此前與輝山乳業(yè)成立合資公司并占股50%的菲仕蘭，一直謀求將另外50%股份收入囊中。菲仕蘭方面近日對外宣布，已經(jīng)完成對于輝山乳業(yè)合資公司的全資收購，菲仕蘭終于達成所望。目前，菲仕蘭與輝山的合資公司主要生產(chǎn)菲仕蘭的低端奶粉品牌——DutchLady子母，在對合資公司持有100%股權(quán)的情況下，菲仕蘭方面表示，菲仕蘭輝山乳業(yè)會繼續(xù)負責子母品牌在中國的生產(chǎn)和銷售，旗下高端奶粉品牌美素佳兒則不會引入合資公司生產(chǎn)，將保持現(xiàn)有的全進口方式在中國銷售。食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認為，隨著我國消費升級及中產(chǎn)階層的崛起，低端奶粉需求量持續(xù)走低，此時菲仕蘭在合資公司依然押寶子母低端品牌，未來前景并不明朗。

低價回購

根據(jù)菲仕蘭發(fā)布的財報顯示，公司已經(jīng)向輝山乳業(yè)收購菲仕蘭輝山乳業(yè)50%股權(quán)，交易價為200萬美元。通過該交易，菲仕蘭對于菲仕蘭輝山乳業(yè)實現(xiàn)100%收購。菲仕蘭方面表示，本次收購已經(jīng)完成，雙方的合作關(guān)系也到此結(jié)束，此前輝山乳業(yè)負責提供合資公司原料奶，但未來菲仕蘭將按照原料奶的高要求對包括輝山乳業(yè)在內(nèi)的各供應(yīng)商進行選擇，這無疑對輝山的業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定影響。

據(jù)了解，2014年10月，菲仕蘭曾斥資7億元與輝山乳業(yè)成立合資公司，菲仕蘭方面獲得輝山乳業(yè)秀水工廠50%的股權(quán)和輝山乳業(yè)1.1%的股權(quán)。根據(jù)雙方達成的協(xié)議，菲仕蘭和輝山乳業(yè)將在中國生產(chǎn)、推廣和銷售嬰幼兒配方奶粉，合資公司由菲仕蘭方面負責生產(chǎn)、管理、銷售，輝山乳業(yè)負責提供原料。

同為全產(chǎn)業(yè)鏈的乳企，菲仕蘭與輝山如何合作曾被寄予厚望。2016年，菲仕蘭旗下低端奶粉品牌子母正式在合資公司投產(chǎn)并上市，然而在雙方合作步入正軌時，輝山乳業(yè)卻爆發(fā)了嚴重經(jīng)營危機，使得合資公司受到影響。去年3月24日，輝山乳業(yè)遭遇崩盤，1小時內(nèi)市值蒸發(fā)300多億港元，此后資金鏈出現(xiàn)斷裂。財報顯示，菲仕蘭輝山乳業(yè)2017年非流動負債1200萬歐元，流動負債9000萬歐元，綜合利潤-7600萬歐元。對于菲仕蘭乳業(yè)而言，接手合資公司也意味著接手近8億元的巨額債務(wù)。但是，荷蘭皇家菲仕蘭新聞發(fā)言人Jan-Willem透露：“200萬美元并不包含該合資公司債務(wù)。”

香頌資本執(zhí)行董事沈萌認為，在此前的合作中，輝山乳業(yè)應(yīng)該并沒有實際投入太多現(xiàn)金，更多是以該公司在國內(nèi)的資源進行作價，合資公司一直是菲仕蘭在主導(dǎo)。“目前，輝山乳業(yè)自身出現(xiàn)問題，該公司的資源可能不再能為合資公司帶來收益，因此菲仕蘭能夠用較低價格以承債方式買斷合資公司與輝山做切割。”他說。

對于收購的具體細節(jié)情況，菲仕蘭方面表示暫時沒有更多信息可以透露，但否認了短期內(nèi)還有進一步收購輝山乳業(yè)其他資產(chǎn)的計劃。

發(fā)力低端

此前輝山乳業(yè)在爆發(fā)財務(wù)危機后，菲仕蘭方面曾向輝山乳業(yè)表達希望收購合資公司的意愿，但輝山乳業(yè)方面并未同意。菲仕蘭為何對將合資公司100%收購如此熱衷?業(yè)內(nèi)普遍認為，合資公司生產(chǎn)的子母品牌奶粉在市場中銷量的上漲，使得菲仕蘭急于將合資公司收入囊中。

在奶粉新政實施后，三四線市場也將成為菲仕蘭的重要戰(zhàn)場，而菲仕蘭輝山乳業(yè)生產(chǎn)的就是菲仕蘭專門針對三四線市場推出的奶粉品牌——子母。菲仕蘭中國區(qū)高級副總裁楊國超曾表示，輝山乳業(yè)去年出現(xiàn)的經(jīng)營危機并未影響子母奶粉的市場，子母品牌整體銷售也已經(jīng)突破億元，達到了公司的預(yù)期。

來自菲仕蘭的數(shù)據(jù)顯示，自2016年下半年上市以來，子母品牌迅速下沉到縣鎮(zhèn)一級市場，已覆蓋華東華南華西九省市的103個地級城市，300多個縣級城市，1500多個鄉(xiāng)鎮(zhèn)，4100多家門店。

因此菲仕蘭在收購合資公司后，并未打算放棄子母奶粉。菲仕蘭相關(guān)負責人在接受北京商報記者采訪時表示，菲仕蘭作為荷蘭皇家菲仕蘭旗下的兩大嬰幼兒配方粉品牌，子母品牌采用是當?shù)厣a(chǎn)銷售的經(jīng)營模式，美素佳兒是全進口模式。因此，全資后目前的菲仕蘭輝山乳業(yè)會繼續(xù)負責子母品牌在中國的生產(chǎn)和銷售，美素佳兒會保持現(xiàn)有的全進口方式在中國銷售。

“全資后，目前的菲仕蘭輝山乳業(yè)會持續(xù)深耕，發(fā)力子母嬰幼兒配方粉品牌在下線市場的推廣和銷售，建立品牌知名度和影響力，填補配方注冊制后在下線市場形成的嬰配粉品牌空缺。”上述菲仕蘭相關(guān)負責人表示，同時，公司會繼續(xù)配合菲仕蘭其他業(yè)務(wù)部門的需求，生產(chǎn)相應(yīng)的產(chǎn)品和原料。未來也將適時引入菲仕蘭旗下更多優(yōu)質(zhì)的乳制品。

此外，在銷售渠道上，近年來菲仕蘭也在拓展更多銷售方式與合作。

宋亮表示，對于菲仕蘭來說，收購合資公司能夠在生產(chǎn)上實現(xiàn)進一步的本土化發(fā)展。配方注冊制的實施，給了菲仕蘭進一步加碼中國市場的決心。同時，菲仕蘭還能夠達到國內(nèi)工廠與外國工廠的同時供給，高中低端產(chǎn)品實現(xiàn)搭配銷售，將話語權(quán)掌握在自己手中。

競爭激烈

值得一提的是，雖然菲仕蘭借助子母品牌國內(nèi)3-5線市場實現(xiàn)增長，但是面對未來市場激烈的競爭，合資公司能否單純依靠子母品牌持續(xù)增量，還是會面臨挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞： 乳業(yè) 全資 公司