當(dāng)?shù)貢r間11月3日，美聯(lián)儲召開聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）議息會議并公布聲明，決定從11月開始每月縮減100億美元國債和50億美元MBS購買，預(yù)計明年6月結(jié)束。

QE Taper終于落地，節(jié)奏符合預(yù)期。經(jīng)過近一年的預(yù)期發(fā)酵，QE Taper終于落地，將于本月開始操作，每月分別縮減100億國債和50億MBS購買，到2022年6月正式結(jié)束，基本符合9月會議紀要內(nèi)容。2021年以來，QE Taper始終是市場對于美聯(lián)儲最關(guān)心的熱點，從年初鮑威爾在偏鷹和偏鴿態(tài)度之間的反復(fù)橫跳，到4月會議“Taper三步走”計劃的提出，到6月會議對經(jīng)濟進展進行討論，并全面強化加息預(yù)期，到7月會議確認經(jīng)濟取得進展，再到9月份加息預(yù)期再度強化，最后終于在11月會議上Taper計劃正式公布，路途不可謂不崎嶇，但這仍然符合我們今年3月份即做出的四季度Taper預(yù)測。

美國勞動力市場可能明年下半年達到完全就業(yè)。此次會議中，鮑威爾在確認就業(yè)進展的情況下，實際上對于未來就業(yè)展望做出了過度樂觀的展望。首先鮑威爾表示，在年末疫情緩和的同時就業(yè)市場將進入更快恢復(fù)的階段，同時，他期望勞動參與率也會相應(yīng)回升，在此基礎(chǔ)上，他在記者會中提到可能2022年下半年能夠達到完全就業(yè)，即滿足加息的前提條件，從而此次會議鮑威爾實際上仍在加強市場加息預(yù)期。雖然疫情緩和會帶動就業(yè)改善，但可能并沒有美聯(lián)儲展望的樂觀。

鮑威爾“通脹暫時論”破滅確認。當(dāng)前高通脹的持續(xù)，以及三季度經(jīng)濟恢復(fù)放緩，均在支撐美國經(jīng)濟深陷“滯脹”的畫像。雖然鮑威爾仍然認為“工資-價格”螺旋式通脹并未發(fā)生，但鮑威爾在此次會議中將通脹措辭修改為預(yù)計是暫時性的（expected to be transitory），已無疑體現(xiàn)鮑威爾的論調(diào)決定性轉(zhuǎn)向。此外，針對當(dāng)前愈演愈烈的供需錯配，鮑威爾無奈承認美聯(lián)儲工具無法應(yīng)對供給瓶頸（Our tools cannot ease suPPly constraints），全球供應(yīng)鏈恢復(fù)的時間點高度不確定（highly uncertain）實際上承認了高通脹在今年、明年的可持續(xù)性，以及對于前期配合財政部對美國居民過度補貼，進而過度拉升消費需求并放大供給瓶頸的甩鍋，從而未來美聯(lián)儲可能的加息步伐加快是對“滯脹”環(huán)境的直接反應(yīng)。

關(guān)注加息提前的可能性增強，美債利率、美元仍將上行。結(jié)合鮑威爾此次11月會議對于通脹和就業(yè)的表述，我們認為將更加強化市場加息預(yù)期，預(yù)計22年6月Taper操作結(jié)束之時就可以開始加息。在Taper時間線明確之后，緊接著擺在美聯(lián)儲日程表上的無疑是加息，而近期在供應(yīng)鏈短缺難以緩解，通脹持續(xù)處于高位的情況，疊加9月會議中對于經(jīng)濟預(yù)測的下調(diào)所指向的美聯(lián)儲對于潛在產(chǎn)出路徑下移的無奈承認，市場對于美聯(lián)儲加息預(yù)期的發(fā)酵極為迅速，當(dāng)前對于2022年加息預(yù)期已經(jīng)達到兩次，即在明年年中Taper操作剛剛結(jié)束的時候就開始加息，我們認為此次11月會議將更加強化市場加息預(yù)期。預(yù)計長端美債利率、美元指數(shù)仍將上行。預(yù)計美元指數(shù)年末可能上行至94-95之間，同時預(yù)計10Y美債收益率可能自21Q4至22Q2形成連續(xù)抬升的態(tài)勢，2021年底突破1.8%，明年二季度突破2.0%至2.3%左右，經(jīng)濟增長的緩慢逐步的恢復(fù)、以及美聯(lián)儲不斷提前的邊際緊縮計劃是收益率上行的主要驅(qū)動力。

秦泰博士 首席宏觀分析師 王茂宇 宏觀分析師

關(guān)鍵詞： Taper 加息