惠譽(yù)11月3日將中國(guó)奧園的長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)(IDR)從“BB”下調(diào)至“B+”，展望“負(fù)面”。

惠譽(yù)還將中國(guó)奧園的高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)及其未償付美元高級(jí)無(wú)抵押票據(jù)的評(píng)級(jí)從“BB-”下調(diào)至“B+”，回收率評(píng)級(jí)為“RR4”?；葑u(yù)在其最新的企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)公布后，將其所有評(píng)級(jí)從評(píng)級(jí)觀察名單中移除。

下調(diào)評(píng)級(jí)反映出，在資本市場(chǎng)波動(dòng)性較大的情況下，中國(guó)奧園的財(cái)務(wù)靈活性不斷下降?；葑u(yù)認(rèn)為，中國(guó)奧園的財(cái)務(wù)靈活性與其他“B”同行一致?；葑u(yù)預(yù)計(jì)中國(guó)奧園將利用其現(xiàn)金余額償還到期的資本市場(chǎng)債務(wù)。它的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)也更接近“B+”同行。

負(fù)面展望反映了該公司在資本市場(chǎng)債務(wù)償還和銷售收入穩(wěn)定性方面的不確定性，這可能會(huì)進(jìn)一步削弱其業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)狀況。

關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素包括融資渠道受限；大額到期債務(wù)；高杠桿，低合并；高非控股權(quán)益；及大規(guī)模、多元化的土地儲(chǔ)備。

惠譽(yù)預(yù)期中國(guó)奧園進(jìn)入資本市場(chǎng)的渠道受限，預(yù)計(jì)該公司將利用現(xiàn)金流來(lái)償還即將到期的債務(wù)。中國(guó)奧園在2021年7月發(fā)行了18億元人民幣的在岸債券，并在10月配售了3.99億港元的股份，但仍顯示出一定的市場(chǎng)準(zhǔn)入能力。其略高于1倍的現(xiàn)金/短期債務(wù)之比可能不足以緩沖當(dāng)前動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境。在當(dāng)前環(huán)境下，惠譽(yù)高度重視財(cái)務(wù)靈活性，并認(rèn)為中國(guó)奧園的財(cái)務(wù)靈活性更符合“B+”的特征。

惠譽(yù)估計(jì)，到2022年底，中國(guó)奧園有88億元人民幣的公開(kāi)資本市場(chǎng)債務(wù)到期或可回售，包括2022年1月到期的6.88億美元高級(jí)票據(jù)和2022年6月可回售的2億美元高級(jí)票據(jù)。該公司還有2.5億美元的債券，15億元人民幣的債券將于2022年9月到期。中國(guó)奧園表示，其在2021年上半年的可用現(xiàn)金為517億元人民幣，不包括用于建筑的限制賬戶存款，其中約40%為控股公司持有。

惠譽(yù)指出，中國(guó)奧園的杠桿率(由凈債務(wù)/凈資產(chǎn)定義)在2021上半年約為54%。與大多數(shù)“BB”類同行和一些“B+”類同行相比，這一比例較高。

此外，在過(guò)去幾年中，中國(guó)奧園改善了土地儲(chǔ)備的地理多樣性，減少了對(duì)二線城市的依賴。然而，如果當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)持續(xù)下去，其業(yè)務(wù)狀況可能會(huì)減弱。

關(guān)于大量債務(wù)到期，惠譽(yù)指出，截至2021年上半年，中國(guó)奧園有518億元人民幣可用現(xiàn)金，不包括項(xiàng)目建設(shè)的限制性現(xiàn)金和限制性存款，足以支付516億元人民幣的短期債務(wù)。然而，約75%的短期債務(wù)是銀行借款，惠譽(yù)預(yù)計(jì)這些債務(wù)大部分將被展期。中國(guó)奧園的下一個(gè)資本市場(chǎng)到期日是2022年1月，在此期間，6.88億美元的債券將到期。同時(shí)，該公司有2億美元的債券將于2022年6月可回售。

該公司于10月贖回了15億元人民幣的境內(nèi)債券。該公司于2021年7月發(fā)行了18億元人民幣的境內(nèi)債券，并通過(guò)私募融資3.99億港元。

關(guān)鍵詞： 惠譽(yù)下調(diào)中國(guó)奧園長(zhǎng)期外幣發(fā)行人評(píng)級(jí)至“B+” 展望“負(fù)面