從去年10月到今年一季度，新能源板塊的整體走勢一直不盡如人意，尤其出現的行業龍頭“閃崩”，讓不少對新能源給予厚望的投資者愈加失望。不過4月底以來，新能源板塊出現了回暖跡象，遭重創的新能源又行了？ 這波反彈能持續多久？

中歐投資總監 盧純青

Q1您怎么看待今年的市場，對未來有什么展望呢？

盧純青 ：在過去一段時間里，市場發生了三個邏輯的變化，導致市場產生震蕩向下的行情：

首先一月經歷了賽道股下跌，主要原因是過去過多地抱團于高景氣賽道，進而形成擠兌。春節過后經歷了一小波反彈，三月開始又經歷一波下跌，這種市場的整體調整與外圍因素分不開，包括不確定的地緣政治關系以及海外投資機構是否會繼續持有中國資產；

第二段主要由外因引導，在這個過程中，香港市場以及滬港通流出帶領A股整體下跌；

第三段是三月后半段和四月以來的震蕩，主要原因與基本面有關。

一句話解讀過去的市場，最開始跌的是估值，隨后是海外動蕩的影響，目前在修正對業績的判斷。展望后期，現在可能是基本面相對較差的時候，或者說現在大家對優質公司的投資信心最脆弱。因為不同原因大家業績都受到影響，現在對基本面的確定性最為擔憂。未來隨著疫情動態清零、全國逐漸解封、企業逐步恢復正常經營、海外局勢逐步明朗以及國家穩經濟的決心愈發強烈，短期大概率不會再出臺其他利空某些板塊的政策，這有利于企業的基本面從低點走出。隨著企業從低點的基本面走出，有機會把一季報稍微落空的業績在二季報補足。一季報旺季不旺，二季報可能就會淡季不淡，所以本該在一季度獲得的收益會往后移，未來還有機會。

Q2您今年最看好什么方向？具體邏輯是什么？

盧純青 ：首先是新能源，如果展望未來五年，我都認為新能源是景氣度賽道。但只看今年，普遍投資者認為今年會有不確定性。在經濟不確定的情況下，TO C新能源汽車的銷量會是問號。同時上游不斷漲價，投資的中游板塊是否能掙錢也是問號。

光伏是TO B行業，也是新基建的重要代表。在過去經歷高漲幅后，短期大家對這兩個板塊有一些懷疑。我依然看好的原因是所有的擔心已經隱含在股價中。新能源板塊從去年十月到今年四月的半年里有30%左右的回撤，表明過去賽道擁擠、大家預期一致，包括短期對這兩個板塊的擔心。現在已經四月，經歷半年的充分調整后，當它的基本面有一定支撐時，可能會先反彈并且代表成長股的機會。

第二點，我也持有半導體和電子。無論光伏或半導體，都是新基建和中國穩經濟的手段，也是主要的投資方向。半導體幾乎是過去唯一只跌了估值的行業，今年大多數半導體公司的基本面和業績都非常好，雖然它也有一定調整，但基本面非常強勁。

第三點是疫情修復板塊，包括地產、航空、景區、舊基建以及銀行。過去兩周跌基本面時，目前市場的存量資金可能會做一些博弈。

Q3在全球通脹壓力下，市場一致預期今年周期行業可能更為強勢。您怎么看待有色以及其他周期行業的未來表現？

盧純青 ：純周期這方面我不是特別看好。現在能夠看到中國正經歷衰退，美國大概率在今年下半年進入衰退期。在衰退的背景下，純上游中以大金屬為代表的有色板塊理論上不會特別好。現在可能是有色最好的時間之一，但我沒有參與，可能現階段也不會往這方面調倉。

Q4您怎么看待今年的市場，對未來有什么展望呢？

盧純青 ：新能源的主戰場在A股。在做港股投資尤其是互聯網投資時，我們承認互聯網對中國過去十年的發展很重要。我們認為很多互聯網公司已經很便宜，并且不相信海外投資者會永遠踐踏中國資產。但即使利空出盡后，我還是希望買一些可以看到未來業績增長持續性的公司。我的研究框架和投資理念是基于公司未來成長性和業績收入確定性，所以我沒有把握能通過港股互聯網賺錢，目前港股投資對我來說不確定性還是太大。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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