“A股跟隨美股一起下跌，這恰恰是A股市場開放程度不斷提高的表現(xiàn)。同時(shí)，市場在很多時(shí)候的表現(xiàn)都是非理性的，只要有投機(jī)資金的存在，只要出現(xiàn)‘羊群效應(yīng)’，必然就會(huì)出現(xiàn)全球股市共振現(xiàn)象。但在共振之后，市場一定還會(huì)回歸理性，各走各的路。”針對(duì)近期A股市場出現(xiàn)的大幅調(diào)整，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

對(duì)此，國信證券(10.440, 0.17, 1.66%)發(fā)展研究總部研究員楊高宇也表示認(rèn)同。他向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，金融危機(jī)之后，美國股市屢創(chuàng)新高，已經(jīng)開始出現(xiàn)局部泡沫化的情況。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息導(dǎo)致市場利率不斷上升，也在不斷拉低股市的價(jià)值。特別是近期一系列強(qiáng)勁的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和新任美聯(lián)儲(chǔ)主席上任，導(dǎo)致市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期顯著增強(qiáng)，進(jìn)而引發(fā)市場大幅調(diào)整。由于我國香港市場與美國市場相關(guān)性較強(qiáng)，在滬港通、深港通等互通機(jī)制下，A股市場與香港市場聯(lián)動(dòng)性也顯著增強(qiáng)，香港市場跟隨美國市場的調(diào)整會(huì)快速傳導(dǎo)至A股市場，引發(fā)A股市場的調(diào)整。

但楊高宇同時(shí)指出，“美國股市下跌對(duì)A股影響有限，之前美國股市持續(xù)上漲也沒能帶動(dòng)A股市場持續(xù)上漲。因此，外圍市場的影響是短期的。”

楊高宇認(rèn)為，A股市場此次調(diào)整也存在三方面內(nèi)因。一是A股市場經(jīng)歷了一年多的結(jié)構(gòu)性行情，藍(lán)籌股的快速上漲，部分白馬股估值屢創(chuàng)新高。藍(lán)籌股業(yè)績基本面改善未能跟上市場上漲的速度。創(chuàng)業(yè)板股票經(jīng)過調(diào)整，估值泡沫已經(jīng)擠壓出去。二是2017年以來，金融去杠桿的持續(xù)推進(jìn)，市場資金面呈現(xiàn)較為緊張的狀態(tài)，這也是結(jié)構(gòu)性行情的一個(gè)重要原因。2018年以來，去杠杠的力度在不斷強(qiáng)化，市場的資金面愈發(fā)顯現(xiàn)捉襟見肘的格局。同時(shí)，市場利率在不斷攀升，也在不斷擠壓市場空間。三是龐大的股票質(zhì)押規(guī)模，特別是那些質(zhì)押比例高的上市公司，一旦質(zhì)押股票達(dá)到或臨近平倉警戒線時(shí)，這些股票面臨上市公司控制權(quán)變更、質(zhì)押股票拋售沖擊等風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重影響市場預(yù)期，加劇了市場調(diào)整。

“股市的走勢(shì)會(huì)遵循辯證邏輯，合乎回歸理論，即漲多了要跌，跌多了要漲。”李迅雷表示，無論從短期看還是中長期看，似乎都有類似的現(xiàn)象存在。2015年下半年至今，創(chuàng)業(yè)板和中小板的跌幅較大。同時(shí)，市場制度進(jìn)一步完善，“殼資源”的價(jià)值大幅貶值，市場分化加劇，也符合邏輯，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速下行過程中，需求也同步下降，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，行業(yè)內(nèi)強(qiáng)者恒強(qiáng)，優(yōu)勝劣汰的結(jié)局必然出現(xiàn)。

多數(shù)被采訪的業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為，本次中國股市的調(diào)整更多是受到外圍風(fēng)險(xiǎn)因素和資本流動(dòng)因素的負(fù)面影響，已脫離中國經(jīng)濟(jì)的基本面。

招商證券(16.760, 0.13, 0.78%)研究發(fā)展中心首席宏觀分析師謝亞軒指出，審視當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面，綜合PMI連續(xù)三個(gè)月維持在54.6%的水平，表明當(dāng)前我國全行業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)保持平穩(wěn)較快的發(fā)展態(tài)勢(shì)，這顯然與中國經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能蓬勃發(fā)展有密切關(guān)系。居民高端服務(wù)消費(fèi)保持快速增長。2017年網(wǎng)上服務(wù)消費(fèi)增速接近80%，大幅領(lǐng)先于其他主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。全球需求形勢(shì)向好，出口對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)能力明顯回復(fù)。2017年凈出口對(duì)GDP增速的貢獻(xiàn)率為9.1%，較2016年回升15.9個(gè)百分點(diǎn)。今年1月份，出口同比增長11.1%，明顯高于2017年的月均增速。先進(jìn)制造業(yè)生產(chǎn)、投資形勢(shì)持續(xù)向好。2017年高技術(shù)產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值同比增長13.4%，裝備制造業(yè)工業(yè)增加值同比增長11.3%，明顯好于整體工業(yè)增速。制造業(yè)投資中，高技術(shù)制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比增長17%，裝備制造業(yè)投資完成額同比增長8.6%。

楊高宇也表示，目前，A股市場經(jīng)過調(diào)整，資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大幅降低。未來基于上市公司盈利改善對(duì)A股估值有所支撐，市場風(fēng)格仍會(huì)保持價(jià)值投資態(tài)勢(shì)，市場行情有望向二線藍(lán)籌擴(kuò)展。中小創(chuàng)市場估值接近歷史底部，但是亟待監(jiān)管層并購重組相關(guān)政策的松動(dòng)。整體市場受限于金融去杠桿下的偏緊流動(dòng)性，將維持震蕩向上的節(jié)奏。

關(guān)鍵詞： 大幅度 風(fēng)險(xiǎn) 機(jī)構(gòu)