中新經緯11月11日電 題：基金第一重倉股易主，新能源劇烈波動下如何投資？

作者 張一然 中加基金權益投資部基金經理

在前段時間披露的基金三季報中，寧德時代(行情300750,診股)取代了貴州茅臺(行情600519,診股)，成為基金第一大重倉股，且新能源產業鏈在基金持倉中的占比明顯提升。在結構性行情之下、行業景氣度變化之間，機構的配置偏好已然轉向了新能源。但迭創新高之后，新能源相關板塊的波動也變得越來越劇烈，這個高景氣賽道后面該怎么投？

“投資主要看商業模式”

根據相關上市公司披露的三季報，新能源產業鏈整體還算不錯，個別環節超出預期。

有觀點認為，新能源所屬行業科技含量高，因技術更迭快，不確定性高，且很難估值，投資起來比較困難。我認為，新能源汽車的迭代速度居于中間。迭代的快慢主要是看下游需求，車是耐用消費品，在技術變化方面不可能非常快。而且，新能源汽車的產業鏈非常長，有很多信息源可供我們交叉驗證，相比科技行業，跟蹤邏輯比較清晰。

至于估值，我認為投資主要看商業模式，然后疊加景氣度、稀缺性、格局做調整。在我的投資體系里，估值永遠放在第二位。經典價值投資理論是用較低價格買到好公司，這其實是市場無效的表現。在移動互聯時代，信息迭代速度大幅提升，市場變得越來越有效率，以后更大概率是以比較高的價格去買最好的那批公司，而非一味低估值去買質地還不錯的公司。要做大概率的事情，不要把標準拉到無限極致，否則可能會選不出股票，只能錯過行情。

市場看好海風發電等方向

除了大家熟悉的新能源汽車以外，光伏、風電、水電等也是新能源子行業之一。

由于硅料價格在前三季度居高不下，且其他原材料價格也有所走高，企業動力不足，前三季度光伏裝機容量并不多。而市場預期2021年年底前光伏會集中裝機，這些都導致光伏板塊2021年股價波動較大。近期發布的《2030年前碳達峰行動方案》，對能源轉型有非常清晰的組織設計和行動步驟。我傾向于判斷光伏的裝機任務年底能夠完成，如果能完成，光伏后面的機會還是很清晰的。

相對來看，新能源汽車是純粹的商業邏輯，車賣得好不好，關鍵在于企業能否推出性能優越、消費者喜歡的車型。而水電、風電和光伏都是自上而下驅動的產業。根據頂層設計，未來光伏、風電、水電裝機容量會有很大提升。

水電對自然資源的依賴是最高的；核電受到技術限制和嚴苛的輿論環境影響，過去幾年裝機較少；風電技術含量比光伏低、成熟早、補貼時間長，但2021年受到頂層設計加持，釋放利潤的速度可能會比光伏快。此外，相較光伏，由于風電不存在技術路線選擇的問題，受成本影響小，裝機動力強。目前大家普遍看好海風發電方向。

新能源需要相應自然資源才能發電，但電網隨時隨地都必須是穩定的。隨著新能源發電占比越來越高，需要比較穩定的火電去彌補以保證電力系統處于穩定狀態。因此，短期主要看火電，但長期來看，儲能和海風發電等方向比較確定。

電力是帶有很強公用事業屬性的行業，價格受到一定管控。儲能相對簡單，在發電多的時候，把電儲藏起來，在供電高峰時放出去，可以在原來價格的基礎上適當加上儲能的價格。未來伴隨新能源發電占比越來越高，儲能是一個非常好的投資方向。但短期來看，暫時還沒法看清儲能技術路線演進的方向。

新能源發展將帶動上游行業崛起

隨著新能源產業鏈崛起，相關的基金產品越出越多，既有主動基金，又有各式各樣的指數基金。主動基金中，又分為全市場選股的基金和行業主題基金。普通投資者在選擇之前，需要評估好自己的風險承受能力。行業/主題基金波動比較大，全市場基金波動相對小一點。如果覺得自己能夠承受比較大的波動，且以十年維度來看這個行業，可以考慮行業/主題基金。如果投資時長不長不短，行業/主題基金可能不太適合在估值高位時追高買入，否則中間可能會面臨比較大的波動。

對于第四季度的走向，我主要看好制造業，也會關注在底部的消費行業。制造業是明確的方向，過去兩年的國際形勢充分說明了發展制造業的重要性。在“雙碳”目標的約束下，新能源是最清晰的方向。且從全球視野看，中國在該產業鏈上有競爭力，我們對這個方向上的公司盈利性保持樂觀展望。另外，新能源行業的發展還會帶動上游快速崛起，尤其是一些細分的零部件制造業。消費行業在經過三季度的巨幅調整之后，估值已經趨于合理，在中國巨大的人口基數下，長維度的機會仍十分明顯。(中新經緯APP)

(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

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