳”），“新”消費(fèi)（消費(fèi)空間釋放），“新”融資（資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，疫情不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 降準(zhǔn)