千億銷售額、百億市值閩系房企陽光城(行情000671,診股)，正在形成一個惡性循環(huán)：業(yè)績突然惡化，導(dǎo)致險資二股東投反對票，由此帶來股票和債券價格短時間斷崖，而暴跌帶來控股股東股票質(zhì)押爆倉及被動拋售，反過來進一步加劇股債價格的殺跌！

11月1日晚陽光城公告，因部分賬戶維持擔保比例低于平倉線，控股股東陽光(行情600673,診股)集團當日被動平倉減持2784.43萬股，以當日均價計拋售約8400萬元。而今日陽光城繼續(xù)大幅放量殺跌，收盤跌幅超過6%，三個交易日大跌超過22%，其公司債“20陽城01”亦大跌13.8%。

控股股東質(zhì)押爆倉，直接考驗正在進行中的美元債展期擔保履約能力，陽光城換發(fā)新債除了價格優(yōu)惠，給出的增信措施正是“陽光集團+實控人林騰蛟”共同擔保。公開信息顯示，早在今年2月，陽光集團就存在一筆2400多萬元的強制執(zhí)行記錄。

值得一提的是，昨日突發(fā)跳水的另一家千億房企中國奧園，今天依然沒有止跌跡象，股票方面中國奧園繼續(xù)大跌超6%，債券“20奧園01”暴跌25%，百元面值價格跌破30元。

股價連續(xù)跳水控股股東爆倉

根據(jù)陽光城公告，公司于2021年11月1日收到控股股東陽光集團的書面通知，“因其部分賬戶維持擔保比例低于平倉線，于今日（11月1日）被動平倉減持27844300股公司股票，

總股本占比0.67%”。

11月1日，陽光城在上一個交易日跌停的情況下，繼續(xù)大幅低開震蕩，同時放出巨量，收盤最終下跌7.45%。以當日均價計算，陽光集團上述被動平倉股份合計拋售金額約8400萬元，約占當日總成交額的六分之一。

今日陽光城持續(xù)遭資金拋售，繼續(xù)放量大跌，盤中跌幅超過8%，尾盤有所回升，最終以下跌6.71%報收，市值來到115億元。

公司控股股東目前質(zhì)押股份的整體情況如何？

近一年多來公司均未披露相關(guān)情況，最近的一份公告是2020年9月29日發(fā)布。彼時陽光集團及其一致行動人解除質(zhì)押7700多萬股，轉(zhuǎn)手又重新質(zhì)押2900萬股。截至彼時公告日，陽光集團及其一致行動人一共質(zhì)押出去14.38億股，占其持有總股本18億股的比例為79.88%，占陽光城總股本比例34.91%。

值得一提的是，2019和2020年陽光城的質(zhì)押相關(guān)公告非常密集，質(zhì)押的對象涵蓋銀行、券商、信托、資產(chǎn)管理公司等金融機構(gòu)，如五大行有農(nóng)業(yè)銀行(行情601288,診股)、交通銀行(行情601328,診股)，股份制銀行有光大銀行(行情601818,診股)、華夏銀行(行情600015,診股)，福建本地銀行有泉州銀行、海峽銀行，券商有中信證券(行情600030,診股)、信達證券，還有北方信托和信達資產(chǎn)等等。但進入2021年，再無相關(guān)質(zhì)押情況公告。

考驗美元債換新?lián)Ｂ募s能力

公司同時在公告中稱，2022年1月前到期的美元債等公開市場債務(wù)均已與相關(guān)投資人溝通相應(yīng)展期計劃。而隨著控股股東股票質(zhì)押爆倉，也意味著正在進行中的美元債展期“交換要約”面臨直接考驗。

11月1日，陽光城發(fā)布公告對SUNSHI 10 02/12/23、SUNSHI 5.3 01/11/22和SUNSHI 10 1/4 03/18/22三筆美元債提出交換要約。有效投標交換要約和同意修訂契約的合格持有人每1000美元原票據(jù)本金均獲得25美元現(xiàn)金、1000美元新票據(jù)以及應(yīng)計利息。新票據(jù)將于2022年到期，息票率將為10.25%。

除了利率優(yōu)惠，為了增加持有人同意展期的吸引力，陽光城還給出了“新票據(jù)由母公司提供擔保，同時持有母公司43.98%股份的個人股東林騰蛟為新票據(jù)提供個人擔保”的增信措施，林騰蛟為陽光城創(chuàng)始人、實控人。

如今控股股東陽光集團自身難“保”的情況下，擔保的履約能力如何無疑是美元債持有人考量的重要因素。天眼查數(shù)據(jù)顯示，今年2月陽光集團就出現(xiàn)過一筆法院強制執(zhí)行記錄，涉及金額2400多萬元。

而實控人林騰蛟從公開信息來看，暫未看到有失信信息。

聯(lián)合國際蹊蹺“撤銷評級”

在美元債展期公告發(fā)出后，11月1日穆迪發(fā)布評級報告，將陽光城的公司家族評級從“B2”下調(diào)至“Caa2”。與此同時，穆迪還將陽光城嘉世國際有限公司所發(fā)行債券的高級無抵押評級“B3”下調(diào)至“Caa3”。

據(jù)報告，截至2021年9月底，陽光城的無限制現(xiàn)金從2021年6月底的336億元人民幣降至210億元人民幣。穆迪預(yù)計，陽光城可能無法動用其持有的所有現(xiàn)金來償還到期債務(wù)，因為大部分現(xiàn)金都在項目公司層面。此外，該公司在合資企業(yè)中的風險敞口很大，這可能會限制其控制現(xiàn)金流的能力。

此外穆迪預(yù)計，由于融資條件緊張，消費者信心減弱，未來6-12個月，陽光城的合同銷售額將下降，這將降低公司的經(jīng)營現(xiàn)金流，進而減少其流動性。

幾家本土評級公司也做出了相關(guān)動作。

陽光城11月1日晚公告，東方金誠國際信用評估有限公司將公司主體信用評級由AAA下調(diào)至AA+，評級展望由穩(wěn)定下調(diào)至負面。

大公國際將公司評級展望調(diào)整為負面，但奇怪的是大公依然給出了“AAA”的最高評級。大公對該評級的定義是“償還債務(wù)的能力極強，基本不受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響，違約風險極低”。

而另一家本土評級公司聯(lián)合評級國際更為蹊蹺，宣布撤銷福建陽光集團的國際長期發(fā)行人評級。聯(lián)合國際同時撤銷由福建陽光集團間接持有的全資子公司陽光（開曼）投資有限公司發(fā)行、福建陽光集團擔保的高級無抵押美元票據(jù)的國際長期發(fā)行債務(wù)評級。

聯(lián)合國際稱，評級撤銷是“出于商業(yè)原因”。

在此之前的10月底，聯(lián)合國際發(fā)布報告，將陽光城集團股份有限公司的國際長期發(fā)行人評級從‘BB’下調(diào)至‘B+’，評級展望調(diào)整至負面。同時，將由陽光城嘉世國際有限公司發(fā)行、陽光城擔保之高級無抵押美元票據(jù)的國際長期發(fā)行債務(wù)評級從‘BB’下調(diào)至‘B+’。

關(guān)鍵詞： 陽光城