中新經(jīng)緯11月26日電 平安證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長鐘正生發(fā)布研報稱，美聯(lián)儲于2021年11月正式宣布削減資產(chǎn)購買(Taper)。與歷史相比，本輪美聯(lián)儲削減資產(chǎn)購買的節(jié)奏將更快。目前來看，美聯(lián)儲“轉(zhuǎn)彎”的后半程將面臨新的挑戰(zhàn)。

鐘正生團隊認為，由于美國經(jīng)濟類滯脹形勢仍未明顯緩解，而美聯(lián)儲對于加息預期的引導明顯不足，市場負面情緒正在上升。具體來看，近期市場或存三大“恐慌”，且這些情緒可能會持續(xù)數(shù)月。

一恐：誤判通脹。今年上半年，美聯(lián)儲顯著低估了今年美國的通脹壓力。美聯(lián)儲的“通脹暫時論”或許可以發(fā)揮引導市場預期的作用，但現(xiàn)階段的市場不一定“買賬”。首先，市場擔心美聯(lián)儲仍在低估通脹壓力。其次，市場認識到，美聯(lián)儲在“類滯脹”經(jīng)濟形勢下，對通脹的調(diào)控能力更受約束。如果未來通脹和就業(yè)形勢發(fā)展繼續(xù)偏離，市場尚不清楚美聯(lián)儲政策究竟會偏向“滯”還是“脹”。最后，一旦通脹暫時論被實際數(shù)據(jù)所證偽，或官方態(tài)度發(fā)生變化，市場情緒容易發(fā)生劇烈波動，正如近期市場通脹預期上升、加息預期提前所反映的那樣。

二恐：提早加息。2021年10月以來，市場對于美聯(lián)儲加息的預期大幅提前。隨著Taper的臨近和啟動，近期市場自然將瞄準“加息”。Taper和加息的關(guān)系是微妙的。目前，美聯(lián)儲判斷就業(yè)市場已經(jīng)取得了“進一步實質(zhì)性進展”，那也意味著它進一步靠近了加息所需的“最大就業(yè)”。同時，Taper的節(jié)奏以及何時結(jié)束，將關(guān)系到美聯(lián)儲是否具備更早加息的靈活性。然而，目前美聯(lián)儲對于加息的引導非常有限。而一旦美聯(lián)儲選擇加快Taper，這一舉動可能釋放美聯(lián)儲對通脹走勢缺乏信心、希望提早加息的政策信號，屆時市場波動風險將上升。

三恐：資產(chǎn)泡沫。在美聯(lián)儲“轉(zhuǎn)彎”之際，市場很難不去審視資產(chǎn)價格高企的合理性。今年以來，美國標普500指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)下超60次收盤紀錄高位，累計漲幅達到25%。美國高收益企業(yè)債價格處于歷史高位，折射出市場的風險偏好依然居高不下。隨著價格上漲，“畏高”情緒可能加劇市場波動。資產(chǎn)價格與美國經(jīng)濟基本面的短期背離，是風險的另一來源。2021年第三季度美國金融資產(chǎn)總額與GDP的比值躍升至5.6倍。美股市場對于經(jīng)濟前景仍有信心，而美債市場卻在交易“滯脹”，二者對于美國經(jīng)濟的看法似乎出現(xiàn)矛盾。再者，美聯(lián)儲“加息”落地還將改變市場交易邏輯。美股方面，加息不僅涉及盈利重估，也將加劇回購成本，后者對美股價格構(gòu)成更大威脅。

美債方面，鐘正生團隊認為，加息后的美債價格調(diào)整幾成必然。地產(chǎn)方面，加息后美國貸款利率的上行也將抑制購房需求，為美國地產(chǎn)周期降溫。(中新經(jīng)緯APP)

(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

關(guān)鍵詞： 平安證券鐘正生團隊：美聯(lián)儲貨幣政策面臨“三重挑戰(zhàn)”