● 本報記者 張勤峰 彭揚

面對上萬億元流動性工具到期，11月4日，央行連續第二日開展500億元7天期逆回購操作，以月初罕見的放量操作作出回應。

對于央行打破“常規”的做法，業內人士表示，此舉在展現公開市場操作靈活性的同時，再次表明央行“保持流動性合理充裕”的立場。機構人士預計，央行將繼續以公開市場逆回購、中期借貸便利（MLF）等操作為主，搭配結構性貨幣政策工具，確保流動性合理充裕、不缺不溢。貨幣市場利率將繼續圍繞政策利率波動。

月初罕見放量

自11月3日起，央行已連續兩日開展500億元逆回購操作，累計投放流動性1000億元。在業內人士看來，這一做法頗為“罕見”。

由于月末財政集中支出，加上月初金融機構流動性需求不多，因此月初的銀行體系流動性通常會相對充裕，公開市場操作往往呈現投放少、凈回籠的特征。中國證券報記者注意到，今年前10個月，除了春節所在的2月，其他月份月初時公開市場逆回購每次操作量基本為100億元，最多不超過200億元。

本月前兩日亦延續了這一做法。11月1日和2日，公開市場逆回購操作回到每日100億元滾動操作常態。然而，從第3個工作日開始，公開市場逆回購操作量增至500億元，放量較為明顯。

穩定市場預期

央行公開市場操作緣何“一反常態”？業內人士分析，歸根到底，還是為了“保持流動性合理充裕”。

Wind數據顯示，本周5個工作日各有2000億元央行逆回購到期，全周共到期1萬億元，屬于歷史高位水平。

“特殊情況特殊對待。”一位券商債券投資經理說，面對上萬億元逆回購到期，央行適當加大公開市場操作力度予以對沖，體現了公開市場操作的靈活性，也充分表明了央行保持流動性合理充裕的態度，有利于穩定市場預期。

進入11月，主要貨幣市場利率指標先是快速回落，而后趨于平穩，在上萬億元流動性工具到期的背景下保持了基本穩定。4日，銀行間市場上代表性的7天期債券回購利率DR007報2.11%，波動不大，與央行7天期逆回購操作利率也比較接近。貨幣中介機構稱，近幾日市場上資金供求基本平衡，資金面不松不緊。

“央行反復強調的保持流動性合理充裕不是一句空話。我們觀察到，央行是這樣說的，也是這樣做的，其通過言行一致的操作和預期管理穩定了市場預期。”光大證券首席固收分析師張旭稱，今年以來央行政策操作與對外溝通相互印證協同，讓“穩穩的流動性”深入人心。

流動性將保持平穩

不少市場人士認為，雖然今年銀行體系流動性仍會受政府債券發行、MLF到期等因素影響，但在央行靈活精準的操作之下，仍將保持合理充裕、不缺不溢，貨幣市場利率將繼續圍繞政策利率波動。

目前，地方債發行已進入收官前的沖刺階段。廣發證券發布的報告顯示，10月，全國共發行8689億元地方債，高于9月的7378億元，并較先前各地披露的計劃發行量高出近2400億元。機構預計11月地方債發行量將超過7000億元，包括國債在內的政府債發行總量將明顯高于1萬億元。另外，11月還有1萬億元的MLF到期。這一背景下，央行政策操作仍受到關注。

“四季度，銀行體系流動性供求將繼續保持基本平衡，不會出現大的波動。”央行貨幣政策司司長孫國峰近日在三季度金融統計數據新聞發布會上表示，對于政府債券發行和稅收繳款以及MLF到期等階段性影響因素，央行將靈活運用MLF、公開市場逆回購操作等多種貨幣政策工具，適時適度投放不同期限流動性，保持流動性合理充裕。他還提到，結構性貨幣政策工具的實施在增加流動性總量方面也將發揮一定的作用。

在央行綜合調控之下，流動性將繼續保持平穩成為市場共識。中國民生銀行首席研究員溫彬稱，年底前還有近2萬億元MLF到期，預計央行將綜合運用多種貨幣政策工具，搭配公開市場逆回購和MLF操作，保持流動性合理充裕，并通過結構性貨幣政策工具鼓勵和引導金融機構加大對實體經濟的支持力度，維護好穩定的貨幣金融環境。

“11月，相信央行貨幣政策仍會穩字當頭，保持流動性合理充裕，維持資金利率的平穩。”天風證券首席固收分析師孫彬彬進一步稱，考慮到央行管好貨幣總閘門，保持流動性不缺不溢的態度，11月降準的可能性不大。

關鍵詞： 逆回購月初放量 力保流動性合理充裕