目前螺紋鋼(3651,-24.00,-0.65%)市場上，鋼貿商正在新一輪供需錯配的節奏中帶著鐐銬起舞。出于對2018年行情的看好，鋼貿商在2017年底大舉累庫，造成了“倉庫現在普遍爆滿”的情況，同時使得囤貨成本維持在4000元/噸-4200元/噸的高位水平。

無奈天不遂人愿，一邊是庫存的累積，一邊是需求的延后，螺紋鋼期現貨價格出現斷崖式下跌，將鋼貿商推至了砍倉的邊緣，而鋼貿商踩踏又加劇了價格下滑的速率。業內人士認為，鋼材3月累積的庫存壓力依然較重，消化仍需時日。

昔日香餑餑成燙手山芋

“今年1月鋼廠價格和市場價格倒掛，導致貿易商1月份虧得很慘，2月份稍微好點，但由于2月份出貨周期短，基本有價無市，一二月平均基本不賺錢。現在庫存全在貿易商手里，鋼廠庫存沒有壓力，所以鋼廠現在還在猛生產，甚至拼命拉價格，貿易商現在很慘。”上海地區一位鋼貿商在中泰證券調研時表示。

其介紹稱，倉庫現在普遍爆滿，杭州倉庫至少需排隊半個月，上海爆滿，南京可能還有極少空間可以存放，整體情況不容樂觀。貿易商年初加速囤貨，賭年后的旺季行情，但目前庫存非常高，有部分托盤商要開始砍倉。大型貿易商囤貨成本在4200元/噸左右(不含利息，利息是每月1分2厘)。

鋼貿商對螺紋鋼后市行情的看好，使得2018年庫存累積速度和量大超預期。

“貿易商樂觀需求預期促其主動累庫，拿貨成本在4000元/噸附近。”廣發證券分析師李莎表示。

根據Mysteel數據，從2017年冬儲累計來看，時點是從2017年12月15日開始累計，連續十二周上升1192.09萬噸至1967.08萬噸，累計上升153.82%。

“目前庫存統計上不存在權威數據，主要參考鋼聯和找鋼網，但由于樣本統計的不確定性，實際庫存可能高于統計數字。”根據中泰證券調研結果，華東地區甚至全國普遍倉庫爆滿，歷史上很少南方地區倉庫高庫存，但今年廣州地區倉庫均出現爆滿情況(除惠州、東莞外均滿倉)。

中泰證券認為，這從側面反映了需求不好。此外，今年終端下游也留有部分庫存，具體量難以統計，但比2016年和2017年高。目前從鋼貿商到終端下游手中均有貨，主要庫存壓力在鋼貿商，唯一的利好是鋼廠庫存壓力相對較小，否則鋼價下跌更流暢。

庫存累積的另一方面，需求卻未見起色。

國投安信期貨研究院黑色首席分析師曹穎表示，節假日、南方陰雨、返工慢，再加上部分地區限工令未解除等，共同導致了今年建筑工地對鋼材的需求釋放大幅晚于預期，這也是鋼材貿易庫存大幅累積、貿易商冬儲預期落空的最主要原因。

資金鏈緊張增添壓力

“冬儲貿易商庫存壓力大的同時，還得面臨一季度末臨近的資金緊張，今年的托盤成本又高，因此，鋼貿或礦貿當下的資金壓力都較大。在這種需求真空期里，季末資金緊張，再疊加超高庫存，直接導致黑色系期現貨價格出現斷崖式下跌。”曹穎說。

中泰證券表示，調研中，鋼貿商普遍反映資金面緊張，今年托盤方賬期縮短至60-65天(往年是90天)，保證金按關系疏遠從10%到15%、20%不等，利息一般每月1分1厘，少數高達1分4厘、1分5厘，年化利率逼近20%。賬期到期集中在3月下旬，最晚3月底，大部分鋼貿商囤貨成本在4200元/噸。如果鋼價繼續下跌，托盤方資金緊張，鋼貿商被迫面臨降價砍倉局面。

