近日，人民銀行發布了《2021年第三季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》）。對于當前經濟形勢的判斷，《報告》提到，我國是具有強勁韌性的超大型經濟體，經濟長期向好的基本面沒有變，發展潛力大、回旋空間廣闊的特點明顯，市場主體活力充足。

同時，《報告》也提醒，世界百年未有之大變局和新冠肺炎疫情全球大流行交織影響，外部環境更趨復雜嚴峻，國內經濟恢復發展面臨一些階段性、結構性、周期性因素制約，保持經濟平穩運行的難度加大。

面對復雜多變的國內外經濟形勢，下階段貨幣政策怎么走？重點支持實體經濟哪些環節？需要注意哪些風險挑戰？針對上述熱點問題，業內專家學者認為，《報告》多次出現“穩增長”相關表述，預計在今年四季度和明年年初，穩增長仍是政策重心。下階段，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，以我為主，穩字當頭，把握好政策力度和節奏，處理好經濟發展和防范風險的關系，做好跨期調節，維護經濟大局總體平穩，增強經濟發展韌性。

貨幣政策靈活精準合理適度

今年以來，穩健的貨幣政策靈活精準、合理適度，為經濟高質量發展營造了適宜的貨幣金融環境。總的來看，我國經濟持續恢復發展，主要宏觀指標處于合理區間，經濟保持較好發展態勢，韌性持續顯現。不過，全球疫情演進還存在不確定性，世界經濟復蘇動能趨緩，國內經濟運行也面臨疫情多地散發、大宗商品價格高企等挑戰。

針對當前經濟運行中面臨的問題，《報告》指出，總的來看，既要堅定信心，又要正視困難，將改革和調控、短期和長期、內部均衡和外部均衡結合起來，集中精力辦好自己的事，努力實現高質量發展。

廣發證券(行情000776,診股)銀行分析師王先爽表示，在多目標體系下，貨幣政策需要統籌兼顧，既要保持經濟穩定，又要努力穩定價格；既要統籌化解重大風險，又要防止發生次生風險；既要關注發達國家政策調整影響，又要堅持以我為主。

今年以來，我國大宗商品價格持續走高，工業生產者出廠價格指數（PPI）有所上升，本次《報告》中，通脹問題仍是政策關注的重點。《報告》指出，考慮到我國是全球主要生產國，經濟自給能力較強，有利于應對國際大宗商品價格上漲和海外通脹上行的影響。總的看，我國總供給總需求基本穩定，我國實施正常貨幣政策，有利于物價走勢中長期保持穩定。

值得注意的是，近期，主要發達經濟體貨幣政策已開始調整，市場對其可能引發的金融市場震蕩及對新興經濟體的溢出影響給予高度關注。對此，《報告》分析指出，本輪發達經濟體放松貨幣政策較上一輪節奏更快、強度更大，開始調整后，推動美元指數上漲、美債收益率上升，并可能對新興經濟體產生影響。當前我國面對的內外部環境與上輪相比有明顯不同，發達經濟體政策調整對我國影響有限。我國貨幣政策搞好跨周期設計，能夠更有效地應對發達經濟體貨幣政策調整帶來的外部沖擊。

未來，我國應如何應對發達經濟體貨幣政策調整？根據《報告》，一是穩健的貨幣政策穩字當頭，以我為主，增強自主性，根據國內經濟形勢和物價走勢把握好政策力度和節奏。二是深化人民幣匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性，加強預期管理，完善跨境融資宏觀審慎管理，引導市場主體堅持“風險中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。三是不斷深化金融雙向開放，增強境內人民幣資產吸引力。

加大對綠色小微等重點環節支持力度

《報告》指出，今年以來，我國信貸結構持續優化，接下來要引導金融機構繼續加大對中小微企業、綠色發展等重點領域和薄弱環節的支持。

其中，《報告》對綠色轉型、低碳發展著墨頗多。《報告》提出，落實好碳減排支持工具，引導金融機構為具有顯著碳減排效應的重點項目提供優惠利率融資，發揮政策示范效應，鼓勵社會資金更多投向綠色低碳領域，助力實現碳達峰、碳中和目標。發揮好支持煤炭清潔高效利用專項再貸款作用，著力提升煤炭清潔高效利用水平，保障國家能源安全。

對此，廣發證券資深宏觀分析師鐘林楠認為，支持煤炭清潔高效利用專項再貸款與碳減排支持工具可視為推進綠色低碳發展的“雙支柱”。支持煤炭清潔高效利用專項再貸款重在提高傳統能源利用效率，是在對煤炭等傳統能源依存度偏高背景下推進綠色發展的重要工具；碳減排支持工具重在發展新能源，實現能源“去碳化”，是推進綠色發展的長效機制。

《報告》還提出，人民銀行將配合有關部門統籌有序做好碳達峰碳中和工作，鼓勵金融機構在依法合規、風險可控基礎上，合理滿足煤電企業應急保供發電融資需求。創新運用可持續發展掛鉤債券、碳中和債券等產品，發揮金融對能源安全保供和綠色低碳轉型的支持作用。

除關注綠色發展外，《報告》還提到，下階段，將保持再貸款、再貼現政策穩定性，繼續對涉農、小微企業、民營企業提供普惠性、持續性的資金支持。繼續落實兩個直達實體經濟貨幣政策工具的延期工作。保持對小微企業的金融支持力度不減，更好發揮其穩企業保就業的重要作用。

此外，為了達成支持實體經濟重點環節的目標，央行將持續著力暢通貨幣政策傳導渠道。《報告》指出，要持續釋放貸款市場報價利率（LPR）改革潛力，充分發揮LPR改革在優化資源配置中的作用，以市場化方式促進金融機構將更多的金融資源配置到小微企業，增強小微企業信貸市場競爭性，推動小微企業綜合融資成本穩中有降。

關鍵詞： 貨幣政策