來源：壹財信

作者：唐 柯

今年6月，證監會官網更新披露了江西天沅環保集團股份有限公司（下稱“天沅環保”）的申報材料。本次IPO，天沅環保擬募集資金2.4億元，投向年產3萬噸精制油酸技改項目和2萬噸低碳鏈混合脂肪酸精制技改項目，同時用于補充營運資金。

天沅環保是一家以廢棄油脂為原料，進行脂肪酸類產品的研發、生產和銷售的廢棄資源綜合利用企業，公司的主要產品為脂肪酸、硬脂酸和植物瀝青。

《壹財信》翻閱招股書發現，與同行相比天沅環保的研發能力偏弱，自主創新能力有待提高，報告期內各項事故頻發，另外還存在與客戶購銷數據打架的情況。

研發實力遠不及同行

據招股書，2018年至2020年（下稱“報告期”），天沅環保的營業收入分別為43,328.02萬元、47,020.42萬元和49,636.44萬元，研發費用（主要為工資及工資性費用和研發領用的材料）分別為40.38萬元、43.53萬元和13.40萬元，僅占總營收比的0.09%、0.09%和0.03%。

而對比同行可比公司可以發現，無論是研發費用率還是研發費用投入基數，天沅環保均與同行相差較大。

天沅環保選擇的同行業可比上市公司為嘉化能源（600273.SH）、贊宇科技（002637.SZ）、嘉澳環保（603822.SH）和三聚環保（300072.SZ）。據公開數據，可以發現天沅環保的研發費用率遠低于同行業可比公司的平均水平。報告期內，同行可比公司的平均研發費用率分別為2.35%、2.65%和3.04%，較天沅環保高出2-3個百分點。

（截圖數據來源：上市公司2020年年報；專利為截至2020年12月31日數據；發行人數據口徑與可比公司相同。）

天沅環保在發明專利方面也遠不及行業水平。截至招股書簽署之日（2021年3月26日），天沅環保及子公司擁有12項專利，其中僅有1項為發明專利，系從子公司濰坊大明生物科技有限公司（下稱“濰坊大明）處繼受取得，其余專利均為實用新型。

而對比公開數據，同行業可比公司的發明專利數量遠多于天沅環保。除上述表格所示數據外，2020年報告期內，贊宇科技申請國家、省、市級科研項目17項，獲得立項9項，發表論文21篇，申請國家發明專利12項；嘉澳環保申請國家發明專利5項，申請實用新型專利14項，被授權國家發明專利25項，實用新型專利29項。

除了研發投入及發明專利外，天沅環保在研發人員學歷上也不占優勢。

據招股書，截至2020年12月31日，天沅環保的265名員工有23人為技術人員，但所有員工中僅有13人是本科及以上學歷，占員工總人數比4.91%；其余員工的教育程度為大專或高中及以下，占員工總人數比分別為14.72%和80.38%。

報告期內事故頻發

公開資料顯示，濰坊大明成立于2003年，主營業務為脂肪酸、硬脂酸、植物瀝青的生產和銷售，與天沅環保的主營業務相同。2016年10月，為消除同業競爭，股東劉偉、劉斌、李若霞將其持有的濰坊大明全部股權轉讓給天沅有限。濰坊大明現為天沅環保的全資子公司。

招股書披露，濰坊大明曾在2018年時受到過行政處罰。據悉，2018年3月，昌樂縣公安消防大隊根據《中華人民共和國消防法》規定，對濰坊大明一、二、三、四號蒸餾車間及硬脂酸倉庫未經消防驗收擅自投入使用的行為，作出“樂公（消）行罰決字[2018]0025號”《行政處罰決定書》，對濰坊大明罰款1.00萬元。

據招股書，2018年8月10日，員工（濰坊大明）王某在污水處理車間巡檢時暈倒，被發現后送往醫院治療，經搶救無效死亡。

除了招股書披露的上述事故之外，查詢中國裁判文書網發現天沅環保還有交通事故和涉刑事案件的事故。

據中國裁判文書網一封判決時間為2018年10月9日的民事判決書顯示，2017年11月17日16時許，被告包某駕駛車輛（車輛系被告濰坊大明所有，被告包某系被告濰坊大明聘用的駕駛員）與由被告黃某駕駛的無牌號兩輪摩托車（后載原告）發生碰撞，造成原告和黃某受傷，兩車受損的交通事故。

同時，裁判文書網于2020年5月12日發布的刑事判決書，2019年8月31日凌晨0時許，被告人張某某因對濰坊大明及公司現車間主任心存不滿，產生報復心理，在該公司倉庫內，使用打火機將倉庫內的硬脂酸等材料點燃，致使倉庫內的硬脂酸、倉庫房屋以及附近綠化帶內樹木被燒毀，經鑒定，損失價值共計2,856,794.00元。

核心人員認定存疑

《壹財信》注意到，天沅環保的核心人員參與增資或存在疑點。

招股書披露，天沅環保于2016年10月發生了第三次股權轉讓及第一次增資，股東官保東將其代持的107.00萬元股權轉讓給劉偉，解除股權代持；同時，原股東劉偉、劉斌和李若霞等股東合計向天沅有限增資4,400.00萬元。

新增注冊資本由原股東劉偉和劉斌以及新增股東李若霞、趙修武、丁永超、趙廣璽、李彩慧、張希波、吳鵬、邱國生按1.00元/每元出資額的價格以貨幣資金認繳。

據招股書介紹，本次增資的原因為主要股東增持股權同時對公司核心人員進行股權激勵。但通過對本次新進入股東的履歷進行查詢，發現股東邱國生只在2017年9月至2019年10月期間擔任公司監事，現已離職。

因此，2016年10月進行增資時，不知道邱國生核心人員的身份是如何認定的。

截至招股書簽署日，邱國生仍持有39.00萬股，持股比例為0.49%。

《壹財信》研究中還發現與客戶數據打架的問題。

據招股書，2018年和2019年，奔騰股份為天沅環保當年度的第四大和第五大客戶，銷售金額分分別為1,770.04萬元和1,812.29萬元，銷售產品均為脂肪酸。

但據奔騰股份2018年及2019年的年度報告，濰坊大明（合并口徑）均為同期的第一大供應商，采購金額分別為 2,078.38元和2,061.00元，較招股書中披露的同期交易金額多出308.34萬元和248.71萬元。

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