北京三葉帆投資公司總經理此前一周點評稱，1月底2月初上杠桿的鋼貿商，賬期時間大概就是3月底4月初，本周成交還不放量的話，下周鋼貿商估計就要著急了，當前價格基本是鋼貿商囤貨價格，目前現貨價格繃住不跌，就是因為鋼貿商成本接近，抱團取暖，到下周終端采購一直不放量的話，到鋼貿商的金融托盤接近到期，恐怕會有踩踏。

盤面上，3月以來，螺紋鋼期貨主力合約從4062元/噸的高位斷崖式下跌，至今累計跌幅已達9.18%，截至3月19日，收報3651元/噸。

“市場普遍測算認為3700元/噸是鋼貿商砍倉的底線，盤面或許表明，踩踏已經開始發生。”業內人士表示。

需求出現回暖跡象

“2017年10月、11月建材存在一波嚴重的供需錯配，在產業鏈沒有準備的情況下，鋼價暴漲1000元/噸，這一波行情給了鋼貿商對2018年很大的期待，所以鋼價從5000元/噸很快跌到4000元/噸以后，鋼貿商認為3月份可能會重復2017年11月的行情。春節前整體情緒樂觀，一致看多，從年前到年后大幅囤貨。”中泰證券表示。

目前同樣是供需錯配，只不過上次是需求大增，供應不濟;而當下是供應大增、需求不至，錯配的主角已經悄然對調。

西南證券分析師夏學釗表示，黑色系的龍頭品種是螺紋鋼，本輪大跌正是由螺紋鋼大跌引領，而其大跌的原因在于供需面實際變化與市場預期存在較大偏差。首先，需求端啟動慢于預期，今年春節晚于往年，按道理春節后下游工地需求復蘇會較快，但實際情況是下游需求遲遲未見明顯回升;其次，供應量超出預期，1-2月份處于“采暖季限產”區間，然而粗鋼日產量卻與非限產時段相差無幾;供應增加超出預期、需求回升低于預期，理所當然的結果就是庫存量增速遠超預期，螺紋鋼庫存量3月份升至歷史高位。

值得注意的是，上周需求有回暖跡象。光大證券數據顯示，上周，唐山鋼廠高爐開工率為55.49%，環比前一周上漲3.66個百分點。滬線螺終端采購量環比上漲33%。經銷商鋼材庫存下降0.83%，其中長材庫存下降0.69%，板材庫存下降1.21%。

“工地需求上周開始啟動，南方終端采購積極性有所回暖，但仍有較大上升空間。鋼廠高爐依然維持低開工，且采暖季結束復產可能需等到3月底或4月初，所以鋼材供應過剩最嚴重時期可能已過。但另一方面，鋼材貿易庫存壓力高企，同比增幅高達28%，鋼廠庫存也有顯著累增，所以鋼材3月累積的壓力仍是較重，消化仍需時日。”曹穎說。

興證期貨分析師李文婧表示，今年鋼材社會庫存較前幾年高點都有所抬升。在上周見到庫存高點以后下降速度較慢。說明隨著電爐的投產和高爐的增產，高利潤刺激了鋼鐵產量的增加。而需求在房地產新屋開工回落的基礎上，增長并不明顯。此前期待的旺季需求不如預期，預期落空后價格回落。目前電爐投產和高爐轉爐利用廢鋼能力的增長，鋼材供應緊張的局面預計長期得到緩解，未來鋼材市場的長期矛盾轉變成廢鋼供應和長期需求上。

“目前升至歷史高位的庫存量不僅僅是導致本輪下跌的誘因，也成為未來走勢的壓制因素。從更宏觀的角度來看，2018年鋼材需求不容樂觀，而供應端的去產能進程也進入尾聲，大的供需邏輯也不支持鋼價再出現新一輪的趨勢性上漲，起于2015年底的鋼價牛市頂點或已確定。”夏學釗表示。

關鍵詞： 中帶 一輪 鐐銬