標普全球評級11月3日宣布，因經營面臨挑戰，對大唐集團控股采取評級展望調整至負面，“B”評級獲確認。

據觀點地產新媒體了解，將評級展望調整為負面緣于標普認為，大唐集團控股將面臨多重經營挑戰，包括銷售前景弱化以及利潤率下滑，特別是在南寧本土市場。在動蕩的市場中，大唐集團的境外到期債務再融資面臨不確定性，大唐集團的流動性也可能因此受到沖擊。

確認評級緣于標普認為大唐集團控股應能夠用內部資源應對短期債務。截至2021年6月30日，大唐集團的非限制性現金能完全覆蓋其短期債務。

大唐集團控股下半年的銷售放緩表明其在南寧本土市場的需求下降。盡管大唐集團上半年的銷售業績基本符合目標進展，但標普認為，大唐集團要實現其2021年銷售額達到500億元人民幣的目標將面臨挑戰。因房貸放款周期延長及利率上升，今年第三季度大唐集團的合約銷售額較上季度下降約30%。

尤其值得一提的是，大唐集團控股在南寧本土市場的銷售去化率放緩，南寧市場占大唐集團2021年初可售貨值的約30%。標普估算大唐集團控股2021年前9個月在南寧的銷售去化率約為55%，而前些年為80%左右。標普認為，南寧市新建商品住房價格指數自2021年8月起連續兩個月下降也體現了市場情緒惡化。

市場疲弱背景下的降價舉措或將加速大唐集團利潤率收窄之勢。標普預計，大唐集團控股的毛利潤率將從2020年的25.5%降至2021-2022年的20%。

為在市場疲弱之際提振銷售，大唐集團推行了降價措施。標普預計，這部分銷售將在2022-2023年結轉，從而對大唐集團的利潤率構成下行壓力。這或將導致大唐集團未來18個月的并表口徑和穿透口徑債務對EBITDA比率升至8倍。

大唐集團控股通過合作伙伴向其他區域的擴張或將受阻。標普認為，大唐集團在其他地區獲得新項目資源的暢通性將受阻。憑借著大唐集團為南寧市合約銷售額前三強開發商的市場地位，在前些年，大唐集團控股在其他地區獲得了優質項目。大唐集團與其他希望能在南寧市場分一杯羹的開發商合作以換取向其他市場擴張的機會。

但是，南寧市場的銷售前景弱化或將令其他開發商對上述合作安排的興趣降低。因此，標普認為大唐集團在其他地區的可得項目資源也將隨之減少。但考慮到南寧作為廣西省省會持續吸引人口流入的能力，標普認為長期來看當地的強勁需求還將會支撐大唐集團在南寧市的銷售前景。

大唐集團控股大量采用合作模式，這或將限制其獲取現金用于償債的能力。標普認為，因大唐集團大量采用合作模式，其從項目公司獲得現金的能力可能會面臨挑戰。大唐集團需要與合作方談判才能動用其他項目公司處的盈余現金。

2021年前9個月，標普估算，大唐集團合約銷售的并表率將在40%-45%的較低區間。標普預估可用于償債的現金約占大唐集團非限制性現金的25%。

大唐集團參與境外資本市場的能力將因市場波動而面臨高度不確定性。考慮到市場動蕩環境下投資者情緒不振，標普認為大唐集團為其2022年6月到期的3億美元境外債券再融資的能力將面臨高度不確定性。若其利用內部資源償還債務，這可能令大唐集團的流動性承壓。

標普預計，大唐集團將預留現金用于償債，這從大唐集團2021年上半年的購地活動減少（標普估算支出僅約為6.9億元人民幣）中可見一斑。

負面展望反映標普認為，大唐集團控股將在未來12個月內面臨利潤率收窄的局面，這使其并表口徑和穿透口徑的債務對EBITDA比率將朝8倍方向發展。此外，用內部資源償付境外債券的可能局面或將令公司流動性吃緊。

若下列情況發生，標普可能下調公司評級：大唐集團控股的并表或穿透式債務對EBITDA比率弱化至8倍以上，這可能是因為收入減少、利潤率下降或債務增長超出標普預期而導致；若大唐集團的流動性進一步弱化，標普也可能下調其評級。導致這一情況的原因可能為合約銷售額大幅下降，或在任一融資渠道面臨再融資困難，或信托貸款或其他債務的償還規模增加。現金嚴重枯竭或融資成本大幅上升就可能是前述惡化的信號。

若下列情況發生，標普可能將其評級展望調整回穩定：大唐集團的并表和穿透式債務對EBITDA比率穩定保持在當前的7-8倍區間；同時，標普還需預期公司將持續保持足夠的流動性，即便在用現金償還境外到期債務后大唐集團的手頭現金仍足夠覆蓋短期債務償還所需。

關鍵詞： 標普對大唐集團展望調至“負面” 境外融資不確定性令流動