近期，尿素溶液緊缺的局面加劇，在部分網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)上，10升裝的尿素溶液價(jià)格一周內(nèi)上漲近10倍，飆升至10萬韓元(約合人民幣540元)。就在上周，韓國(guó)最大的尿素溶液工廠部分生產(chǎn)線被迫停工，同時(shí)將波及韓國(guó)快遞、消防、醫(yī)療救護(hù)、公共交通等多個(gè)領(lǐng)域，引發(fā)高度關(guān)注。

尿素?cái)喙┑木置娲饲耙延邢日住＞驮谏蟼€(gè)月，中國(guó)海關(guān)宣布對(duì)化肥和29種相關(guān)材料實(shí)施出口商品檢驗(yàn)，涉及的原料中就包括尿素。由于韓國(guó)尿素溶液的主要原材料尿素大部分依賴進(jìn)口，而中國(guó)占到占到韓國(guó)進(jìn)口尿素總量的三分之二，其中用于車用尿素生產(chǎn)原料的工業(yè)尿素占到韓國(guó)進(jìn)口量的97.6%。

因此，管控政策對(duì)包括韓國(guó)在內(nèi)的多個(gè)依賴進(jìn)口中國(guó)尿素的國(guó)家來說，都是一件棘手的事。究竟我國(guó)為何要實(shí)施化肥管控，對(duì)各相關(guān)企業(yè)又有何影響呢？

管控出口，優(yōu)先保障國(guó)內(nèi)

中國(guó)是世界第一大尿素生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，每年向全球供應(yīng)500萬噸左右的尿素。2021年1-9月份，國(guó)內(nèi)尿素出口量為402.4萬噸，較去年同期增加109.35萬噸。根據(jù)2021年前9個(gè)月的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)出口的尿素中近一半（47.5%）銷往印度，14%（56.4萬噸）出口韓國(guó)。但隨著能源短缺影響，我國(guó)也逐步采取了一系列“點(diǎn)剎式”管控政策。

眾所周知，肥料的生產(chǎn)依托的是能源驅(qū)動(dòng)的化工產(chǎn)業(yè)。如果能源市場(chǎng)產(chǎn)生波動(dòng)，肥料的價(jià)格就會(huì)產(chǎn)生震蕩。由于全球減碳需求，各國(guó)紛紛加速推動(dòng)能源改革，天然氣作為“清潔能源”需求激增，致使原本用于化工生產(chǎn)的天然氣，要讓出份額供電供暖。

歐洲的化肥供應(yīng)鏈所受震蕩最為強(qiáng)烈。此前，據(jù)塞爾維亞農(nóng)業(yè)部表示，歐洲最大的氮肥工廠“Yara”已經(jīng)減產(chǎn)50%，克羅地亞庫蒂納也停止生產(chǎn)氮肥。為了控制當(dāng)?shù)剞r(nóng)民的生產(chǎn)成本，塞爾維亞政府也在11月初宣布，再次延長(zhǎng)農(nóng)民申請(qǐng)?jiān)牧喜少?gòu)貸款15天。

在全球市場(chǎng)大環(huán)境影響下，導(dǎo)致供應(yīng)的減少。為了保障國(guó)內(nèi)供應(yīng)，中國(guó)化肥產(chǎn)業(yè)也跟上了漲價(jià)的腳步。今年7月，發(fā)改委約談重點(diǎn)化肥企業(yè)，參會(huì)企業(yè)表示將全力組織好生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，暫不安排化肥出口，保障國(guó)內(nèi)化肥市場(chǎng)供應(yīng)。海關(guān)總署也發(fā)出公告，10月中旬開始，涉及出口化肥的29個(gè)10位海關(guān)商品需求出入境檢驗(yàn)檢疫報(bào)告才可通關(guān)。至此，我國(guó)化肥出口管制拉開序幕。

供應(yīng)偏緊，產(chǎn)能逐步恢復(fù)

2021年之后，尿素供需面持續(xù)收緊，下游種植面積同比有所增長(zhǎng)，且企業(yè)庫存、社會(huì)庫存絕對(duì)低位運(yùn)行，行業(yè)掀起輪番漲價(jià)潮，疊加后疫情時(shí)代通脹共振，尿素整體估值抬升較為明顯。因此，目前行業(yè)利潤(rùn)較為客觀，成本端由于煤炭?jī)r(jià)格強(qiáng)勢(shì)也給予較強(qiáng)支撐。

從2020年全球產(chǎn)能分布情況來看，全球尿素產(chǎn)能較為集中，中國(guó)擁有約6913萬噸，穩(wěn)居第一位。2015-2017年，全球尿素在經(jīng)歷了一次產(chǎn)能擴(kuò)張之后，2017年全球尿素產(chǎn)能達(dá)2.2億噸，是近10年的峰值。隨后自2018年開始，全球尿素產(chǎn)能增速穩(wěn)步下降，其中全球產(chǎn)能占比最大的中國(guó)更是淘汰了大量的落后高成本煤頭制尿素產(chǎn)能。

因山西地區(qū)裝置生產(chǎn)恢復(fù)，上周尿素行業(yè)開機(jī)率環(huán)比上漲5.36個(gè)百分點(diǎn)至61.43%，氣頭企業(yè)開機(jī)率環(huán)比上漲2.71個(gè)百分點(diǎn)至70.38%，尿素周度平均日產(chǎn)量也小幅提升至13.39萬噸。尿素日產(chǎn)水平雖有所回升但目前依舊處于五年來的第二低位，后續(xù)有望持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。

此外，尿素企業(yè)庫存已經(jīng)連續(xù)一個(gè)半月持續(xù)增加，上周企業(yè)庫存較上周增加11.52%至92.9萬噸，處于近幾年的第二高位。港口庫存也較上周小幅提升0.98%至15.4萬噸。綜合企業(yè)和港口來看尿素庫存呈現(xiàn)凈增狀態(tài)，后期現(xiàn)貨企業(yè)挺價(jià)壓力將進(jìn)一步增加，相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)有望改善。

目前，國(guó)內(nèi)超六成尿素溶液概念股市盈率不到20倍，仍處于低估值狀態(tài)，而隨著業(yè)績(jī)的進(jìn)一步提升，未來估值改善空間不小。A股市場(chǎng)超20家上市公司布局了尿素溶液相關(guān)業(yè)務(wù)。從最新估值水平來看，上述概念股超六成滾動(dòng)市盈率不足20倍。華昌化工、蘭花科創(chuàng)、魯西化工、陽煤化工、華錦股份、華魯恒升等個(gè)股市盈率均在10倍以下。

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