2018年債券市場有些讓人驚慌，違約潮讓機構投資者們觀望，債券發行遇冷。

5月21日，PPP明星企業東方園林(17.940,-0.75,-4.01%)發布的公告顯示，該公司公開發行不超過15億元債券已經獲批，原本計劃發行的10億元公司債券，實際發行規模僅0.5億元。

獲批15億，擬發10億，僅募5千萬

東方園林公告顯示：

該債券發行規模不超過10億元(含10億元)，分2個品種，品種一為3年期固定利率債券，附第1年末發行人調整票面利率選擇權及投資者回售選擇權;品種二為3年期固定利率債券，附第2年末發行人調整票面利率選擇權及投資者回售選擇權。

最后的發行結果呢?

本期債券發行時間自2018年5月17日至2018年5月18日，均為網下發行。品種一最終發行規模0.50億元，票面利率7.00%;品種二無實際發行規模。

一位券商經紀商表示，民企債的流動性差，違約風險高，不好質押，從近期民營企業債券的收益和成交來看，“很難賣動”。

據上海新世紀資信評估投資服務有限公司的評級報告，東方園林存貨中建造合同形成的已完工未結算資產及應收賬款規模較大，盡管公司推動工程結算、加強應收賬款回收，但工程回款風險仍難以完全避免。

近年來，東方園林中標大量PPP項目。我國 PPP 發展制度環境尚待完善，同時PPP 項目施工期限長、投資規模大，且存在投資回報不確定等業務模式風險。

截至2017年末東方園林剛性債務達到112.12億元，其中短期剛性債務規模88.26億元，公司面臨較大的即期債務償付壓力。同時，外部融資環境的變化亦可能對公司營運產生影響。

據了解，東方園林成立于1992年，是中國園林第一股，全球景觀行業市值最大的公司。東方園林是集設計、施工、苗木、養護運營、生態于一體，全國、全產業鏈發展的城市景觀生態系統運營商。下轄景觀設計、景觀工程、主題公園和特效景觀、苗木、養護運營、生態等多個業務板塊。

東方園林的的營業收入主要來自于工程建設板塊，而工程建設收入中，大部分項目為政府投資的園林建設、水系治理和生態修復等項目。這些項目的發包方大多為當地政府或者政府所屬的基礎設施建設公司。面對這樣強勢的客戶，企業通常需要給予寬松的付款條件，這導致東方園林珍貴的現金被存貨、應收賬款所占用。

股價一度逼近跌停

公司回應：經營一切正常

受債券發行失利消息影響，東方園林股價放量走低，盤中一度跌超9%，該公司市值在去年的時候最高達600億。

東方園林午后就公司債券發行情況回應稱，公司的發展有著與發展相匹配的資金計劃，公司債的發行利率是目前市場上正常水平，公司經營一切正常。

而據21世紀經濟報道，東方園林一位證券部人士表示：

“因為整個債券市場的情況比較兩極化，投資者都喜歡國企和央企，對民企比較謹慎。很多機構也跟我們反饋對民企就直接不看了，所以最終結果確實沒有之前預想的那么多。尤其是在我們發行簿記的這段時間債券違約的新聞也在發酵，投資者也比較恐慌，很多之前跟我們有反饋投資意向的投資人都臨時放棄了。”

近期債市頻頻爆雷

有分析人士認為，東方園林的遭遇，可能和民營企業連續的信用債違約事件有關。這對民營企業信用債的發行帶來了較大沖擊。

隨著資管新規靴子落地、非標表外融資收緊，去杠桿從金融體系正式進入實體經濟，債券違約風險主體從非上市公司擴大到上市公司，例如神霧環保(10.060,0.06,0.60%)、中安消、凱迪生態(4.990,0.00,0.00%)、富貴鳥;從中小民企、產能過剩行業國企擴大到大型民企、大型國企和地方融資平臺，例如連續16年躋身“中國民營企業500強”——盾安集團，省級融資平臺——天津市市政建設開發有限公司;違約風險來源也從行業景氣度下行演進到再融資難度加大。

截至2018年5月18日，2018年共發生債券違約事件17起，涉及10家發行主體，違約規模145億，同主體未到期債券存量規模480億。

重陽投資認為，此前多年信用條件整體寬松，企業盲目擴張的沖動較強，積累了大量債務，借新還舊是這些企業維系債務鏈條的最重要手段。然而，隨著2017年以來各項政策的推動，全社會信用條件不斷收緊，股票、債券和信托再融資都變得更加困難，高度緊張的資金鏈條就變得非常脆弱，信用違約發生的概率大大上升。民營企業由于融資渠道更加有限，自然成為了債券違約的重災區。

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