財聯社 （南京，記者 賈曉寧）訊， 作為“醋茅”的恒順醋業（600305.SH）近來動作頻頻。先是在11月3日，上調了產品價格。隨后，在11月11日，對外宣布定增20億元，用于恒順香醋擴產續建工程項目(二期)多個項目。而這次恒順醋業的目標是解決產能瓶頸，搶占更多的市場份額，實現由醋企龍頭向調味品龍頭的跨越。

不過，這一系列的動作背后，卻難以掩蓋其業績下滑的頹勢。根據三季報顯示，恒順醋業在今年三季度出現業績下滑，其中三季度凈利潤同比下滑91.19%，僅有720萬元。

對此，有行業人士對財聯社記者表示，不管是產品提價還是定增擴產，乍一看是能幫恒順醋業解決企業目前的一些問題，但這些做法更類似“止痛”，要想從長遠解決恒順醋業業績下滑，更重要的是提升食醋行業集中度，大幅提升恒順產品的市場占有率。目前的舉措，恐無法達到。

擴產難成調味龍頭

財聯社記者注意到，恒順醋業的本次擴產，主要是食醋生產配套。恒順香醋擴產續建工程項目(二期)、年產3萬噸釀造食醋擴產項目、10萬噸黃酒料酒建設項目(擴建)、徐州恒順萬通食品釀造有限公司年產4.5萬噸原釀醬油醋智能化產線項目，都與食醋生產直接相關。

而年產10萬噸調味品智能化生產項目以及年產10萬噸復合調味料建設項目主要是醬油、復合調味料等業務的擴產建設與配套項目。

不過，在業內人士看來，僅靠這20萬噸配套，恒順醋業想跨越成調味龍頭，難度不小。

從行業目前情況來看，食醋行業在調味品行業中，跟醬油相比，明顯處于弱勢。首先，食醋行業受到地域限制大，簡單來說北方多吃酸醋、南方多吃香醋。因此，恒順食醋產品在北方銷售難度較大。受此影響，長期以來恒順作為國內唯一一家上市的食醋生產企業，產品的市場占有率一直在7%左右，而醬油企業海天味業（603288.SH）近兩年的產品市場占有率達到16%。

而從投產效率方面，食醋行業投資10萬噸的新產能需要建設2年半左右，交付后三年達到滿產，產能利用率低于醬油企業。

從實力上看，作為行業龍頭，海天味業目前市值4951億元，且作為民營企業，經營效率高，依托醬油較早建立起全國性銷售網絡，地位穩固。而恒順醋業目前市值僅167億左右，跟海天味業早已不是一個重量級選手，因此想靠擴產成為行業龍頭，幾乎沒有可能。

漲價難挽業績下滑

11月3日，恒順醋業公告宣布從2021年11月20日起，對部分產品漲價，調整幅度5%-15%不等。

受此影響，11月3日，恒順醋業漲停，三日內連續漲幅達17.85%。雖然在宣布漲價后，恒順醋業股價短期提升明顯。但是，其股價在今年前9月，已經累計跌幅超40%。

而三季報顯示，恒順醋業今年前三季度營收、歸母凈利潤、扣非后凈利潤分別為135939.03萬元、13464.99萬元、11289.63萬元，同比下滑6.37%、41.73%、45.22%。其中，三季度營收3.24億元，同比下滑35%，凈利潤720萬元，同比下滑91%。

而分產品看，恒順醋業兩大主要產品醋和料酒，在今年三季度營收分別為1.61億元和0.77億元，同比下滑48.66%和19.94%。而從銷售區域看，三季度恒順醋業在自己的大本營華東地區營收1.43億元，同比下滑42.56%，此外華南和西部地區，營收降幅也達到30.34%和37.97%。

此外，同花順數據顯示，前三季度，恒順醋業銷售毛利率為39.22%，同比下降1.93個百分點。盡管銷售收入下降，但恒順醋業費用投放力度不減，報告期內公司銷售費用、管理費用、研發費用分別為2.2億元、0.89億元、0.6億元，同比增長10.65%、7.17%、35.72%，也因此，恒順醋業利潤被進一步壓縮。

那么業績下滑的頹勢，依靠產品提價能解決嗎？對此，有券商分析人士對財聯社記者表示，今年以來，恒順醋業要面對原料糯米大幅漲價的影響，三季度產品銷售在華東大本營受疫情影響較大，在營收下滑同時，公司銷售費用、管理費用和財務費用在三季度都有增加，直接導致公司凈利潤斷崖式下跌。這一定程度上反映了恒順醋業銷售和渠道的問題，以及對華東地區銷售的依賴較大。此次的產品漲價短期來看可緩解成本壓力，增厚企業利潤。但從長期來，漲價最終需被消費者接受，還需要市場消費能力的復蘇和提升配合，并不能保證業績持續增長。

市場競爭難度加大

除了企業自身發展原因，恒順醋業在三季度業績斷崖式下跌，與市場化境惡化也有關。

其中，市場的最直接沖擊來自社區團購。2020年，恒順醋業線下渠道實現營收18億元，同比增長11%；而線上渠道實現營收1.37億元，同比增38.01%。但線上銷售的發展勢頭，在今年三季度華東疫情時受到巨大沖擊。疫情導致消費者長時間的居家生活，徹底加速催化了社區團購的爆發。這一新的零售渠道模式無論是對線下商超，還是線上網購都造成了不小的沖擊。

值得注意的是，今年恒順醋業線下渠道的拓展速度明顯放緩，與此有直接關系。第三季度，恒順醋業新增經銷商僅為30個，其中主要市場華東地區甚至減少了15個。

有業內分析表示，從更為長遠的角度來看，恒順醋業所處的賽道已不是一個具有高前景的增量賽道。2015年后，國內調味品百強企業食醋收入增速就開始斷崖式下跌，近年來的增速也僅維持在5%左右。

對此，業內人士對財聯社記者表示，從調料行業消費的模式來看，餐飲是調味品企業最大的銷售渠道，占總銷售的45%，家庭消費渠道與食品加工渠道各占30%、25%左右。其中，餐飲渠道消費粘性強，量大而穩，易守難攻，呈現非常明顯的先發優勢；家庭渠道，消費者對廣告營銷、促銷等反應敏感，相對容易開發，但穩定性不如餐飲渠道。

恒順醋業目前在國內行業內市場占有率在7%左右，在渠道發展上還有很多事要做。作為醋業企業，恒順醋業應該進一步實施行業并購、整合，其中要并購北方食醋企業，打破南北方口味差異，并非沒有可能。如果恒順醋業不重視渠道發展，提升產品的市場占有率，那么未來市場的競爭壓力會越來越大，市場空間會被進一步壓縮。

關鍵詞： 產品提價后又定增擴產 恒順醋業動作頻頻 恐難擋業績下滑