中新經(jīng)緯11月12日電 12日，中信證券(行情600030,診股)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)(明明 彭陽(yáng) 章立聰 周成華)發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，短期看土地收入下滑對(duì)政府性基金支出影響不大，在公共財(cái)政和政府性基金的收支組合下，預(yù)計(jì)結(jié)余資金會(huì)較往年顯著增加，今年財(cái)政收入大概率高于預(yù)算。

研報(bào)分析，2019年公共財(cái)政超預(yù)期擴(kuò)張，實(shí)際調(diào)用結(jié)余資金超過(guò)預(yù)算安排。2020年由于疫情，年初財(cái)政做足大幅擴(kuò)張準(zhǔn)備，但由于國(guó)內(nèi)疫情防控和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)顯著好于預(yù)期，財(cái)政擴(kuò)張開(kāi)始見(jiàn)頂，2021年開(kāi)始顯著收縮。按照前三個(gè)季度公共財(cái)政收入和支出增速看，今年財(cái)政收入大概率高于預(yù)算；在四季度公共財(cái)政支出不顯著高于去年同期情況下，全年支出大概率低于預(yù)算。

此外，得益于土地財(cái)政收入持續(xù)增長(zhǎng)，以及地方政府新增專(zhuān)項(xiàng)債額度快速擴(kuò)張，每年政府性基金都有大量盈余，近年來(lái)更是在1萬(wàn)億規(guī)模以上。在今年公共財(cái)政和政府性基金的收支組合下，預(yù)計(jì)結(jié)余資金會(huì)較往年顯著增加。

債券發(fā)行節(jié)奏方面，歷年國(guó)債發(fā)行節(jié)奏相對(duì)比較固定，政府債券的凈融資節(jié)奏主要取決于地方政府新增專(zhuān)項(xiàng)債，后者的發(fā)行節(jié)奏會(huì)視當(dāng)年穩(wěn)增長(zhǎng)壓力而定。2021年穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下降，專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行顯著后置。

關(guān)于2022年財(cái)政規(guī)模和節(jié)奏預(yù)測(cè)，研報(bào)稱(chēng)，明年財(cái)政穩(wěn)增長(zhǎng)訴求有所增加，或?qū)⒅鼗財(cái)U(kuò)張周期，預(yù)算赤字率預(yù)計(jì)會(huì)保持在正常時(shí)期的上限3%(或者略低，考慮到今年的財(cái)政盈余)，大致對(duì)應(yīng)赤字規(guī)模3.67萬(wàn)億，略高于今年。預(yù)計(jì)2022年新增專(zhuān)項(xiàng)債限額在4萬(wàn)億左右甚至略多，從經(jīng)驗(yàn)規(guī)律看，預(yù)計(jì)明年專(zhuān)項(xiàng)債前置發(fā)行可能性較大。

談及土地收入下降的影響，研報(bào)指出，由于前三季度政府性基金偏慢，四季度財(cái)政資金非常寬裕，甚至超過(guò)去年同期，短期看，土地收入下滑對(duì)政府性基金支出影響不大。展望明年，房地產(chǎn)政策端放松信號(hào)陸續(xù)出現(xiàn)，雖然從同比看，土地收入可能在年初經(jīng)歷一段“深坑”，但從環(huán)比看，在房地產(chǎn)行業(yè)度過(guò)最困難時(shí)刻后，明年土地收入大概率改善。此外，土地財(cái)政收入的不確定性可以通過(guò)適當(dāng)多發(fā)專(zhuān)項(xiàng)債對(duì)沖。即便明年土地財(cái)政收入有下滑壓力，大概率將處在可控范圍內(nèi)。(中新經(jīng)緯APP)

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關(guān)鍵詞： 中信證券：短期土地收入下滑對(duì)政府性基金支出影響不大