來源：壹財信

作者：蘇向前

2021年僅剩最后的兩個月，年度公募排名戰進入到收官的決戰階段，目前來看前海開源的新人崔宸龍有很大可能拿下年度冠軍，同時他的競爭對手也基本都是擔任基金經理時間不長的新秀。從排行榜的末端看，很多去年業績出色的產品今年快速地跌至了末端，這里面不僅有類似劉彥春、付斌等名將，同時也有王然這樣相對知名度略低的基金經理。

數據顯示，王然所管理的東方新興成長去年全年的凈值增長率達到93.42%，在同類的將近2000只基金中排在第60位。但是今年卻快速下跌至末尾，目前2021年所實現的凈值增長率大約為-22.06%，如此巨大的反差出現，究竟是王然的問題還是其他的原因呢？

堅持“喝酒吃藥”付出代價

公開資料顯示，王然在2015年轉做基金經理之前，曾在益民基金交通運輸、紡織服裝、商業零售及輕工制造等行業擔任研究員，目前擔任東方基金權益研究部總經理、投資決策委員會委員。

但是，她目前在管的5只基金，三季度末的合計規模僅僅是12.12億元，平均單只產品的規模大約是2個億出頭，這也說明即便經歷了去年一年的輝煌，但是王然似乎還沒有在渠道和基民中被廣泛認可。特別是她在7月初掛帥新基金東方品質消費一年持有，不僅首募規模無甚亮點，同時產品目前成立百余天快速下跌超過了13%。

我們重點來分析東方新興成長，產品的三季報顯示，五糧液和貴州茅臺兩大白酒龍頭占據著前兩大重倉股，同時三季度末還比二季度末的持倉有所增加。另外，山西汾酒和瀘州老窖也是連續多季進入前十，基本上白酒股就占據了大約一半的席位。從二級市場來看，這幾只龍頭高端白酒股均在輪動的行情中沒有好的表現，這里面相對最好的是山西汾酒，但是從年初到目前的漲幅也僅僅大約10%。

基金三季報中的第二大重倉行業是醫藥，長春高新、愛爾眼科和云南白藥攜手進入十強行列，這里面只有云南白藥是三季度新重倉的公司。可惜的是，醫藥股今年同樣感受到的是繁華過后的落寞，上述三只從二季度開始重倉的標的，在重倉的時間段中表現為負。這里需要提到的是，作為女性基金經理，王然似乎對醫藥的細分賽道把握性欠缺，因此似乎也就把握不好進出時點，第二季度時還曾重倉了一季的醫美龍頭愛美客，但是三季度該股就從前十中消失了。

此外，王然在三季度還重倉了福耀玻璃、歌爾股份和東方財富，雖然上述來自不同細分行業的三家公司到目前年內維持著正漲幅，可惜的是它們在重倉股中的位次較為靠后，因此所能起到的作用微乎其微。

在基金三季報中，她也表示消費行業當季度不盡如人意：“消費類行業在3季度開始顯現疫情后基本面疲弱的走勢、部分行業中報業績不及預期、多地暑期疫情反復和行業政策擾動等多重因素影響下，出現了大幅的調整，食品、醫藥、銀行、家電、紡服、社服行業（申萬）的跌幅均超5%。”

王然是否擅長醫藥股?

如果說根據新興成長得出她最愛白酒的結論，《壹財信》發現似乎又并非如此。再看她今年另一只業績不佳的產品東方城鎮消費主題，同樣是她一人管理，但是十大重倉股中卻沒有一只白酒股的影子。

基金三季報顯示，該基金風格徹底飄移到了醫藥股上，當季度選擇了清一色的十只醫藥股，特別是醫美賽道的公司成為最大贏家。《壹財信》發現，幾乎內地上市的醫美龍頭股都被她收入重倉中，包括了愛美客、貝泰妮、華熙生物和朗姿股份。此外，剩余的長春高新、愛爾眼科、通策醫療、歐普康視、昊海生科和華東醫藥也全是來自醫藥行業中的其余細分子行業。

再往前追尋一個季度，《壹財信》發現這樣的思路已經顯露痕跡，6月30日的重倉股中也僅僅有貴州茅臺和五糧液是非醫藥類的重倉股。這樣一邊倒的狂賭醫藥股，與王然一直標榜的價值投資是否相悖呢？匪夷所思的是，王然在季報中并沒有承認她的押注單一行業的行為“本期本產品基本延續了前期的配置結構，在符合城鎮化進程過程中的傳統消費與新興消費領域中做了重點配置。整體上，本產品繼續堅持優選行業、精選個股的配置思路，把握具備寬闊護城河的優質標的，在保持組合較高盈利質量的基礎上，兼顧具備一定成長性的細分行業龍頭公司，以期獲得中長期的投資回報。”

從公開的簡歷上看，王然并不是醫藥專業畢業的基金經理，她是產業經濟學碩士，后來做研究員時重點看的是交通運輸、紡織服裝、輕工制造行業等行業，對于大消費中壁壘最高的醫藥，似乎她在做基金經理之前的積累不多。《壹財信》試圖破解這樣怪異思路背后的真因，基金三季報中表示，報告期內，受基金份額持有人贖回等影響，本基金存在基金資產凈值連續六十個工作日低于五千萬元的情況，本基金管理人已將此情況上報中國證監會并擬采取持續營銷、轉換運作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等措施。

因此，基金經理很有可能是因為規模命懸一線選擇鋌而走險，但是重倉單一行業卻選擇了醫藥，導致規模和業績均雙雙沉入谷底。

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