文/解運亮、張云杰

11月議息會議：Taper落地，11、12月每月減碼購債150億。美聯儲官宣減碼購債，市場預期被坐實。從本月晚些時候起，美聯儲將每月縮減購債150億美元（包括100億美元國債、50億美元MBS），12月的減碼規模保持一致，明年節奏將取決于經濟前景，屆時購債計劃將由紐約聯儲銀行在12月FOMC會議之前公布。

鮑威爾強調，Taper并非利率政策的直接信號。會后新聞發布會上，鮑威爾強調了三點信息：第一，勞動力市場仍存阻礙，當前還不到加息的時候；第二，縮減購債的決定并非利率政策的直接信號，在加息之前，經濟環境須達到不同的、更加嚴格的條件；第三，Taper不等于縮表，即使美聯儲停止擴表，其持有的證券仍將繼續支持寬松的金融環境。結合本次會議信息，美聯儲在接下來的操作中大概率將保持“月中披露購債計劃，月底實施執行”的節奏。

美聯儲“通脹暫時”立場有所退讓，就業市場仍存挑戰。鮑威爾肯定了美國經濟復蘇所取得的進展，并預測隨著新冠疫情病例數量進一步減少、疫苗接種取得進展，四季度的經濟增長將會加快，實現全年強勁增長。但通脹相關表述上，美聯儲在“是否暫時性”問題上似乎有所退讓，如全球供應鏈恢復時間上高度不確定、難以預測對通脹有何影響等。9月最新數據顯示，美國就業市場恢復有所放緩，盡管失業率進一步接近政策目標，但數據低估了實際就業缺口，后續應重點關注勞動力市場參與度情況。

加息何時來，會在2022年嗎？Taper步伐靈活、加息不會現在發生，結合市場反應，11月會議政策立場偏鴿。根據決議內容，11、12月的Taper步伐基本確定，但明年的情形仍給市場留有想象空間。若每月150億美元的節奏不變，將在明年6月結束購債；若就業和通脹組合出現不同變化，美聯儲有很大的概率調整Taper節奏。結合9月議息會議預測、紐聯儲最新市場調查結果、鮑威爾關于就業與通脹在明年下半年趨于常態化的判斷，我們認為加息時點最早出現在2022年底。

風險因素：海外疫情持續惡化，貨幣政策超預期收緊等。

關鍵詞： Taper 美聯儲