18日，白酒股再次上演集體大跌，開盤后多支股票跌幅超過5%，貴州茅臺（600519.SH）和五糧液（000858.SZ）跌幅均超過5%，據分析人士猜測，白酒股這番表現或與周末的消息面有關，市場擔憂消費稅政策未來可能會有調整，以及基金減持白酒龍頭等復合影響。

今日開盤后，白酒股再次集體下跌，截至記者發稿時，貴州茅臺、五糧液分別下跌超過5%和7%，山西汾酒下跌9.02%，伊力特、迎駕貢酒、酒鬼酒、水井坊等跌幅超過9%。

在業內看來，這一大跌或與周末消息面的動向有關。

上周末，《求是》雜志刊發重要文章，其中提及要加強對高收入的規范和調節，包括要加大消費環節稅收調節力度、研究擴大消費稅征收范圍等內容，從而引發了市場的關注。

白酒消費稅一直是白酒行業的痛點，2019年，國務院印發《實施更大規模減稅降費后調整中央與地方收入劃分改革推進方案》，其中雖然并未提及白酒行業，但提出的消費稅征收將從生產環節后移至批發零售環節的說法，就曾引發了行業對白酒消費稅后移征收的猜想。

但最終根據財政部2019年底發布的《中華人民共和國消費稅法（征求意見稿）》，白酒消費稅率、征收環節并未在變化之列，只有“金銀首飾、鉑金首飾和鉆石及鉆石飾品”和“超豪華小汽車”兩類消費稅延后至零售環節征收。

據了解，國內白酒行業征稅主要是在生產環節，1994年稅制改革將酒類的產品稅分解為消費稅和增值稅，由白酒企業按出廠價進行課稅，意在增加國家財政收入。2001年，國家對酒類消費稅進行調整，改為現在執行的“從價稅+從量稅”的模式，此后稅率雖有調整，但依然由生產企業代繳。

2009年和2017年，國家有關部門又對消費稅打了“新補丁”，分別明確了白酒消費稅的最低計稅價格核定細則，以及將最低計稅價格核定比例從銷售單位對外銷售價格的50%到70%統一調整為60%，并規定對于設置多級銷售單位的白酒生產企業，按最終一級銷售單位對外銷售價格進行核定。

如果延后征收，對于白酒行業的影響并不會小，因為在銷售端白酒行業普遍采用的運營模式是酒廠+經銷商的模式，白酒企業以出廠價向經銷商提供產品，經銷商以批發或零售的方式向外銷售產品賺取差價。但如果征收后移，中金公司曾測算，如果增加12%的消費稅，白酒行業的消費稅或將增加322-515億元，經銷商批發環節將承擔流通環節此項新增稅負的20%~30%。此前業內普遍認為，后移征收將增加白酒流通行業的稅負，知名白酒可以將稅負通過酒價轉嫁給渠道和消費者，而缺少品牌和溢價能力的中小酒企無法轉移將面臨淘汰。

香頌資本執行董事沈萌告訴第一財經記者，今日白酒股大跌有多方面的原因，一方面“兩節”消費高峰的消息面逐步變冷；另一方面與市場對消費稅的擔憂有關，從九月份宏觀數據上看，PPI和CPI的剪刀差進一步擴大，意味著消費繼續萎縮、成本繼續上漲，因此消費稅的轉嫁能力減弱。

但也有機構認為，消費稅改是否進一步推進尚不明確，但考慮到白酒渠道的復雜性，以及規模影響，稅收調節的緊迫性在煙、油之后。

與此同時，白酒分析師蔡學飛認為，今日白酒頭部酒企的大跌，或也與近期基金減持白酒龍頭股的消息有關，影響了市場信心。

近期，全球持有貴州茅臺最多的基金——資本集團旗下的美洲基金-歐洲亞太成長基金最近公布的持倉數據顯示，其9月繼續減持貴州茅臺，該基金三季度末持有貴州茅臺股份數相比二季度降低11.19%。而此前8月份，安聯神州A股基金也減持了五糧液。

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