財(cái)聯(lián)社（上海，記者 劉超鳳）訊，北交所11月15日正式開市，北交所的開張，也給券商各業(yè)務(wù)帶來(lái)提振作用。

如何看待開張首日的漲勢(shì)如虹？國(guó)金證券總裁助理兼上海證券承銷保薦分公司總經(jīng)理任鵬表示，“新股發(fā)行整體詢價(jià)價(jià)格水平可能偏高，而且北交所上市企業(yè)并不完全適用于傳統(tǒng)估值方法，市場(chǎng)需要一定時(shí)間的摸索?！?/p>

從北交所的定位來(lái)看，短期內(nèi)利好新三板儲(chǔ)備較多的券商，長(zhǎng)期看利好中小企業(yè)客戶儲(chǔ)備較多的中小券商。

任鵬表示，國(guó)金證券立足現(xiàn)有新三板業(yè)務(wù)，將調(diào)動(dòng)一大批儲(chǔ)備IPO項(xiàng)目轉(zhuǎn)北交所上市；充分動(dòng)員業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，廣撒網(wǎng)，勤捕魚，重點(diǎn)在汽車零部件、設(shè)備制造、醫(yī)藥等行業(yè)加快現(xiàn)有客戶的培養(yǎng)和轉(zhuǎn)化；合規(guī)前提下，與營(yíng)業(yè)部、直投等部門聯(lián)動(dòng)創(chuàng)收，為客戶提供一攬子服務(wù)。

如何判斷北交所未來(lái)走勢(shì)

北交所正式于11月15日開市，京滬深三地交易所將形成功能互補(bǔ)、各具特色、各顯優(yōu)勢(shì)的格局。在戰(zhàn)略定位上，北交所致力于打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的“主陣地”，聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)，服務(wù)對(duì)象“更早、更小、更新”。

任鵬表示，“中小企業(yè)是我國(guó)數(shù)量最大，也最具有創(chuàng)新活力的企業(yè)群體，但融資難、融資成本高，依然是制約其發(fā)展的核心挑戰(zhàn)。北交所的設(shè)立為中小企業(yè)打開全新、便利的融資渠道，不僅提升了投資機(jī)構(gòu)投資中小企業(yè)的信心，同時(shí)也讓投資機(jī)構(gòu)擁有更多參與分享中小企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展的機(jī)會(huì)?！?/p>

北交所直接分流滬深二級(jí)市場(chǎng)資金的壓力相對(duì)較小。任鵬認(rèn)為，北交所首批上市公司由精選層現(xiàn)有掛牌公司直接平移而來(lái)，不涉及短期內(nèi)集中發(fā)行融資。北交所上市公司的平均總市值和流通盤規(guī)模均遠(yuǎn)小于滬深交易所，且北交所實(shí)施嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性管理制度，投資者群體與滬深市場(chǎng)也存在一定差異，因此北交所開市后的資金分流壓力較小。

北交所開市必然帶來(lái)市場(chǎng)熱情的高漲和市場(chǎng)信心的提振。但機(jī)構(gòu)人士也提醒投資者關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)，A股頻繁破發(fā)已成趨勢(shì)，這也是市場(chǎng)化的表現(xiàn)。在投資熱情消退后，北交所未來(lái)也可能出現(xiàn)破發(fā)情況。

任鵬認(rèn)為，一方面，在開市之初，短期內(nèi)市場(chǎng)情緒導(dǎo)向或?qū)⒂绊憙r(jià)值導(dǎo)向，新股發(fā)行整體詢價(jià)價(jià)格水平可能偏高，精選層開市首日也曾出現(xiàn)破發(fā)情況；另一方面，北交所上市企業(yè)具有“更早、更小、更新”的特點(diǎn)，可能并不完全適用于傳統(tǒng)的估值方法，市場(chǎng)需要一定時(shí)間的摸索，才能對(duì)“合理定價(jià)”達(dá)到廣泛認(rèn)同。

但他也補(bǔ)充道，“需要認(rèn)識(shí)到，適當(dāng)?shù)钠瓢l(fā)是邁向市場(chǎng)平衡的階段性現(xiàn)象，是新股發(fā)行市場(chǎng)化的正常表現(xiàn)。同時(shí)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的運(yùn)行，券商和投資者將在報(bào)價(jià)和定價(jià)中不斷修正，市場(chǎng)博弈會(huì)逐漸走向平穩(wěn)和均衡?！?/p>

提高A股價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率

北交所設(shè)置了較寬的漲跌幅，漲跌幅限制比例為30%，上市首日和退市整理期首日無(wú)價(jià)格漲跌幅限制。精選層掛牌公司平移為北交所上市公司的，平移當(dāng)日其股票交易實(shí)施30%的漲跌幅限制，以精選層最后一個(gè)交易日收盤價(jià)為其前收盤價(jià)。相比之下，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板均設(shè)置上市5個(gè)交易日后20%的漲跌幅。

任鵬表示，借助注冊(cè)制“試驗(yàn)田”經(jīng)驗(yàn)和精選層的交易實(shí)踐，北交所開市后股票漲跌幅限制設(shè)置為30%，具有以下幾點(diǎn)意義：

首先，其核心價(jià)值在于提高了A股價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率，發(fā)揮更強(qiáng)的市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用，為A股市場(chǎng)的成熟度進(jìn)一步提升創(chuàng)造了條件。同時(shí)，由于北交所企業(yè)市值更小，市場(chǎng)交易對(duì)股價(jià)變動(dòng)的影響更大，30%的漲跌幅限制提供了較大的價(jià)格變化空間，有利于增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。

