11月2日，標(biāo)普將祥生控股(集團(tuán))有限公司的發(fā)行人信用評(píng)級(jí)從“B”下調(diào)至“B-”，展望“負(fù)面”，與此同時(shí)，還將其美元票據(jù)的的長(zhǎng)期發(fā)行評(píng)級(jí)從“B-”下調(diào)至“CCC+”。

標(biāo)普認(rèn)為，該公司持續(xù)用現(xiàn)金償還到期債務(wù)將妨礙該公司未來(lái)12個(gè)月的流動(dòng)性。祥生控股將在未來(lái)一到兩年面臨更大的運(yùn)營(yíng)壓力。這些壓力包括合同銷售額可能下降，以及中國(guó)收緊的抵押貸款政策導(dǎo)致的現(xiàn)金回收率放緩。與2021年第二季度相比，該公司的權(quán)益合同銷售額在2021年第三季度下降了60%，為146億元人民幣。9月份銷售額進(jìn)一步惡化，僅為34億元人民幣。

祥生控股集團(tuán)面臨著來(lái)自非銀行融資的還款壓力。標(biāo)普認(rèn)為，該公司在再融資或?qū)⑵湫磐匈J款展期方面將面臨困難。截至2021年6月30日，祥生控股集團(tuán)共擁有234億元人民幣的信托和其他融資(分別為159億元人民幣和75億元人民幣)，約相當(dāng)于其債務(wù)的50%。該公司在2021年第三季度償還了30 - 40億元人民幣的信托貸款和銀行貸款，這意味著其融資渠道可能會(huì)縮窄。標(biāo)普認(rèn)為，祥生控股集團(tuán)利用手頭的現(xiàn)金償還債務(wù)，將減少其購(gòu)買新土地或建設(shè)的資源。

大量的少數(shù)股東權(quán)益限制了祥生控股集團(tuán)的財(cái)務(wù)透明度。標(biāo)普相信，公司將繼續(xù)在合資項(xiàng)目中引入更多少數(shù)股權(quán)合伙人，以分擔(dān)投資負(fù)擔(dān)。這將使該公司在這些項(xiàng)目中的占比從2020年的約80%降至2021年的約70%。權(quán)益比率的下降可能會(huì)影響到2022-2023年的收入確認(rèn)。

如果祥生控股集團(tuán)加大對(duì)合資項(xiàng)目的參與，可能會(huì)降低其從項(xiàng)目公司籌集資金的自主權(quán)。隨著這些項(xiàng)目的進(jìn)展，如果祥生控股集團(tuán)決定從少數(shù)股東權(quán)益合作伙伴手中回購(gòu)股份，其現(xiàn)金水平可能會(huì)進(jìn)一步收緊。

由于祥生控股集團(tuán)在資本市場(chǎng)準(zhǔn)入方面遇到限制，其融資渠道已經(jīng)收窄。標(biāo)普認(rèn)為，該公司能否進(jìn)入離岸資本市場(chǎng)存在很大的不確定性。這是考慮到該公司的美元債券價(jià)格的波動(dòng)和目前的市場(chǎng)情緒有所影響。該公司很可能需要利用內(nèi)部資源償還離岸到期債務(wù)。該公司的3億美元債券將于2022年1月到期，合計(jì)4億美元債券將于2022年6月和2023年8月到期。

標(biāo)普估計(jì)，截至2021年6月底，祥生控股集團(tuán)手頭有150億元人民幣可用現(xiàn)金。這將主要用于支付220億元人民幣的短期到期債務(wù)，并支撐其償還能力。

關(guān)鍵詞： 標(biāo)普稱祥生控股融資渠道已收窄 繼續(xù)現(xiàn)金還債將妨礙未來(lái)流