隨著資管新規的推進，普羅大眾也感受到銀行理財產品的變化，比如凈值化趨勢、不再保本保收益等。而“固收+”產品憑借凈值波動較小、收益穩健的特點，正逐步成為銀行理財的替代。Wind數據顯示，截至今年一季度末，公募“固收+”產品規模合計達1.41萬億元。

在固收投資老將、廣發基金混合資產投資部總經理曾剛看來，“固收+”產品的本質是結合居民財富管理的理財需求，通過配置不同屬性的資產來降低組合波動，以更好地匹配居民的理財需求。

Wind數據顯示，曾剛任職時間最長的一只二級債基在8年多時間實現94.83%的回報，任職期間連續8個完整年度均實現正收益。據悉，擬由曾剛掌舵的偏債混合型產品——廣發恒鑫一年持有期混合(012029)于5月7日至5月13日期間在浦發銀行發行，這只產品定位于銀行理財替代，適合中低風險偏好的投資者。

匹配不同理財需求

對于“固收+”產品，很多人理解是“債券底倉+權益收益”。其實不然，廣義的“固收+”是多資產、多策略運作，可以涵蓋商品、衍生品等多資產，也可以運用打新、定增、量化對沖等多種策略。因此，穩健類FOF、量化對沖等產品都可以納入“固收+”大家族。

具體來看，根據居民理財需求的不同，“固收+”產品可以細分為三個類型。第一類是理財替代型。這類產品追求年化收益達到3%-5%，回撤控制在1%-2%，主要針對偏好穩健理財、對波動更敏感、對回撤控制要求更高的客戶。第二類是均衡收益型。這類產品追求年化收益達到5%-8%、回撤控制在2%-3%，適合對風險控制有嚴格紀律要求的客戶。第三類是積極收益型，追求 的年化收益目標更高，希望達8%-15%，但組合波動和回撤會更大一些，年度回撤可能超過5%，適合對波動有一定容忍度的投資者。

因此，在選擇“固收+”產品時，投資者可根據自己的風險偏好選擇相匹配的產品。據了解，即將發行的廣發恒鑫一年持有期混合是一只定位于“均衡收益型”產品，股票投資占比為0-30%，注重資產配置、股債平衡，著重于通過權益來增厚收益，同時對于風險敞口的控制要有嚴格的紀律性。

“固收+”投資要先有寬度再有深度

“固收+”產品涉及到股票、轉債、信用債、利率債等多個資產類別，對基金經理的能力也提出了更高的要求。廣發恒鑫一年持有期混合擬任基金經理曾剛有21年從業經驗，管理公募基金年限超過12年，被業內譽為大咖級基金經理。

在曾剛看來，做好“固收+”，要先有寬度再有深度。需要管理人熟悉各類資產的風險收益特征，知道資產價格上漲和下跌背后的邏輯，這樣才能做好應對。此外，“固收+”的頂層是大類資產配置，需要預判在不同宏觀背景下，哪些資產會表現更好，哪些資產表現更差。

因此，曾剛在管理“固收+”產品時，會思考在特定的約束條件下，如何根據不同資產和不同板塊的變化趨勢，靈活地進行資產配置。其操作風格是積極而不激進。“積極”體現在主動覆蓋各類資產，深入思考大類資產配置體系和框架，保持自己的投資框架有適度的寬度，在幾個主要資產領域能夠相對均衡地配置。“不激進”則體現為組合管理立足于股債平衡，以債為本，適度增強，追求中低風險水平下的中長期合理回報。

在上述原則下，曾剛管理的組合經歷多輪牛熊周期，但長期回報可觀。Wind數據顯示，其任職時間最長的匯添富多元收益經歷了多輪市場牛熊周期，累計收益為94.83%，年化收益8.68%。基金在不同完整年份均實現穩定正收益，其中2014年、2015年和2019年基金收益超過10%。

結合當前市場環境來看，曾剛認為“固收+”產品的管理需要著眼股債平衡，在多資產策略方面花更多功夫。目前股債性價比重新接近均衡，股債性價比平衡點的轉移有可能在二、三季度看到，屆時債券會比較適合構建基礎收益。轉債維持相對低配的觀點，關注正股有空間的均衡型個券。股票方面，不會像2020年一樣有較好的趨勢性機會，市場波動會加大，但依然會有結構性機會。

關鍵詞： “固收+”產品