簡單來說，2015年在“寶萬之爭”中，寶能系通過9個資管計劃、鉅盛華和前海人壽三大渠道入市搶籌，最終持有萬科股份25.4%，成為第二大股東。目前，寶能系浮盈接近600億元。

今日，劉姝威喊話證監(jiān)會主席劉士余，懇請按照相關(guān)規(guī)定要求寶能系清盤旗下7個已到期的資管計劃。盤后，萬科A(37.540,1.18,3.25%)發(fā)布鉅盛華的澄清公告，表示9個資管計劃分別簽署了補充協(xié)議，延長清算期。

姚振華塞翁失馬丟了控制權(quán) 賬面最高浮盈卻超700億

復盤2015年“寶萬之爭”，盡管姚振華在萬科控制權(quán)爭奪中失利，但事實證明，持股萬科25.4%的寶能系狂賺逾600億元，賬面最高浮盈一度超過700億元。

數(shù)據(jù)顯示，寶能系合計持有萬科28.04億股，持股比例25.4%，是僅次于深圳地鐵的第二大股東。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)大致測算，寶能系持股成本總計約為450億元，共有三部分構(gòu)成。第一部分是前海人壽2015年7月之后陸續(xù)買入的7.36億股，成本約為104億元;第二部分是鉅盛華買入的9.26億股，買入均價約為14.3元/股，資金量約為130億元;第三部分是通過九個資管計劃買入的11.4億股，累計成本約為215億元。

開年以來，房地產(chǎn)股迎來一波可觀的行情。萬科A在1月24日盤中創(chuàng)下歷史新高，股價達到42.24元。按照最高股價計算，寶能系持有萬科市值高達1185億元，最高浮盈超過734億元。

連創(chuàng)新高的萬科，今日在劉姝威致信證監(jiān)會主席劉士余后，大跌逾5.7%。截至收盤，萬科A報36.36元/股。按此收盤價計算，寶能系持有市值超過1019億元，持倉總成本約為450億元，當前寶能系浮盈約為570億元。

劉姝威喊話證監(jiān)會 應命令鉅盛華清盤7資管計劃

今日，萬科獨立董事劉姝威通過個人微信號發(fā)出一封名為《給證監(jiān)會并劉士余主席的信》的公開信，信中表示，證監(jiān)會應要求鉅盛華已經(jīng)到期的七個資管計劃立即清盤，不得續(xù)期，前述七個資管計劃合計持有萬科股份的6.89%。以下為致信全文：

證監(jiān)會并劉士余主席：

我是萬科企業(yè)股份有限公司(以下簡稱“萬科”)獨立董事劉姝威。

深圳市鉅盛華股份有限公司(以下簡稱“鉅盛華”)通過九個資產(chǎn)管理計劃合計持有萬科股份的10.34%，九個資產(chǎn)管理計劃的杠桿均為2倍，其中，七個資產(chǎn)管理計劃已經(jīng)于2017年11月和12月到期，該七個資產(chǎn)管理計劃合計持有萬科股份的6.89%。(見附件)

根據(jù)2016年7月18日起施行的《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規(guī)定》第四條第四項，第十四條第三項，第十六條第二項，鉅盛華已經(jīng)到期的七個資產(chǎn)管理計劃應當于2016年11月和12月予以清盤，不得續(xù)期。

作為萬科的獨立董事，遵照《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導意見》認真履行職責，維護公司整體利益，尤其要關(guān)注中小股東合法權(quán)益不受損害，我請求證監(jiān)會命令鉅盛華已經(jīng)到期的七個資產(chǎn)管理計劃立即清盤，不得續(xù)期。

萬科是A股市場的藍籌股，是機構(gòu)投資者和中小投資者共同積極搶購的股票。鉅盛華違規(guī)持有萬科6.88%的股份，損害了廣大投資者，尤其是中小投資者的利益。

至今鉅盛華已經(jīng)到期的七個資產(chǎn)管理計劃尚未清盤。我懇請證監(jiān)會嚴格執(zhí)行自身制定的規(guī)章制度，以身作則，堅決維護自身制定的規(guī)章制度。

爭議焦點：資管計劃到期該如何處置？

劉姝威的主要依據(jù)在于2016年7月18日起施行的《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規(guī)定》。其中：

第四條第四項：

證券期貨經(jīng)營機構(gòu)設(shè)立結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，不得違背利益共享、風險共擔、風險與收益相匹配的原則，不得存在以下情形：股票類、混合類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過1倍，固定收益類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過3倍，其他類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過2倍。

第十四條第三項：

股票類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，是指根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的投資范圍，投資于股票或股票型基金等股票類資產(chǎn)比例不低于80%的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃。

第十六條第二項：

第十六條本規(guī)定自2016年7月18日起施行。

(二)不符合本規(guī)定第四條第(一)項、第(四)項、第(五)項、第(七)項的，合同期前不得提高杠桿倍數(shù)，不得新增優(yōu)先級份額凈申購規(guī)模，合同到期后予以清盤，不得續(xù)期。

公開資料顯示，寶能系的9個資管計劃中有7個已先后在2017年11月、12月陸續(xù)到期，剩下2個將于2018年12月到期。在這些資管計劃中，鉅盛華均為劣后級資金，配資比例為1：2，優(yōu)先級資金來自銀行。這意味著，總持倉成本約為215億元的9個資管計劃中，鉅盛華出資還不足72億元。刨除兩年多來萬科股票的分紅約48億元，寶能系實際占用的自有資金不足24億元。

即使寶能系賺得盆滿缽滿，但如何退出仍是問題。

如果已到期的7個資管計劃必須按規(guī)定清盤，鉅盛華需賣掉手中的萬科股票。但是，萬科今日在收盤后發(fā)出澄清公告，表示各方已就鉅盛華作為委托人的九個資管計劃已分別簽署了補充協(xié)議，就延長前述資管計劃清算期相關(guān)事項做出了約定。

就資管產(chǎn)品而言，一行三會于2017年11月出臺了最新的資管新規(guī)征求意見稿。

按照新規(guī)，資管產(chǎn)品首先須明確產(chǎn)品類型，即屬于公募還是私募產(chǎn)品。新規(guī)嚴厲禁止多層嵌套、資金池等問題。此外，新規(guī)實行穿透式監(jiān)管，對于已經(jīng)發(fā)行的多層嵌套資產(chǎn)管理產(chǎn)品，向上識別產(chǎn)品的最終投資者，向下識別產(chǎn)品的底層資產(chǎn)(公募證券投資基金除外)。資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品(公募證券投資基金除外)。

資管新規(guī)生效日為2018年6月30日，目前仍是過渡期，寶能系的9個資管計劃屬于“老產(chǎn)品”，這意味著，不管這些產(chǎn)品此前是否存在多層嵌套、資金池或者向上向下穿透等問題，并不存在監(jiān)管障礙。按照“新老劃斷”原則，金融機構(gòu)已經(jīng)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品自然存續(xù)至所投資資產(chǎn)到期。但到期之后，如何處置仍是未知。一方面，萬科與鉅盛華達成協(xié)議，將延長清算;另一方面，一旦合同再到期，鉅盛華如果不打算在二級市場賣出股票，而是尋找新的資金接續(xù)資管計劃。那么，此舉或不符合“過渡期內(nèi)，金融機構(gòu)不得新增不符合本意見規(guī)定的資產(chǎn)管理產(chǎn)品的凈認購規(guī)模”。

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