今年以來(lái)，上市公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行遇冷。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月21日，今年以來(lái)，88只可轉(zhuǎn)債完成發(fā)行，同比下降47.62%；合計(jì)發(fā)行規(guī)模1945億元，同比增長(zhǎng)5.3%。其中，10月份以來(lái)，尚無(wú)可轉(zhuǎn)債發(fā)行。

中證鵬元研發(fā)部高級(jí)董事吳志武表示，今年以來(lái)，可轉(zhuǎn)債發(fā)行表現(xiàn)出四大特征：一是發(fā)行數(shù)量同比大幅下降，但發(fā)行規(guī)模同比有所上升；二是定向發(fā)行債券占比下降，期限結(jié)構(gòu)拉長(zhǎng)；三是發(fā)行主體級(jí)別范圍縮窄，AA+級(jí)以上主體評(píng)級(jí)和債項(xiàng)評(píng)級(jí)占比提升；四是創(chuàng)業(yè)板公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模占比提升。

創(chuàng)業(yè)板可轉(zhuǎn)債

發(fā)行規(guī)模同比翻倍增長(zhǎng)

今年以來(lái)，發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案的公司數(shù)量亦明顯減少。截至10月21日，年內(nèi)共有138家公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案(以預(yù)案公告日統(tǒng)計(jì))，較去年同期下降14.81%。

對(duì)此，川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，一方面，去年年底，可轉(zhuǎn)債新規(guī)的出臺(tái)，對(duì)“爆炒”可轉(zhuǎn)債的投機(jī)行為進(jìn)行了嚴(yán)厲打擊，市場(chǎng)炒作有所降溫；另一方面，再融資新規(guī)出臺(tái)后，企業(yè)融資途徑更加多樣化。

2020年12月底，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》，通過(guò)加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，完善交易轉(zhuǎn)讓、投資者適當(dāng)性、監(jiān)測(cè)監(jiān)控等制度安排，防范交易風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)投資者保護(hù)。

吳志武表示，今年以來(lái)，由于受到宏觀信用偏向緊縮以及股市整體表現(xiàn)不佳影響，可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量較去年同期有所下降。

但是，今年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)顯著。上述88只可轉(zhuǎn)債中，35只為創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行，發(fā)行規(guī)模470億元，同比增長(zhǎng)106.51%，占年內(nèi)可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模比例24.16%，較去年同期提升11.84個(gè)百分點(diǎn)。

談及創(chuàng)業(yè)板公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模占比提升，吳志武認(rèn)為主要有兩大原因：一是今年以來(lái)我國(guó)宏觀信用偏向緊縮，特別是城投企業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)融資收緊，這兩個(gè)行業(yè)影響的相關(guān)企業(yè)較多，進(jìn)而導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模較去年同期有所下降。但創(chuàng)業(yè)板公司大部分屬于高成長(zhǎng)性、創(chuàng)新型企業(yè)，廣泛分布于信息、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，不僅不受房地產(chǎn)調(diào)控和城投企業(yè)融資收緊影響，還會(huì)受到政策層面的支持。二是可轉(zhuǎn)債發(fā)行與股市行情有一定的關(guān)系。今年創(chuàng)業(yè)板行情表現(xiàn)相對(duì)較好，受到創(chuàng)業(yè)板行情影響，創(chuàng)業(yè)板公司可轉(zhuǎn)債今年發(fā)行占比有所提高。

“從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年前三季度，我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)18.7%，遠(yuǎn)高于房地產(chǎn)投資、基建投資和一般制造企業(yè)的增長(zhǎng)，由于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)較快，從而對(duì)融資需要相應(yīng)提高，帶來(lái)了相應(yīng)公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行增長(zhǎng)。”吳志武進(jìn)一步解釋道。

“創(chuàng)業(yè)板公司大多屬于市值規(guī)模偏小的創(chuàng)新型中小企業(yè)，其傳統(tǒng)渠道的融資成本高于主板市場(chǎng)的成熟企業(yè)。因此，更多此類企業(yè)選擇了發(fā)行成本偏低的可轉(zhuǎn)債以實(shí)現(xiàn)再融資。”陳靂表示。

發(fā)行期限拉長(zhǎng)

集中高評(píng)級(jí)主體

從發(fā)行期限來(lái)看，上述88只可轉(zhuǎn)債中，僅1只期限為1年期以內(nèi)。另外，3年期、5年期和6年期的分別有1只、4只和82只。而去年同期，1年期以內(nèi)的可轉(zhuǎn)債有28只，1年至2年期的有13只，3年至6年期的有127只。

對(duì)此，吳志武表示，我國(guó)可轉(zhuǎn)債發(fā)行期限最長(zhǎng)為6年，為了便于轉(zhuǎn)股，目前我國(guó)公開發(fā)行的可轉(zhuǎn)債期限一般分布在5年期和6年期。但由于定向發(fā)行的可轉(zhuǎn)債主要用于并購(gòu)，期限設(shè)計(jì)較為靈活。去年定向發(fā)行的可轉(zhuǎn)債較多，期限較為分散。而今年定向發(fā)行的幾只可轉(zhuǎn)債期限主要是在5年期和6年期，因而可轉(zhuǎn)債期限顯得較為集中。

陳靂表示，對(duì)于發(fā)行人而言，發(fā)行可轉(zhuǎn)債期限較長(zhǎng)更有利于解決短期資金緊張的問(wèn)題，短時(shí)間不用考慮還款壓力。對(duì)于投資者而言，可轉(zhuǎn)債券自發(fā)行結(jié)束之日起六個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票，若發(fā)行期限較短，投資者需要在短時(shí)間做出是否轉(zhuǎn)股的選擇，而長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)行期限給予投資者更多時(shí)間選擇。

此外，今年發(fā)行的可轉(zhuǎn)債高評(píng)級(jí)債券占比大幅提升。據(jù)記者梳理，年內(nèi)發(fā)行的88只可轉(zhuǎn)債中，AA+級(jí)以上可轉(zhuǎn)債占比為25%，較去年同期提升9.52個(gè)百分點(diǎn)。

展望四季度，陳靂認(rèn)為，四季度可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模可能會(huì)小幅上漲。隨著當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂加劇，可轉(zhuǎn)債具備的抗風(fēng)險(xiǎn)屬性將會(huì)更加受到投資者青睞，發(fā)行人為更好募集資金或會(huì)更多選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)債。

“雖然近期我國(guó)宏觀信用政策有所微調(diào)，但仍沒(méi)有發(fā)生根本性轉(zhuǎn)向。因而第四季度可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)將會(huì)有所收縮。”吳志武表示。

( 作者：吳曉璐編輯：王晨曦 )

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