2月24日，A股三大指數繼續下挫，在香港財政司司長表態計劃將港股交易印花稅從0.1%提高至0.13%后，恒生指數、港交所股價齊跳水，隨后進一步傳導至A股。

這一日的慘狀被網友調侃為“跌媽不認”，而以白酒為代表的抱團股加速瓦解。

長期重倉白酒股的公募基金也損失慘重，張坤管理的易方達中小盤(110011)、易方達藍籌精選，劉彥春管理的景順長城鼎益混合(LOF)、景順長城新興成長(260108)混合，王宗合管理的鵬華匠心精選A幾只百億規模的基金實際凈值跌幅大于倉位監測估算凈值跌幅，這些紅極一時的明星基金經理難道集體做反了方向?

近期，有色、采掘和地產等強周期相繼逞強，白酒、新能源、科技等抱團概念大幅回落，市場分歧加大。對于后市，博時宏觀策略部高級策略分析師劉揚提出，當前位置，建議不斷降低倉位，防御為上。中期來看，銀行、白酒和白電均是需要重視的方向;也有機構觀點認為抱團股經過調整后估值仍在高位，估值壓力繼續存在，仍缺乏投資吸引力。不過，有不少機構投資者依舊樂觀。

張坤等明星基金經理反向操作?

據Choice統計，2月18日-24日，5個交易日貴州茅臺(600519,股吧)(600519.SH)市值縮水3542.48億元，五糧液(000858)(000858.SZ)市值縮水1568.95億元，山西汾酒(600809,股吧)(600809.SH)市值蒸發953.89億元，瀘州老窖(000568,股吧)(000568.SZ)、洋河股份(002304,股吧)(002304.SZ)市值分別縮水664.85億元、294.47億元，重倉它們的公募基金損失慘重。

明星基金經理中，易方達的張坤和蕭楠、鵬華基金的王宗合以及景順長城的劉彥春因為長期重倉白酒而被網友并稱為“白酒四大天王”。24日，瀘州老窖跌停，貴州茅臺(600519)下跌5.11%，五糧液、山西汾酒均下挫逾6%。

第一財經記者查閱公開資料發現，24日，張坤管理的易方達中小盤、易方達藍籌精選凈值分別下跌4.5%、5.13%，而當天通過倉位監測的估算凈值跌幅分別為3.85%、4.36%，與實際凈值表現存在較大偏差，實際凈值下跌更多。

截至2020年12月31日，易方達中小盤前十大重倉股分別為貴州茅臺、洋河股份、瀘州老窖、五糧液、通策醫療(600763,股吧)、美年健康(002044,股吧)、蘇泊爾(002032,股吧)、上海機場(600009,股吧)、宇通客車(600066,股吧)、天壇生物(600161,股吧)，4只白酒股持有市值在基金凈值中占比合計約四成;易方達藍籌精選前十大重倉股分別為貴州茅臺、美團-W、洋河股份、騰訊控股、五糧液、香港交易所、瀘州老窖、海康威視(002415,股吧)、愛爾眼科(300015,股吧)、頤海國際。

劉彥春管理的景順長城鼎益混合(LOF)、景順長城新興成長混合24日實際凈值分別下跌4.46%、4.36%，估算凈值跌幅分別為4.36%、4.00%。

截至2020年12月31日，景順長城鼎益混合(LOF)前十大重倉股分別為中國中免、瀘州老窖、貴州茅臺、邁瑞醫療(300760,股吧)、五糧液、山西汾酒、海大集團(002311,股吧)、晨光文具(603899,股吧)、恒瑞醫藥(600276,股吧)、伊利股份(600887,股吧);景順長城新興成長混合前十大重倉股分別為中國中免、瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、邁瑞醫療、恒瑞醫藥、晨光文具、海大集團、古井貢酒(000596,股吧)、美的集團。

王宗合管理的鵬華匠心精選A實際凈值下跌4.15%，估算凈值的跌幅為3.91%。截至2020年12月31日，該產品前十大重倉股分別為美團-W、騰訊控股、貴州茅臺、中國平安(601318)、小米集團-W、五糧液、山西汾酒、萬華化學(600309,股吧)、藥明生物、古井貢酒。

值得注意的是，上述每只基金在2020年四季度末的規模均在百億元以上，其中易方達藍籌精選、易方達中小盤規模合計超千億，景順長城新興成長混合規模接近400億元。

有機構建議減倉：防御為上

白酒股再一次集體崩塌后，機構資金何去何從?

博時宏觀策略部高級策略分析師劉揚表示，本輪調整具有全球普遍性，高估值的國內權重抱團股和海外科技股均出現了不同程度下跌，海外美債長端利率超預期回升或是導火索，但更多是A股中長期性價比指標已相對極端所致，股票估值進入對利率波動敏感的階段。后續隨著政策預期的確認落地，不管是“緊貨幣+緊信用”政策組合，還是“穩貨幣+緊信用”組合，緊信用的方向都是毋庸置疑的，市場預期不宜樂觀。

“當前位置，我們建議不斷降低倉位，防御為上。”劉揚指出，結構上，繼續看好順周期的有色和化工。中期來看，再通脹交易的化工、有色、白酒，“緊貨幣+緊信用”階段受益的銀行、白酒和白電均是需要重視的方向。其中白酒板塊同時受益于再通脹交易、“緊貨幣+緊信用”階段利好與Q2勝率高，調整中可考慮適當擇機買入。

平安基金整體樂觀，并認為，隨著經濟的進一步修復，企業盈利改善的強度是顯而易見的。春節期間的消費情況超預期，仍然看好消費板塊的核心資產，A股白酒板塊從基本面角度板塊仍然相對較好。

“對長期的技術創新保持樂觀，而且新發基金在加速，將對市場的資金量形成一定程度的補充，最后雖然港股交易成本上升將短線打擊投資情緒，但長線不會有太大影響，畢竟公司盈利增長、估值、前景才是決定投資者入市的最主要因素。”平安基金表示。

而招行私行的一篇《抱團瓦解后A股還有哪些機會》寫到，現在來看，風格切換的邏輯并未改變，近期大宗商品價格上漲，全球無風險利率上行等因素加速了抱團瓦解。抱團股(主要指消費、醫藥、部分科技板塊的優質龍頭股票)經過調整后，估值仍在高位，估值壓力繼續存在，仍缺乏投資吸引力。作者： 邸凌月

關鍵詞： 白酒 抱團股