在A股經歷震蕩的3月份里，債券市場再次上演蹺蹺板效應。統計數據顯示，剔除凈值異動債券型基金后，在有可比業績的3664只債券型基金中(各份額分開計算，下同)，3月份凈值上漲的債基數量達到了3091只，占比84%，38只持平，535只下跌，凈值下跌的債基占比僅有15%，這與3月份超過八成的主動權益基金凈值下跌形成鮮明對比。

從跌幅靠前的債券型基金來看，大多重倉持有股票和轉債，比如財通收益增強債券C(003204)、財通收益增強債券A(720003)在3月份凈值分別下跌了6.02%、5.98%。去年四季報顯示，其股票資產占比14.77%，73.83%為債券，而可轉債又占到了基金資產凈值的38.06%。基金經理表示：“在本報告期中債券組合采取較中短久期策略，主要持有中短久期信用債以爭取較為穩定的票息回報。在權益方面，本基金較上一季度適度提升了權益類資產投資的倉位，總體保持中性偏高的權益類倉位。在股票行業配置上，組合降低了消費電子及通信類的占比，增加了有色、新能源、醫藥的持倉占比。同時，在轉債配置上，組合增加了順周期品種的配置，以新能源、有色、機械、軍工為主。”但新能源、有色、軍工等行業個股在經過年初的上漲后，從3月份就開始震蕩下跌，而在其重倉的債券中，盛屯轉債更是在3月份下跌了20.91%，正股盛屯礦業股價下跌了20.3%。

財通收益增強債券成立于2017年4月14日，截止到今年4月1日收盤，其累計收益率為37.60%，累計凈值1.3611元。

金信民旺債券C(004402)、金信民旺債券A(004222)的股票資產更是達到了37.23%，債券資產為59.28%，其中近半為可轉債。從其重倉股看，風格集中于醫藥、科技、證券等，盡管此前的重倉個股跌幅不大，但3月份A股市場普跌讓其凈值也受到不小的連累，兩份額分別下跌了4.94%、4.91%。

基金經理在去年四季報里稱：“2021年1季度，我們預計經濟將繼續回暖，股票市場基本預期將仍然向好。但考慮到股市將出現一定波動的可能性，金信民旺將保持對可轉債和股票進行靈活配置。”然而在新一年里，該基金凈值截止到4月1日收盤已經下跌超過7%。而從累計收益率看，從2017年12月4日成立以來，金信民旺債券C、A僅上漲了0.80%和2.59%。

而從漲幅榜看，有9只基金漲幅超3%，融通可轉債A、C(161624、161625)以4.94%、4.90%領漲，從去年四季報看，79.78%的資產都為債券，盡管也以可轉債為主，但從前五大債券看，重倉方向主要是銀行、公路等上市公司可轉債。招路轉債、青農轉債在3月份凈值分別上漲了3.78%、6.87%。

基金經理許富強2011年7月加入融通基金，歷任固定收益部研究員、專戶投資經理。其認為：“經濟仍在復蘇通道，貨幣政策也將繼續回歸正常化，基本面上，債券市場仍面臨調整的壓力。從本輪調整的幅度來看，未來債券收益率上行的幅度或較為有限，10年國債收益率目前處在歷史均值附近，考慮到本輪經濟復蘇的特點，我們認為債市收益率上行的高點或低于2018年，收益率調整的空間較為有限。權益方面，我們認為信用擴張放緩對權益市場全年預期收益率有所影響，板塊分化可能延續，但部分高估值的板塊在央行逐步收緊流動性的環境下存在殺估值的可能性。”后續組合將通過精選個券，優化持倉結構來博取超額收益。

另外，作為頭部基金公司，易方達雙債增強債券A(110035)、易方達雙債增強債券C(110036)的3月凈值漲幅也達到了3.15%、3.14%。從去年四季報看，股票占基金總資產比例僅有3.8%，債券占到了88.50%。其中，可轉債占基金資產凈值的82.68%，政策性金融債占11.20%。該基金自2011年12月1日成立至今，累計收益率高達99.33%，目前的基金經理王曉晨是位管理經驗超過9年的老將，其歷任易方達基金管理有限公司集中交易室債券交易員、債券交易主管、固定收益總部總經理助理、固定收益基金投資部副總經理。兼易方達資產管理(香港)有限公司基金經理、就證券提供意見負責人員(RO)、提供資產管理負責人員(RO)、易方達資產管理(香港)有限公司基金經理固定收益投資決策委員會委員。

在2020年年報中，王曉晨表示：“對于轉債市場，我們更關注的低價轉債，估值處在歷史低位。無論是偏債型轉債到期收益率(YTM)和AAA中票利差，還是全市場YTM最高20%分位數轉債的余額加權平均YTM，都在歷史最低位徘徊。”對于未來的操作，王曉晨認為，將繼續維持高倉位在低價轉債策略上，同時優選其中短期可能被錯殺的標的進行重點配置，債券部分將繼續維持偏低的久期和組合杠桿，保持組合流動性。權益部分維持現有倉位，重點關注定增以及可轉債和可交換債中優質個股的轉股配置機會。

根據記者了解，對未來的債券市場行情，基金行業判斷較為一致。諾德基金趙滔滔認為，國內社融和經濟數據持續超預期，經濟基本面修復情況較好，支持央行貨幣政策回歸正常，對于市場而言則是邊際收緊。短期來看，受到國內經濟改善，流動性邊際收緊的壓制，債券市場收益率下行的空間有限;而另一方面，經過去年下半年以來收益率的連續上行，目前絕對收益率水平有一定的吸引力，繼續快速大幅上行的概率也不大，因此預計未來一段時間內，債券市場將維持目前的寬幅震蕩態勢，以待尋求新的方向。

諾安基金也表示，預計二季度經濟有望重拾向上動能，同時通脹上行斜率趨陡、利率債供給量加大、穩杠桿壓力也或導致政策微調等，債市短期預計仍以震蕩為主。

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