其次，北交所差異化的制度安排，體現(xiàn)了其與滬深交易所錯(cuò)位發(fā)展的特點(diǎn)，30%的漲跌幅空間將吸引不同于滬深交易所風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，促進(jìn)投資者與北交所上市公司的匹配度，進(jìn)一步優(yōu)化多層次資本市場(chǎng)發(fā)展格局。

再次，此次放寬北交所市場(chǎng)漲跌幅限制，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化進(jìn)程又向前推進(jìn)一步，伴隨著現(xiàn)階段投資者專業(yè)程度的不斷提高和資本市場(chǎng)配套制度的不斷完善，我國(guó)與國(guó)際資本市場(chǎng)接軌的決心更加凸顯。

北交所強(qiáng)制退市上設(shè)置了四類情形——交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類。在交易類退市規(guī)則上，相比于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板“連續(xù)20個(gè)交易日股票每日收盤價(jià)均低于股票面值”，北交所規(guī)則更為寬容，設(shè)置的是“連續(xù)60個(gè)交易日”。

財(cái)務(wù)類退市規(guī)則上也一樣，區(qū)別于其他板塊，北交所對(duì)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入要求較低，低于5000萬(wàn)元才觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)警示。北交所上市企業(yè)大部分處于初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期，經(jīng)營(yíng)規(guī)模普遍較小，且發(fā)行上市的市值與財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)營(yíng)業(yè)收入的要求也相對(duì)較低，因此對(duì)于其退市營(yíng)業(yè)收入要求也較低。

任鵬表示，由于北交所定位與其他板塊不同，且北交所尚屬新興市場(chǎng)，就北交所上市公司而言，其在發(fā)展階段、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、股本股東、投資者結(jié)構(gòu)以及市場(chǎng)交易活躍度等方面與其他板塊上市公司存在諸多差異，因此退市規(guī)則總體上更具包容性，使北交所更好地服務(wù)于具有“更早、更小、更新”特征的創(chuàng)新型中小企業(yè)。

“廣撒網(wǎng)，勤捕魚”

過(guò)去幾年，國(guó)金證券的新三板業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略較為穩(wěn)健，與其他投行業(yè)務(wù)的市場(chǎng)地位不太相稱。2020年，國(guó)金證券完成1家企業(yè)的推薦掛牌業(yè)務(wù)，協(xié)助6家掛牌企業(yè)完成定向增發(fā)，合計(jì)融資4.85億元，完成兩個(gè)新三板收購(gòu)項(xiàng)目。截至2020年末，公司尚在履行持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)的掛牌企業(yè)的家數(shù)約70家。

在職能分工上，國(guó)金證券北京分公司專門負(fù)責(zé)新三板推薦掛牌、定增、收購(gòu)重組、做市交易等業(yè)務(wù)；同時(shí)，國(guó)金證券投行各部門充分發(fā)揮各自的客戶資源優(yōu)勢(shì)和區(qū)域優(yōu)勢(shì)，積極服務(wù)當(dāng)?shù)匦氯蹇蛻簟?/p>

據(jù)記者了解，為了搶占北交所機(jī)遇，強(qiáng)化投行業(yè)務(wù)品牌和市場(chǎng)地位，國(guó)金證券在投行業(yè)務(wù)拓展方向和公司內(nèi)部制度建設(shè)等方面，都進(jìn)行了調(diào)整和布局。

第一，立足現(xiàn)有三板業(yè)務(wù)，同時(shí)又要快步超越現(xiàn)有三板業(yè)務(wù)?！敖衲?月以來(lái)，我們已經(jīng)完成一批北交所項(xiàng)目立項(xiàng)工作，項(xiàng)目在穩(wěn)步推進(jìn)中，且傳統(tǒng)保薦業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，隨著北交所制度的明晰，后續(xù)投行業(yè)務(wù)部門會(huì)將一大批原儲(chǔ)備IPO項(xiàng)目轉(zhuǎn)北交所上市?！比矽i表示。

第二，在專精特新小巨人客戶拓展上下功夫。國(guó)金投行對(duì)各業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了動(dòng)員，要求廣撒網(wǎng)，勤捕魚，瞄準(zhǔn)創(chuàng)新型中小企業(yè)，尤其是在汽車零部件、設(shè)備制造、醫(yī)藥等行業(yè)加快現(xiàn)有客戶的培養(yǎng)和轉(zhuǎn)化。

第三，優(yōu)化存量項(xiàng)目，擴(kuò)充公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。國(guó)金證券對(duì)現(xiàn)有督導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行了全面梳理篩選，優(yōu)化公司存量項(xiàng)目，同時(shí)為承接外部督導(dǎo)項(xiàng)目騰出人力。另外，逐步完善相關(guān)激勵(lì)政策，引導(dǎo)項(xiàng)目組做好項(xiàng)目的承做和服務(wù)。

第四，提升中小企業(yè)綜合服務(wù)能力，多部門聯(lián)動(dòng)創(chuàng)造收益。為提高北交所板塊業(yè)務(wù)效益，國(guó)金證券加強(qiáng)投行和營(yíng)業(yè)部、公司直投等部門的合作，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)資源共享，降低承攬成本。項(xiàng)目承做過(guò)程中由投行對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行篩選判斷，在合規(guī)的前提下，聯(lián)合做市部門、營(yíng)業(yè)部、直投部門等為客戶提供一攬子的資本運(yùn)作，為公司創(chuàng)造聯(lián)動(dòng)收益。

關(guān)鍵詞： 券商戰(zhàn)略布局北交所：首日漲勢(shì)如虹 未來(lái)走勢(shì)如何？國(guó)金證