財聯社（長沙，記者 黃路）訊，零售藥店疫情防控措施趨嚴下，導致三季度線下客流量減少，藥房上市公司業績增速多少受到影響。六大連鎖藥房前三季度營收實現穩步增長，但凈利潤增速出現分化，去年同期基數高的公司，凈利增速降幅較大。

多家頭部公司相關人士均對財聯社記者表示，今年情況相對比較特殊，受到市場短期波動因素較多。隨著疫情因素逐步消退和新店開始釋放利潤，預計Q4增速能保持平穩，明年將回歸正常增長。

券商機構認為，頭部藥店企業不斷加快擴張速度，集中度提升仍是行業的核心驅動力。政策監管和開店限制趨嚴，倒逼小連鎖和單體藥店逐步淘汰出局，留給大連鎖更多收購空間和開店機會，規模效益會逐步凸顯。記者注意到，面對估值處于近兩年低位的藥店板塊，高毅資產已斥資30億提前布局其中兩家藥房股，或押注明年出現行業拐點。

Q3業績出現分化,增速同比降檔

六大連鎖公司前三季度營收均實現雙位數增長，其中益豐藥房（603939.SH）、健之佳(605266.SH)、大參林(603233.SH)都實現了超15%的增長，一心堂(002727.SZ)、老百姓(603883.SH)、漱玉平民(301017.SZ)同比增長超11%。相對于2020年同期增速，各大藥房公司增速都有不同程度降檔。

凈利潤方面，能保持20%以上增速的僅有兩家。一心堂實現凈利潤7.64億元，同比增長26.45%，增幅位居六大民營上市連鎖之首；其次是益豐6.96億元（+21.49%）。大參林、漱玉平民出現負增長。

數據來源： wind 財聯社記者整理

從Q3單季看，大參林凈利同比變動大（-36.59%），Q1、Q2同比增速為+21.51%、-2.98%。公司證券部人士對記者表示，每家公司都會有快和慢的階段，前三季公司營收增速是最快的，凈利下降是由于去年同期基數很大，另外疫情因素擾動對Q3單季影響較大。另有機構亦分析稱，公司利潤端階段性承壓一方面是受到廣東地區疫情的延續性影響，另一方面也是由于公司新開門店較多以及加大線上投入所致，有望自2022年起重回正軌。

實際上，Q3行業公司銷售凈利率都有影響。老百姓內部人士對財聯社記者表示，2020年三季度有疫情物資的補貼，2021年同比沒有。疫情發生地線下客流量減少，感冒藥等藥品限售，但是影響對整個行業都是一樣的。此外，公司新開門店較多，新店在培育期需要承擔一定的虧損。

益豐藥房內部人士表達類似觀點，今年因為疫情，收入增長受到一定的影響，三季度的疫情影響主要體現在疫情嚴重期間，少量門店停止營業，以及感冒、發燒、消炎、止咳等四類商品的下架或者限制銷售。如果剔除疫情影響因素，仍將保持正常增長區間。一心堂在日前接受機構調研時表示，“今年很多區域都碰到過疫情，一旦涉及到疫情問題就涉及到感冒藥下架，人流管控，會出現負增長，如果不出現疫情還能有5-6個點銷售收入增長”。

對于藥房連鎖公司而言，收入增長基本上是靠客流貢獻。湖南一家連鎖藥房公司內部人士對記者坦言：今年行業環境較為特殊，隨著疫情因素的消退，2020年上半年新店開始釋放利潤，預計今年Q4保持平穩，明年將有望回歸正常增長。

長期邏輯未變，千億私募出手抄底

“今年擴張門店的機會比往年多，門店的盈利周期相對于往年延長1-2個月，但是開店和并購要比往年更容易”，一心堂在10月31日接受機構調研時表示。

處方外流與集中度提升是零售藥店行業的長期增長邏輯。疫情擾動壓制了龍頭公司的營收和利潤增速，另一方面也進一步壓縮了中小連鎖的生存空間，零售藥店龍頭集中的趨勢正在加快。

2021年10月21日商務部發布指導意見關于十四五期間《藥品流通行業高質量發展》：2025年行業培養一到三家超五千億、五到十家超千億的專業化、多元化藥品零售連鎖企業。并提出，藥品零售連鎖率接近70%。統計顯示，各大上市連鎖藥店繼續鞏固大本營領地并加速向全國擴張的戰略布局。前三季度，一心堂以總門店數8356家，位居首位；老百姓凈增門店數達1866家，新增數量最多。

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拓展門店提速將會帶來短期費用增加，例如漱玉平民今年前三季度，公司累計拓展新增門店413家，去年同期累計新增門店數量93家，同比增長344.09%。新開門店前期投入各項費用較高但盈利空間有限，短期不能帶來規模效應，從而對凈利潤產生一定的負面影響。

而其他門店總數更多的TOP4藥店公司都提到新建門店和并購門店均有一定培育期，周期一般為12-14個月。老百姓內部人士對記者分析稱，國內醫藥零售的集中度還不夠高，這是整個行業的發展機會，公司會繼續提升區域市占率。

Wind數據顯示，大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂年初至今漲跌幅分別約為-38%、-25%、-27%、8%。目前估值已處于近兩年較低估值區域，千億規模私募大佬高毅資產旗下高毅鄰山1號，Q3新進益豐藥房3000萬股，大參林3500萬股，合計斥資約30億。

業內人士分析稱，中國連鎖藥店集中度TOP10市場份額僅為20%多，大連鎖收購及自建門店空間大，行業集中度持續提升；處方外流才起步，尚有千億規模可持續流向藥店。兩大因素均利好大型連鎖藥店。今年疫情反復是短期因素，伴隨股價調整，行業增速降檔預期已逐步消化。高毅私募經理馮柳或押注藥房連鎖行業拐點就在明年不遠處。

關鍵詞： 三季報總結|藥店連鎖：疫情擾動下增速放緩 高毅資產押注明