文 財信研究院 宏觀團隊

胡文艷

核心觀點

碳減排支持工具對企業和金融機構提供的利率優惠力度均較大，低碳企業獲得的貸款利率較普通貸款低0.73%，銀行碳減排貸款獲得的利差較企業貸款利差多0.5%；預計2021年新增綠色貸款規模或超3萬億元，2022年超4萬億元，綠色貸款增速或持續領跑

事件：11月8日，中國人民銀行宣布推出碳減排支持工具。

一、為什么要設立碳減排支持工具？

碳減排支持工具是實現碳達峰碳中和目標的重要資金來源保障。隨著國內碳達峰碳中和“1+N”政策體系漸次形成，象征著我國經濟向綠色低碳循環發展轉型已有了明確的路線圖和施工圖。但碳達峰、碳中和是廣泛而深刻的經濟社會系統性變革，實現目標離不開大量的資金支持。根據央行估算，實現碳達峰碳中和目標投資需求在百萬億元級別，當前綠色金融規模僅為15萬億元左右，缺口相當大。因此，央行推出碳減排支持工具，為雙碳目標的實現提供了重要的資金來源保障，也表明未來雙碳建設步伐將穩步加快。

碳減排支持工具的推出也有利于發揮政策示范效應，助力雙碳目標實現。碳減排支持工具對碳減排重點領域做出了明確指引，并強化金融機構對碳減排的信息披露等制度安排，有利于引導金融機構和企業更充分地認識綠色轉型的重要意義，鼓勵社會資金更多投向綠色低碳領域，助力實現碳達峰、碳中和目標。

二、碳減排支持工具支持力度有多大？

從量的方面看，撬動資金規模由市場決定，年內新增綠色貸款或超3萬億元。其一，碳減排支持工具并未設置具體總量規模，表明未來撬動的資金量將完全由市場供需雙方決定，根據我們的測算，碳減排支持工具對碳減排貸款資金供給方（金融機構）和資金需求方（低碳企業）提供的優惠利率均具有較大吸引力，加上碳減排支持工具還具有一定杠桿效應，有利于帶動更多社會資金參與，預計撬動的總資金規模或較為可觀。其二，2021年9月末國內綠色貸款余額為14.78萬億元，增速高達27.9%，預計碳減排支持工具推出后該增速還將繼續提升，意味著2021年新增綠色貸款大概率超過3萬億元，2022年或超過4萬億元。其三，當前綠色貸款余額占全部貸款的比重約為7.8%，同時鑒于其增長速度較快，預計碳減排支持工具這一結構性貨幣政策工具的實施，在增加流動性總量方面也將發揮一定積極作用，對穩定今年底和明年信貸和M2增速或形成重要支撐。

從價的方面看，利率水平對企業和金融機構的優惠力度均較大。從企業獲得的融資成本看，央行要求金融機構為企業提供的碳減排貸款利率與同期限檔次LPR利率大致持平，當前一年期LPR利率為3.85%，2021年6月金融機構企業貸款利率為4.58%，表明碳減排重點領域企業獲得的貸款利率將比其他企業低約0.73個百分點，有利于充分調動低碳企業的融資積極性。從金融機構獲得的利差看，按照碳減排支持工具的設計安排，人民銀行將按碳減排貸款本金的60%向金融機構提供資金支持，利率為1.75%，而當前央行對金融機構的1年期貸款利率為3.85%（一般而言，銀行融資成本通常低于該利率水平），可估算出銀行發放碳減排貸款的綜合利率成本大概率低于2.6%，獲得的利差約為1.3%左右。相比之下，當前銀行發放企業貸款獲得的利差僅0.73%左右，低于碳減排貸款逾0.5個百分點，表明碳減排支持工具對銀行的吸引力亦較大。此外，期限上，央行向金融機構提供低成本資金的期限為1年，可展期2次，表明金融機構可以享受的優惠利率期限最高可達3年。

三、碳減排支持工具重點支持領域有哪些？

圍繞減少碳排放量這一核心導向，碳減排支持工具重點支持清潔能源、節能環保和碳減排技術三大領域。支持領域與《關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》（下文簡稱《意見》）中，構建綠色低碳循環發展經濟體系、提升能源利用效率、提高非化石能源消費比重、降低二氧化碳排放水平、提升生態系統碳匯能力等五個方面的目標一脈相承。

根據《意見》部署，到2025年、2030年和2060年我國非化石能源消費比重將分別達到20%左右、25%左右和80%以上，假定未來十年我國能源消費增速為2%左右，可估算出，“十四五”、“十五五”期間我國非化石能源消費增速均約為7-8%，持續保持較快增長，且考慮到消費還將帶動其他相關投資需求，預計同期清潔能源領域的投資增速或大概率高于8%。

具體看支持的細分領域，清潔能源主要包括風力發電、太陽能(行情000591,診股)利用、生物質能源利用、抽水蓄能、氫能利用、地熱能利用、海洋能利用、熱泵、高效儲能（包括電化學儲能）、智能電網、大型風電光伏源網荷儲一體化項目、戶用分布式光伏整縣推進、跨地區清潔電力輸送系統、應急備用和調峰電源等14個方向。節能環保主要包括工業領域能效提升、新型電力系統改造等2大領域。碳減排技術主要包括碳捕集、封存與利用等2大方向。

四、碳減排支持工具設計上還有哪些亮點？

一是發放對象暫定為全國性金融機構。一方面全國性金融機構資本充足率相對更高，對于加速發展綠色金融這一新領域可能出現的風險應對能力更強；另一方面優先在全國性金融機構試點，也有利于保證綠色貸款發放秩序有序穩定，碳減排支持工具推進節奏總體穩中有進。

二是采取“先貸后借”的直達機制。該運行機制與再貸款類似，是以往成功經驗的推廣，有利于提高信貸支持效率。

三是強調碳減排支持工具是“做加法”，即金融機構將提供增量資金支持碳減排重點領域投資，增加能源總體供給能力；同時金融機構仍要按市場化、法治化和商業化原則，對煤電、煤炭企業和項目等予以合理的信貸支持，助力國家能源安全保供和綠色低碳轉型。

四是注重碳減排貸款獲得的公平性。央行要求金融機構在自主決策、自擔風險的前提下，對向碳減排重點領域內的各類企業一視同仁提供碳減排貸款，表明碳減排支持工具以減少碳排放量為主要衡量標準，不同類型企業均享有平等獲取貸款的權利，預計民企、中小型低碳企業融資便利性將大幅提升，融資成本也有望降低。

五是提示初期的碳減排重點領域范圍突出“小而精”。央行提出重點支持正處于發展起步階段，但促進碳減排的空間較大，給予一定的金融支持可以帶來顯著碳減排效應的行業。這意味著伴隨著我國經濟向高質量發展轉型，國內信貸供給也將改變傳統重抵押品、重企業規模等特性，拓寬供給范圍、創新模式，加大對“小而精”主體的支持力度，以提高與新金融需求的適配性。

六是強化對碳減排信息披露的要求。如央行要求金融機構提供碳減排項目相關貸款的碳減排數據，并按季度公開披露碳減排支持工具支持的碳減排領域、項目數量、貸款金額和加權平均利率以及碳減排數據等信息，接受社會公眾監督，同時央行還會核實驗證信息的真實性。

關鍵詞： 碳減排支持工具