《投資者網》謝瑩潔

隨著光伏行業向上成長空間打開，我國內硅片廠商加大投資擴產，半導體設備需求水漲船高。作為國內單晶爐設備龍頭，浙江晶盛機電股份有限公司（300316.SZ,簡稱晶盛機電）已連續七年業績高增，今年前三季度延續增勢。

從往年情況來看，設備廠商面臨著上游議價壓制，必須不斷技術創新贏得話語權。而晶盛機電研發投入并不占優勢，以今年前三季度為例，其研發投入2.47億元，研發費用率6.2%；競爭對手北方華創投入8.7億元，研發費用率14%。

近幾年來，晶盛機電步子邁得較大，目前已形成光伏、半導體和藍寶石三位一體的格局，未來或面臨資金壓力。晶盛機電10月25日公告，擬定增募資不超57億元，主要投向碳化硅襯底晶片生產基地項目。

大硅片生產設備需求高漲

公開資料顯示，晶盛機電是國內單晶爐設備龍頭，產品包括全自動晶體生長設備、智能化加工設備以及半導體輔材耗材，主要應用于太陽能光伏、集成電路、 LED等新興產業。

硅片是光伏產業鏈上游環節，目前有單晶與多晶兩種產品形態，單晶硅的晶體品質、電學性能、機械性能等方面優良，且光電轉換效率更佳，但生產成本偏高；多晶產品則具備價格優勢，在很長一段時間內占據市場主導。

國內只有少數幾家半導體設備企業能夠供應單晶生長爐，但也僅限于 6~10 英寸小硅片；而大硅片生產設備，國內鮮有廠商能夠達到均勻性和缺陷密度等方面的技術要求。

早在2007年，晶盛機電就成功研制出國內首臺全自動直拉式單晶硅生長爐，突破高端設備長期被國外企業壟斷的局面。目前，公司的硅單晶爐技術國內領先，自動化程度高，囊括了全市場除了隆基股份以外的國內主流光伏廠商，如中環股份、晶科、晶澳、上機數控等，總體市占率在50%-60%。

今年前三季度，晶盛機電營業收入39.9億元，同比增長60.6%；歸母凈利潤11億元，同比增長112%。同期，公司毛利率與凈利率分別為38%、28%，同比分別提升4.44個百分點、7.27個百分點；凈資產收益率（加權）為19.4%，同比提升8個百分點。

申港證券對此分析稱：“公司業績超預期主要原因包括：大硅片新增產能+新進入者重塑行業格局，硅片擴產規模不斷上修；藍寶石材料業務迎來高速增長期，作為優質LED襯底材料，需求主要來自于Mini LED等?！?/p>

即便如此，公司目前靜態市盈率高達114倍，滾動和動態市盈率也有66倍左右。

大單品占比高面臨議價壓制

回溯過往，晶盛機電業績增長可觀。2018年至2020年，公司營收分別為25.36億元、31億元、38億元；歸母凈利潤分別為5.8億元、6.4億元、8.6億元。其中，晶體硅生長設備占總收入比近70%，是公司最主要的收入和利潤來源。

今年，晶盛機電業績將繼續保持高速增長。截至2021年三季度末，公司存貨為47.8億元，合同負債為38.34億元，相比年初分別增長85%與91%。說明其新簽訂單高增，在手訂單飽滿。

在“碳達峰”與“碳中和”背景下，光伏行業向上成長空間打開。我國內硅片廠商加大投資擴產，帶來了較大的設備需求。

中國有色金屬工業協會硅業分會測算，截至2020年底，硅片企業產能為 205GW，預計2021年將擴產至310GW，同比增長51%。

挑戰也意味著機遇。硅片是光伏產業鏈上游環節，該領域呈高度集中態勢。據中國光伏行業協會統計，2020年，排名前五企業產量占國內硅片總產量的88%。

這也意味著，設備廠商面臨著議價壓制，必須不斷以技術創新贏得話語權，核心因素仍是研發實力。2018年至2020年及2021年前三季度，晶盛機電研發投入分別為1.83億元、1.86億元、2.27億元、2.47億元，在營收中占比7%、6%、6%、6.2%。

