中新經緯11月11日電 11日，光大證券(行情601788,診股)董事總經理、首席宏觀經濟學家高瑞東團隊發布研報稱，社融增速企穩，預計9-10月社融增速大概率已是本輪信用周期底部，11-12月社融增速有望逐漸恢復至10.3%左右。

社融增速大概率已是本輪信用周期底部

高瑞東團隊介紹，10月新增社融基本符合市場預期和季節性表現，新增信貸和政府債券是本月社融的主要拉動項；受部分民營房地產公司信用風險持續發酵影響，企業債券融資有所收縮。另外，新增信貸相較往年同期雖有明顯多增，但從結構上來看，票據融資仍是主要的支撐項，企業貸款同比收縮態勢并未改變，信貸結構仍有待改善。

向前看，高瑞東團隊分析，社融口徑下的政府債券，仍有約2.22萬億元新增額度未使用，相較去年同期多1.11萬億元，預計仍將對后續新增社融形成較強支撐。因而，預計9-10月社融增速大概率已是本輪信用周期底部，11-12月社融增速有望逐漸恢復至10.3%左右。

信貸結構有待改善，住房信貸邊際好轉

高瑞東團隊認為，信貸結構有待改善，住房信貸邊際好轉。10月新增信貸8262億元，與2020年同期相比多增1364億元，與2019年同期相比多增1649億元。總量上來看，新增信貸相較往年同期明顯多增。但從結構上來看，票據融資仍是主要的支撐項，企業貸款同比收縮態勢并未改變。可以看到，今年以來，新增對公中長期貸款占新增信貸的比例持續下行，而新增票據融資占新增信貸的比例趨勢性上行。

居民端來看，一方面，8月份以來，多個地市商業銀行對居民端的住房信貸有所放松，但由于強監管的影響仍未完全消除，疊加房地產銷售數據仍未改善。因而，以個人住房抵押貸款為主的對私中長期貸款，雖然有所改善，但幅度有限。根據人民銀行數據，10月銀行業金融機構個人住房貸款新增3481億元，較9月多增1013億元。

利率低位震蕩

高瑞東團隊指出，市場方面，10月社融增速與M2增速差仍延續收窄態勢。考慮到四季度社融的主要支撐來自于政府債券融資，結構性寬信用使得信用由穩轉寬的概率不大，后續社融與M2增速差或將維持低位。

疊加經濟增速下行節奏有所加快，工業品通脹預計將會見頂回落等因素，預計貨幣政策易松難緊。因而，十年期國債收益率預計將保持低位窄幅震蕩，中樞約在2.95%附近，以等待經濟基本面和貨幣政策的進一步反應。(中新經緯APP)

(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

關鍵詞： 光大證券高瑞東團隊：社融增速企穩