11月4日，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室發(fā)布2021年三季度中國(guó)宏觀(guān)杠桿率研究報(bào)告，顯示2021年三季度宏觀(guān)杠桿率從二季度末的265.4%下降至264.8%，前三季度共下降了5.3個(gè)百分點(diǎn)。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍度下降，居民住房貸款對(duì)杠桿率的拉動(dòng)作用減弱；而隨著普惠金融范圍擴(kuò)大，居民經(jīng)營(yíng)性貸款增長(zhǎng)較快，成為帶動(dòng)居民杠桿率上升的動(dòng)力。

分部門(mén)看，居民杠桿率基本平穩(wěn)，上升了0.1個(gè)百分點(diǎn)，前三季度共下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款在居民債務(wù)中的占比持續(xù)上升；非金融企業(yè)部門(mén)杠桿率下降了1.6個(gè)百分點(diǎn)，前三季度共降低5.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)五個(gè)季度下行；政府杠桿率上升了0.9個(gè)百分點(diǎn)，前三季度共下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年新增債務(wù)會(huì)小于預(yù)算赤字。

報(bào)告顯示，上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“完美去杠桿”，但二季度報(bào)告中揭示的隱憂(yōu)已在三季度有所顯現(xiàn)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，企業(yè)投資意愿不足。房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)投資增速下降。地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，抑制了基建投資增速。

報(bào)告提到，重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。從三季度的數(shù)據(jù)看，商品房交易量已經(jīng)明顯下降，住房貸款利率居高不下。大量房地產(chǎn)企業(yè)在短期內(nèi)無(wú)法滿(mǎn)足“三道紅線(xiàn)”的要求而主動(dòng)收縮規(guī)模、降低融資，使得房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速也大幅下降。從長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控應(yīng)保持定力，這也是實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)大循環(huán)的基本要求。但短期來(lái)看，應(yīng)避免矯枉過(guò)正。

報(bào)告指，從債券市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，5年期A(yíng)A級(jí)企業(yè)債從7月下旬到現(xiàn)在上升了20個(gè)基點(diǎn)，AA-級(jí)企業(yè)債上升了30個(gè)基點(diǎn)，信用利差加大。整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)當(dāng)前貸款規(guī)模超過(guò)50萬(wàn)億元，約占全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額的近30%，要避免短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

報(bào)告指出，堅(jiān)持“因城施策”，既要保證“房住不炒”，也應(yīng)做到“收放自如”。一線(xiàn)城市仍要“收”，但其它地方重點(diǎn)城市群/都市圈可適度“放”，且更多從土地供應(yīng)和住房供給角度著手，防止將房地產(chǎn)這一“不動(dòng)產(chǎn)”變成“凍產(chǎn)”，后者會(huì)扭曲價(jià)格信號(hào)并制約資源合理配置，從動(dòng)態(tài)角度看，將產(chǎn)生較大的效率與福利損失。

關(guān)鍵詞： 國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室：居民住房貸款對(duì)杠桿率的拉動(dòng)作用