近日，21世紀經濟報道從多名接近監管人士處獲悉，經過多輪調研，資管新規過渡期可能延長半年至2019年底(1.5年+0.5年)，下發時間尚未明確，但爭取“兩會前后”的說法較為普遍。

2017年11月，央行等五部門發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》(下稱“新規”)后，由于其影響較大，各方均對此進行了意見反饋。

就過渡期問題，包括監管和金融機構在內的關注點之一在于“非標”。根據資管新規精神，過渡期結束后，所有銀行存量產品都要合規，而不是順應資產自然到期，因此就存在一問：過渡期結束后，還沒到期的非標如何處置?

據接近監管人士及機構人士透露，新規擬補充說明，部分非標可以用成本法估值，但有一定的限制條件;新規還擬加強對資管產品的審計要求，或進一步明確審計周期。

不過，上述變化均不排除“再次變化”，最終規定要以正式下發文件為準。

實際上，資管監管難以“頭痛醫頭”，一些專家認為多方協調才能真正理順當前的影子銀行和金融風險問題。

第一，資管監管從根本上是在一行三會的架構設計上進行改革，未來可能過渡到功能監管;第二，隨著銀行理財凈值化轉型，打破剛性兌付，銀行負債將面臨較大挑戰，目前是一個極好的時間窗口推動利率市場化;第三，優化MPA考核，需要與現有的資管整頓協同，以滿足必要的社會融資需求。

萬億非標“拆彈”

根據《中國銀行(4.590,-0.17,-3.57%)業理財市場報告(2017)》(下稱《理財報告》)，截至2017年末，銀行理財規模為29.54萬億元，其中非標占比為16.22%，即4.8萬億元。

從監管宏觀審慎角度，要考慮的是過渡期結束后，有多少表外融資需要轉變為表內融資，表內是否“容得下”。

21世紀經濟報道記者從接近監管人士處了解，監管方面獲得的銀行上報數據顯示，2年和3年過渡期后，銀行待處置非標的規模差別不大，因此更傾向于在短期內解決問題。

若上述4.8萬億規模“非標”兩年后仍有三分之一未到期，以10%的資本充足率來看，需要銀行業整體上千億元的資本金補充。

不過，各家銀行間的差異可能巨大。

“要看各家銀行資管的‘非標’結構，如果是以類貸款，比如信托貸款為主，那么主要是1-3年期的，兩年內到期的比例就比較大;如果是類產業基金較多的，期限在10年左右，那么任何過渡期都沒有太大意義。”某股份行資管部資深人士表示。

了解，不排除有銀行在2年后，仍有超過半數規模的“非標”未到期待處置。

且有股份行資管人士向21世紀經濟報道記者表示，就銀行微觀操作而言，很難把具體一筆諸如產業基金，重新簽訂合同，變成一筆表內貸款(回表)。

因為多數產業基金的資金投放不符合貸款要求。其一，不符合最新的政策要求，比如原先一些采用政府采購方式的存量PPP基金不符合新發的財政82號文;其二，此類項目多為名股實債，本身資金是用作項目資本金，但根據《商業銀行法》，銀行不能進行股權投資。

上述股份行資管人士表示，雖然銀行更可能會協商融資方提前還款，但融資方未必接受，“不接受”所可能引發的“違約”目前也難以預計。

還沒到期的非標如何處置?其實質問題在于，需要被滿足的社會融資需求怎么辦?

綜合相關銀行和接近監管人士的看法，“非標處置”和風險化解，并不僅限于央行監管，而需多方協力，甚至還可能需要在監管架構上進一步改革。

具體而言，如果“非標”回到銀行表內，對銀行的兩條約束可能需要適度放松，一是MPA考核中的“廣義信貸”增速約束;二是合意貸款規模的“軟性約束”。

另外，為承接表外轉化而來的表內融資，銀行需要補充資本金，需要監管在發行優先股等方式募集資金給予支持，同時銀行股東也可能面臨分紅減少的情況。除了銀行開正門之外，直接融資市場也需要進一步規范和擴容，包括發展資產證券化和債券市場。

不過，亦有銀行人士指出，無論是發債，還是ABS，目前的問題在于，一是門檻較高，各項成本較高;二是流動性較弱，相互持有的問題較為突出，需要進一步完善制度。

估值挑戰和流動性管理壓力

對于新規，另一關注焦點是凈值化管理過程中的估值方法問題。銀行理財若以市價對債券進行估值，產品凈值可能出現較大波動，銀行目前普遍擔憂客戶對此的接受程度。

據接近監管人士及機構人士透露，新規擬補充說明，部分非標可以用成本法估值，但有一定的限制條件，比如要求一對一，并且期限匹配。但21世紀經濟報道記者未能獲得有關債券統一估值要求的信息。

“兩年前，銀行業開始推凈值型產品，市場上也有用市價法估值的銀行理財產品，但非常少。包括后來有銀行的凈值型產品改用成本攤余法估值，因為架不住凈值波動，有客戶投訴的，有賣不出去的，一定會在估值方法上做文章。”某股份行資管部人士向21世紀經濟報道記者表示，新規落地后銀行理財全行業都必須轉型，客戶的選擇余地變少，一定程度上將加快凈值化進程。

由于客戶接受凈值型產品的不確定性，受訪銀行資管人士普遍表示，銀行理財流動性管理壓力較大。

在如此背景下，2017年出現了兩種趨勢：一是銀行加大發行保本理財的力度。根據《理財報告》，截至2017年末，保本型產品規模為7.37萬億元，占比24.95% ，比年初上升4.51個百分點。二是結構性存款走熱。銀行通過高息存款“未雨綢繆”，承接部分可能回表的理財資金。以上海地區為例，央行上海總部統計顯示，2017全年存款余額增長僅為1.8%，其中主要是結構性存款和大額存單的增長較快，特別是個人結構性存款全年增加281.65億元，同比多增350.78億元。2018年以來，結構性存款繼續走熱，且從股份行向區域性銀行蔓延。

在價格上，銀行理財的利差也呈縮窄之勢。有銀行資管人士表示，若把一家銀行的理財業務視為一個資金池，當前負債成本(產品兌付收益)和投資收益的差一般在60-100BP，但不排除個別產品出現產品收益率和投資收益倒掛，而且估值方法也是關鍵因素，如果按照目前市場上的債券交易價格進行估值，虧損可能比用成本攤余法更大。

有保險資管資深人士向21世紀經濟報道記者表示，金融市場是系統性、流動性的，銀行資金萎縮后，短期內對保險資金、證券行業都有影響。不過，由于投連險和萬能險是保險資金運用，并不在資管新規之列，而第三方的資管規模非常小，其所受影響相對較小。

恒大經濟研究院院長任澤平近日撰文稱，與金融危機式的被動去杠桿不同，當前中國主動去杠桿和加強監管，雖然短期融資量縮價漲，階段性地提高融資成本，但長期將有利于防風險、抑泡沫、推動高質量發展，有利于金融回歸服務實體經濟的本源，有利于經濟持續健康發展。

關鍵詞： 非標 過渡期 半年