● 本報記者 費楊生 昝秀麗

第四屆中國國際進口博覽會正在上海舉辦。三年前，設立科創板并試點注冊制的改革號角響起，注冊制從無到有，從蹣跚起步到行穩致遠，正深刻改變著中國資本市場。注冊制改革成效如何、面臨哪些新問題、下一步重點是什么？

圍繞投資者的三大關切，中國證券報記者采訪的多位業內人士表示，注冊制改革棋至中盤，已進入由點及面的關鍵階段，將在總結評估試點經驗基礎上適時向全市場推廣，以進一步激發市場活力。

啃硬骨頭 改革“三步走”蹄疾步穩

從科創板增量試點起步，到創業板存量擴圍，再到全市場推廣漸行漸近，注冊制改革“三步走”蹄疾步穩，相關制度安排經受住了市場的檢驗，初步形成了尊重國情市情的“中國方案”，資本市場活力明顯增強。

一子落，全盤活。在尊重注冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現中國特色和發展階段特征的三原則基礎上，發行上市、交易、退市、持續監管、投資者適當性管理等一系列基礎制度持續創新，符合中國國情和資本市場特點的注冊制“中國方案”逐步成型。同時，與注冊制配套的市場法治根基不斷夯實，新證券法在顯著提升證券違法違規成本、加強投資者保護等方面作出基本制度規范；刑法修正案（十一）針對欺詐發行等違法行為大幅提高懲戒力度，市場監管和治理效能不斷提升。

“以注冊制改革為核心，資本市場新的基礎制度體系正逐步形成。”申銀萬國證券研究所首席經濟學家楊成長表示，有效監管逐步讓市場形成明確預期，各類市場主體加速歸位盡責，上市公司質量穩步提升，中介機構職責合理壓實，一個規范、透明、法治的資本市場良性生態正在加速形成。

注冊制改革的本質是把選擇權交給市場。發行上市條件更加多元，對企業特別是科創企業的包容度大幅提升；審核、注冊的全流程透明化，增強市場可預期性；消除對新股發行的不必要干預，23倍市盈率“紅線”成為歷史，新股不敗神話被打破。

“實踐證明，注冊制試點是成功的。將選擇權交與市場，不僅可以倒逼證券公司增強市場化定價能力，促使IPO發行價格更加合理，也可以促進投資者通過自主研究來甄別新股投資機會，這也更符合注冊發行制度的改革初衷。”海通證券首席策略分析師荀玉根表示。

注冊制改革從“破題”到“存量+增量”并行，資本市場服務實體經濟效率大幅提升。目前，科創板上市家數突破350家，首次公開發行籌資超4000億元。科創板“試驗田”耕出了“示范田”。2020年8月24日，創業板注冊制下首批企業上市的鐘聲在深交所敲響，經過一年多發展，注冊制下超過200家公司登陸創業板。今年，只待鳴鑼開市的北京證券交易所，也將同步試點注冊制。

“注冊制改革將帶來更多融資活水。可以預見，將有更多企業受益于注冊制改革。”安信證券首席新三板分析師諸海濱說。

謀定后動 解決“成長的煩惱”

注冊制改革在取得突破性進展的同時，也如任何新生事物一樣，面臨不少新問題新挑戰。證監會主席易會滿強調：“始終保持向市場學習的態度，認真傾聽、持續完善。”業內人士普遍認為，注冊制“中國方案”必須在實踐中逐步完善，妥善解決“成長的煩惱”。

針對IPO市場出現的抱團報價等新問題，監管部門陸續推出《首次公開發行股票并上市輔導監管規定》等規則，倒逼提升機構博弈能力與定價效率，推動降低市場報價集中度。川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂說，詢價新規的落地減少了新股定價中的“抱團”行為，降低企業上市的隱性成本，提升定價的真實性。

針對上市公司信息披露出現的“蹭熱點”、董監高對定期報告“不保真”等新情況、新問題，《上市公司信息披露管理辦法》規章制度修訂發布，不斷完善信息披露基本要求、上市公司董監高異議聲明制度等。（下轉A02版）

關鍵詞： 注冊制改革棋至中盤 適時邁步全市場