晶盛機電最大的競爭對手是北方華創。公開資料顯示，北方華創是國內最大的半導體設備公司，產品線覆蓋半導體設備、真空設備和鋰電設備，其中半導體設備橫跨IC、光伏、面板和LED四大領域。

兩家公司的研發費用不在同一個量級。最近三年一期，北方華創研發費用為8.73億元、11.4億元、16億元、8.7億元，在營收中占比10.6%、13%、11%、14%。

較高的研發差距背景下，北方華創營收遠高于晶盛機電，2021年前三季度，北方華創營收為61.7億元，晶盛機電為40億元；但同期晶盛機電歸母凈利潤達到11億元，大幅超過北方華創（6.5億元）。

從盈利水平來看，二者毛利率相差不大，而凈利率卻相差超一倍，三季報顯示，北方華創與晶盛機電凈利率分別為12.3%與28%。

相比之下，晶盛機電在費用控制方面更占優勢，2021年前三季度，公司銷售費用率、管理費用率分別為0.6%、3.5%，而北方華創分別為5.5%、24.56%。

值得一提的是，兩家公司均以自身擅長的光伏設備為基礎，通過收購不斷將外延拓展至多個領域，如晶盛機電形成了光伏、半導體和藍寶石三位一體的格局。

（北方華創產業分布圖）

而北方華創作為行業龍頭，競爭壁壘更高，同時面臨著來自國際巨頭的競爭。以半導體行業核心設備刻蝕為例，國際信息研究公司Gartner研報顯示，全球前三大企業LamResearch、TEL、AMAT全球市占率合計約91%。

針對費用率較高的問題，機構研報分析稱，主要原因系北方華創人工成本、材料采購成本增加。

擬定增發力碳化硅

研發投入有待突破，而晶盛機電未來或面臨一定的資金壓力。

截至今年三季度末，公司貨幣資金為15.87億元，經營活動產生的現金流量凈額為8.53億元，同比減少7.62%；2018年至2020年，該指標分別為1.66億元、7.8億元、9.54億元。

晶盛機電10月25日公告，擬定增募投不超57億元，主要投向碳化硅襯底晶片生產基地項目（31.34億元），項目設計產能為年產40萬片6英寸及以上尺寸的導電型和半絕緣型碳化硅襯底晶片。

此外，此次募資投向中，15.7億元補充流動資金，其余10億元投入12英寸集成電路大硅片設備測試實驗線項目、年產80臺套半導體材料拋光及減薄設備生產制造項目。

晶盛機電旨在增強其在第三代半導體材料領域的影響力，預計投產后每年新增銷售收入23.56億元，年均利潤總額5.88億元。

資本市場對此反響不大。截至11月2日，晶盛機電報收76.75元/股，市值987億元，動態市盈率66倍。公告發布以來僅累計上漲4.4%，但今年以來累計漲幅達到156%。

此前，基金機構已開啟一波獲利了結。

截止三季度末，共有129只基金，持有公司9085.36萬股股票，而在二季度末，有471只基金持有公司1.65億股。高達300多只基金消失了。

其中，華安滬港深外延增長靈活配置基金、華夏能源革新股票型證券投資基金已退出前十大流通股東行列；高毅利偉精選唯實基金減持883.7萬股，大家資產-藍籌精選5號集合資產管理產品減持937.57萬股。

也有部分基金機構增持，如華夏國證半導體基金增持861.32萬股。

當然從研報情況來看，還是有機構對其長遠看好。國元證券分析，根據不完全統計，2021至2023年國內光伏硅片行業擴產規模在360GW以上，公司潛在客戶擴產規模288GW，對應晶體加工及生長設備潛在訂單規模約336億元，公司后續業績仍具增長潛力。

東吳證券指出，光伏設備是晶盛機電的第一曲線，第二曲線是半導體大硅片設備放量，第三曲線是藍寶石材料和碳化硅材料的完全放量。2021-2023年，預計凈利潤為17.14億元、24.92億元、35.06億元。（思維財經出品）■

關鍵詞： 晶盛機電業績高增難擋300只基金退出 擬定增新賽道能否打造