《金證研》北方資本中心 尹西/作者 沐靈 映蔚/風控

專利糾紛是有關專利的爭執。此類問題上，ResMed, Inc.（以下簡稱“瑞思邁”）與北京怡和嘉業醫療科技股份有限公司（以下簡稱“怡和嘉業”）已“糾葛”多年。2013-2016年間，瑞思邁先后起訴怡和嘉業產品侵犯其專利權。隨后，怡和嘉業也針對瑞思邁的部分涉訴專利在多國提起了專利無效程序，以及針對瑞思邁侵犯其專利權在國內提起侵權訴訟，到2017年1月達成和解。而在前述專利糾紛前期，怡和嘉業表示，其品牌美譽度在涉訴國家曾受到不利影響。

觀怡和嘉業身后。2018-2020年，怡和嘉業研發費用率一路走低，研發人員平均工資或低于銷售人員。不僅如此，怡和嘉業的資產負債率逐年下降，近兩年無長短期借款及一年內到期非流動負債。此外，2020年，怡和嘉業貨幣資金超2億元，理財產品總額上億元，還分紅逾千萬元。此情況下，怡和嘉業反募集2億元資金“補血”，合理性存疑。

一、供應商因特種設備違法遭處罰，被列為失信被執行人記錄高達47次

供應商的選擇是企業采購過程中重要的一環。而怡和嘉業的供應商因特種設備違法行為，遭市場監督管理局處罰。

據怡和嘉業簽署日2021年9月13日的招股書（以下簡稱“招股書”），2018-2019年，深圳東明機電股份有限公司（以下簡稱“東明機電”）分別為怡和嘉業第一大、第三大供應商，怡和嘉業對東明機電采購金額分別為692.11萬元、819.99萬元，占其當期采購成本的比例分別為7.38%、6.87%。

據招股書，2020年，東明機電為怡和嘉業電子電氣類第一大供應商，怡和嘉業對東明機電采購金額為572.42萬元。

據深市監寶罰字〔2019〕井34號文件，2019年7月12日，東明機電因特種設備違法行為，被深圳市市場監督管理局寶安局對處以罰款6萬元。

除此以外，東明機電被列為失信被執行人記錄高達47次。

據法院公開信息，截至查詢日2021年11月9日，東明機電被列為失信被執行人的記錄達47次。

即是說，東明機電曾因特種設備違法行為遭處罰，且47次被列為失信被執行人，令人唏噓。

二、研發費用率逐年走低，研發人員平均薪酬或低于銷售人員

創新能力是企業發展的內在驅動力，也是提高企業市場競爭力的核心因素之一。此方面，怡和嘉業近年來的研發費用率“一路走低”。

據招股書，2018-2020年，怡和嘉業的研發費用率分別為13.4%、10.01%、6%。

而且，截至2020年末，怡和嘉業研發人員的平均工資，或低于其銷售人員。

據招股書，截至2020年12月31日，怡和嘉業（包含下屬子公司）的研發人員、銷售人員、行政管理人員數量分別為98人、121人、48人。

據招股書，2020年，怡和嘉業研發費用、銷售費用、管理費用中的職工薪酬費分別為2,036.15萬元、2,930.89萬元、1,736.22萬元。

根據《金證研》北方資本中心測算，2020年，怡和嘉業的研發人員、銷售人員、管理人員的月平均工資或分別為1.73萬元、2.02萬元、3.01萬元。怡和嘉業研發人員的平均工資或低于銷售人員。

三、邊分紅邊“大手筆”買理財，募資“補血”合理性存疑

此番上市，怡和嘉業擬募資2億元用于補充流動資金。然而，怡和嘉業或“不差錢”。

據招股書，此次上市，怡和嘉業擬募集資金7.38億元，其中2億元用于“補充流動資金”項目。

值得注意的是，報告期內，從營業收入及凈利潤的增速來看，怡和嘉業營收規模及盈利水平持續提升。

據招股書，2018-2020年，怡和嘉業的營業收入分別為1.89億元、2.58億元、5.6億元。同期，怡和嘉業凈利潤分別為2,497.15萬元、3,880.24萬元、22,785.86萬元。

根據《金證研》北方資本中心測算，2019-2020年，怡和嘉業營業收入分別同比增長36.37%、117.29%，凈利潤分別同比增長55.39%、487.23%。

與此同時，怡和嘉業的資產負債率逐年走低，且近兩年無長短期借款。

據招股書，2018-2020年，怡和嘉業資產負債率分別為43.8%、22.38%、18.64%。

據招股書，2018-2020年各期末，怡和嘉業短期借款分別為1,385.78萬元、0元、0元。同期，怡和嘉業無長期借款、一年內到期的非流動負債。

除此之外，2020年，怡和嘉業的貨幣資金為2.18億元，現金分紅為1,204.77萬元。

據招股書，2018-2020年，怡和嘉業經營活動產生的現金流量凈額分別為2,113.03萬元、3,620.98萬元、26,741.33萬元。

據招股書，2018-2020年各期末，怡和嘉業的貨幣資金分別為469.87萬元、3,245.85萬元、21,826.46萬元。

據招股書，報告期各期末，怡和嘉業交易性金融資產和以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產均為銀行理財產品。

據招股書，2018-2020年各期末，怡和嘉業的交易性金融資產和以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產的金額合計分別為3,200萬元、6,100萬元、12,400萬元。

據招股書，2020年，怡和嘉業理財產品期初余額為6,100萬元，購入金額為89,350萬元，贖回金額為83,050萬元，期末余額為12,400萬元。

另外，據招股書，2020年，怡和嘉業的現金分紅為1,204.77萬元。

據招股書，2018-2020年各期末，怡和嘉業的未分配利潤分別為1,778.43萬元、5,263.48萬元、24,940.03萬元。

這意味著，報告期內，怡和嘉業的資產負債率逐年下降，且近兩年無長短期借款及一年內到期非流動負債，其或無償債壓力。且2020年，怡和嘉業貨幣資金超2億元，理財產品期末余額達1.24億元。同年，怡和嘉業實施了現金分紅1,204.77萬元，存未分配利潤2.49億元。這種情況下，怡和嘉業募集2億元資金“補血”，其募資合理性存疑。

合抱之木，生于毫末。面對擺在眼前的問題，未來怡和嘉業如何“破局”？仍是待解之謎。

關鍵詞： 怡和嘉業研發費用率走低 “大手筆”買理財兜里有錢反募資