策劃人語

保險資金運用關乎保險業的持續健康發展。通過在資本市場獲取長期穩定的收益，保險資金能夠為保險業發展提供強有力的支持。不僅如此，目前，保險資金也已經成為服務實體經濟發展和國家戰略的重要力量。隨著金融業深化對外開放以及資管新規落地實施，保險資產管理進入了新階段，面臨著新形勢，同時也迎來了新的發展機遇。

近年來，保險資產管理行業發展取得顯著成績。2017年，保險公司資金運用余額為14.9萬億元，相較于2013年末行業資金運用余額7.7萬億元，在四年間翻了接近一倍。目前，保險資管已是國內“大資管”的重要組成部分，在服務實體經濟、支持國家戰略等方面發揮著越來越重要的作用，在經濟金融等領域的影響力也在穩步提升。2018年已過半，伴隨著多項政策落地實施以及經濟金融環境優化，保險資管行業的發展動態格外引人關注。

險資最為關注信用風險

近日，中國保險資產管理業協會正式發布2018年中國保險資管業投資者信心調查首期調查結果，這也是首次面向保險機構投資者推出的行業性調查活動。

記者了解到，首期調查于今年5月進行，參與調查的機構涵蓋保險集團、壽險、產險、保險資管以及其他保險公司。中國保險資產管理業協會方面表示，共有93家保險機構參加調查，包括23家保險資管公司，同時還抽樣調查了部分壽險和產險公司，其中不乏國壽、人保、平安、新華、太保、泰康等業內標桿企業。

調查結果顯示，對于中國宏觀經濟走勢，受訪者總體預期保持平穩，81.3%的受訪者選擇大致持平。而對于歐美發達經濟體，受訪者預期相對樂觀，29.2%的受訪者認為將會好轉。市場流動性方面，46.3%的受訪者認為未來半年流動性會穩中略松，而24.3%的受訪者認為未來流動性仍然偏緊。

未來半年，險資最為關注的問題是信用風險。有85.4%的受訪者認為未來半年信用違約風險將會增加。此前，由中保基金公司發布的《中國保險業風險評估報告2018》也表示，保險業需要持續關注信用風險。該報告指出，一方面，債券市場主體評級下調與違約事件增加，風險企業性質、違約券種范圍不斷擴大，導致保險資金投資債券面臨的信用風險增加;另一方面，隨著保險資金投資非標資產占比提升，信用風險敞口有所擴大。

固收類資產是險資配置的重頭戲。調查結果顯示，貨幣政策、金融監管和經濟增速被險資認為是影響固收投資的三大因素。絕大多數受訪者認為，貨幣政策對固收投資影響偏中性，國內經濟基本面對固收投資比較有利。同時，調查結果顯示，信用債、國開債和國債在固收類投資偏好中位居前三甲。

隨著我國對外開放格局不斷擴大，保險資金也在資產全球化配置方面展開積極探索。截至2017年末，我國保險資金境外投資余額已接近700億美元。在此次調查中，67.4%的受訪對象將港股列為險資境外投資偏好首位。

保險資管產品出現調整

2017年，保險資金收益率為5.77%，同比上升0.11個百分點。原保監會相關負責人表示，這得益于A股結構性行情的帶動。近期，股票市場出現波動，但有券商研報表示，險資進行權益投資重視防控風險，股市波動對投資全年影響可控。上述調查結果顯示，近六成受訪者認為目前A股估值合理，但在收益率預期方面，72%的受訪者也認為2018年整體投資收益率將低于2017年的5.77%。

資料來源： 2018年中國保險資管業投資者信心調查

相比于投資者信心調查，行業數據能夠更為直觀地反映出保險資管行業的當前運行態勢。中國保險資產管理業協會公布的數據顯示，2018年1至6月，19家保險資產管理公司注冊債權投資計劃共70項，合計注冊規模1390.00億元。其中，基礎設施債權投資計劃33項，注冊規模784.90億元;不動產債權投資計劃37項，注冊規模605.10億元。

而在2017年上半年，20家保險資產管理公司注冊債權投資計劃和股權投資計劃共80項，合計注冊規模2027.62億元。與去年同期相比較，保險資產管理產品注冊規模同比下降了31.4%。

從單月數據來看，今年1月保險資產管理公司注冊資管產品數量最多，4月最少。2018年1月，12家保險資產管理公司注冊債權投資計劃共24項，合計注冊規模492.30億元。而在4月，3家保險資產管理公司共注冊各類資產管理產品3項，合計注冊規模33.00億元。不過在經歷4月的“低谷”后，保險資管產品注冊情況逐漸回升。2018年5月，3家保險資產管理公司共注冊各類資產管理產品9項，合計注冊規模170.80億元;2018年6月，6家保險資產管理公司共注冊各類資產管理產品8項，合計注冊規模168.50億元。

人保資產宏觀與戰略研究所研究員吳杰在接受媒體采訪時表示，在當前強監管環境下，受監管審批標準趨嚴和審批周期拉長的影響，保險債權投資計劃和股權投資計劃的注冊規模開始萎縮。隨著資管新規效果的顯現，未來以銀行理財、信托、保險債權投資計劃和股權投資計劃為主的非標產品的供給或將進一步下滑。

新規長遠利好保險資管

今年以來，監管層出臺多個涉及保險資金運用的政策文件。年初，原保監會發布修訂后的《保險資金運用管理辦法》，重點明確保險資金運用的決策機制和風險管控機制，要求保險機構健全公司治理和內部控制，切實承擔各項管理職責和相關風險。

當然，最為業界所關注的還是資管新規的落地實施。今年4月，中國人民銀行、銀保監會、證監會和國家外匯管理局等部門聯合印發《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》。業內人士普遍認為，資管新規有利于提升保險資管的競爭力。

有專家指出，保險資管主要投資資金來源為保險業務獲取的資金，資金多層嵌套風險較小，同時原保監會對于資金投向、投資比例、管理模式和報備要求等均有明確且嚴格的要求，該類要求相對資管新規更加嚴格。同時，保險資管機構主動管理能力較強，投資的領域、產品設計和風險均由保險資管公司控制，與其他金融機構相比，更追求穩健的收益，因此受資管新規影響較其他機構相比較小。

資管新規也給保險資管行業發展帶來機遇。多位業內人士對記者表示，此次公布施行的資管新規明確了保險資管的市場地位。通過正式被列入資管行業，保險資管機構能夠同其他金融機構展開公平競爭。

對外經貿大學保險學院教授王國軍在接受《金融時報》記者采訪時表示：“目前，保險資管新規的效應已開始逐步顯現，保險資管行業也正在進行調整。從長遠來看，資管新規對于保險資管帶來的發展益處更多，有助于提升保險資管的競爭力。”

關鍵詞： 穩健 新規 效應