美聯儲宣布從11月開始縮減購債規模（taper），每月減少100億美元國債和50億美元MBS的購買，預計將于2022年年中完成taper。美聯儲表示11、12月的購債規模將分別縮減至700億美元國債和350億美元MBS、600億美元國債和300億美元MBS。按照這一速度，預計將于2022年年中完成taper。

隨著疫苗接種和疫情得到控制，鮑威爾認為四季度新增非農有望達到50~60萬人/月。本輪疫情從9月中旬開始好轉，截至11月2日，美國新增確診人數已降至7.2萬人，較8月高點時減少了60%。鮑威爾在發布會上表示料經濟增速將在四季度回暖，有望看到新增非農就業重新回到50~60萬/月這樣一個較高的水平。

聯儲對于暫時性通脹的口吻有所軟化，預計通脹將在2022年二、三季度回落。在聲明中保留了暫時性通脹的描述，但是措辭發生了變化，從9月的“暫時性因素”（transitory factors）變成了“預計是暫時性的因素”（factors that are expected to be transitory）。鮑威爾對此的解釋是人們對“暫時性”有不同的理解，他認為暫時意味著美國沒有出現長期性高物價，并預計通脹將在2022年二三季度回落。

和上一輪宣布taper時相比，美國物價水平顯著偏高，而勞動力市場顯示出復蘇不均衡的特征。上一輪宣布taper是在2013年12月，當時美國的主要通脹指標均小于2%。就業方面，當前失業率較低，但是勞動力參與率同樣偏低，金融危機后的就業恢復率在2013年11月達到了87%，而目前疫后的就業恢復率僅為77%左右。

通脹大概率從2022年年中開始回落，過于激進的加息預期將隨之降溫，2022年年底加息一次將是基準情形。目前市場定價的聯儲首次加息時間已經來到2022年6月，第二次加息是2022年9月。決定加息的主要因素是通脹。我們預計美國通脹將在2022年年中出現明顯回落，下半CPI有望降至2~3%的溫和水平。這種情形下，美聯儲在三季度左右加息的急迫性并不強，同時2%以上的通脹對年底加息仍有支撐。因此，我們認為2022年年底加息一次將是大概率情形。極端情況，如果通脹持續高燒不退，聯儲仍有在2022年年中開啟加息的可能。

Taper靴子落地后，美股走高。美債承壓，期限溢價走闊。黃金上漲，美元走弱。看似矛盾的走勢反映了不同市場投資者有所區別的交易邏輯。今日美東時間下午兩點美聯儲聲明（statement）發布后，十年美國國債收益率持續走高，突破1.6整數點位，兩年美國國債收益率小幅上升后回落，期限溢價走闊。美股快速走高，納指和道指當日漲幅分別為1.04%和0.29%。黃金價格波動上行，美元指數走弱。全球央行逐漸轉鷹，導致海外投資者對聯儲加息預期漸濃，而本次會議明顯偏鴿，故黃金上行，美元走弱。而對于美國本國投資者而言，taper開始后，資產再平衡的力量將導致長端美債賣盤增加，期限溢價走闊。

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