在資本市場，山西汾酒可謂起了個大早，趕了個晚集，在白酒企業中第一個登陸A股市場，卻在此后錯失了借助資本力量向全國擴張的良機，如今補上這一課，不知能否交出好成績

《投資者報》記者 向勁靜

近日，山西杏花村汾酒廠股份有限公司(以下簡稱“山西汾酒”，600809.SH)與華潤系的“緋聞”終于落實。

山西汾酒發布公告稱，控股股東汾酒集團將以協議轉讓方式，作價51.6億元向華創鑫睿(香港)有限公司(以下簡稱“華潤鑫睿”)轉讓山西汾酒9915萬股無限售流通股，占山西汾酒總股本的11.45%。權益變動后，華潤鑫睿則將成為山西汾酒的第二大股東。

然而，令人意外的是，資本市場對于華潤旗下公司參股山西汾酒并不買賬。2月5日，就在山西汾酒復牌首日，便用了一字跌停來迎接華潤這個二股東的到來。由此看出，市場對此并不那么看好，那山西汾酒對此又是如何看待的?華潤入股山西汾酒，將會給其發展戰略帶來什么影響?是否會扭轉公司的管理方式?

就以上問題，《投資者報》記者采訪到山西汾酒董事會秘書辦公室相關人士，并得到其較為詳細的答復。

華潤系折價兩成入股

近日，山西汾酒公告稱，公司控股股東汾酒集團擬以協議轉讓的方式將其持有的公司9915萬股A股股份轉讓給華潤鑫睿，占公司總股本11.54%，每股轉讓價格為52.04元，總價款為51.6億元。轉讓完成之后，華潤鑫睿將成為山西汾酒的第二大股東。

公告顯示，華潤鑫睿是華潤創業有限公司(以下簡稱“華潤創業”)的控股子公司，華潤創業間接持有該公司80.62%的股份，聯和基金間接持有該公司19.38%的股份。華潤創業有限公司則是華潤集團綜合消費品及零售服務業務的戰略業務單元，主營業務包括啤酒、食品、飲品三大板塊。

據了解，山西汾酒是第一家登陸A股市場的白酒為主業的上市公司(1994年上市)，因此曾被稱作“中國白酒第一股”，此外，它還是白酒類上市公司中國有股持股比例最高的公司。根據山西汾酒2017年三季報，汾酒集團持股比例占山西汾酒總股本比例達69.97%。汾酒集團持股比例過高，曾被外界擔憂會影響山西汾酒在制度、體系上的改革與重塑。華潤創業此次入局，汾酒集團仍將保持超過50%以上的持股比例。

對于華潤系入股山西汾酒，有分析師表示，華潤參股，有望與山西汾酒形成明顯的協同效應。盡管如此，但資本市場卻并不買賬。2月5日，山西汾酒股票復牌，公司股價隨即迎來兩個跌停。在業內人士看來，山西汾酒股價遭遇跌停，除了與資本市場大環境(白酒板塊公司股價整體下挫)有關系外，也與這次華潤折價兩成入股不無關系。

山西汾酒集團的混改從今年1月份就已開始，同時上市公司山西汾酒已經準備停牌混改，停牌前的股價為67元。而在混改的對象公布以后，華潤入股的價格僅為停牌前80%。按目前的股本計算，此番跌停已經蒸發了近57億元的市值。

對此，山西汾酒董事會秘書辦公室相關人士對《投資者報》記者表示：“在全球股市高位調整背景下，A股市場出現了一定程度的回調，是前期持續上漲累積風險的有效釋放。股價變動因素涉及到中國經濟的基本面、市場的估值水平、美股市場波動等因素，以及近期的白酒板塊整體下降走勢。”

汾老大的“第二春”？

那么，拋開股價走勢不談，從企業基本面上看，華潤入股山西汾酒，將會產生怎樣的影響?

就此，山西汾酒董事會秘書辦公室相關人士認為，華潤鑫睿入股山西汾酒，借央企能力與資源助力汾酒治理結構優化、管理與效率提升、品牌升級與市場拓展、績效體制與管理機制優化，可以打造央企和地方國企合作的典范，營造強強聯合的雙贏局面。為山西汾酒引進具備國際化視野、并購整合經驗及能夠優化上市公司治理結構的戰略投資者，實現強強聯合，優勢互補，促使山西汾酒的治理結構、決策體系和激勵機制更加科學，提高市場綜合競爭力，從而將山西汾酒打造為白酒行業領先的，具有國際影響力的上市公司。

同時，山西證券(7.450,0.02,0.27%)研究報告認為，隨著華潤的入股，作為“汾老大”的山西汾酒有望迎來“第二春”。

值得注意的是，此前華潤系公司雖然具有運營啤酒品牌的經驗，但有白酒分析師在接受記者采訪時曾指出，啤酒與白酒在營銷方式、銷售渠道及針對受眾層面都有顯著差異，二者結合只屬于“看起來很美”。此外，目前啤酒行業自身尚處調整期內，華潤能否拿出足夠的資源協助山西汾酒做好白酒業務?

另一方面，盡管此前華潤也有過涉足白酒業務的先例。公開資料顯示，華潤啤酒曾組建一家華潤雪花啤酒(海拉爾)有限公司滿洲里分公司，并將原啤酒灌裝生產線改建為白酒生產線，彼時該公司年產值可達630萬元。從體量來看非常小，并且近年來這家公司的經營狀況也鮮有相關信息披露。

白酒營銷專家蔡學飛就華潤入股山西汾酒一事表示，山西汾酒面臨的一大問題是，市場過于區域化，過于寬松的生存環境不利于企業的改革和創新。汾酒集團借助華潤集團的資源和背景，有利于山西汾酒全國化發展戰略的推進。同時，山西汾酒要重回昔日“汾老大”的地位，還需要提高自身的品牌影響力和品牌附加值，提升消費者對清香型白酒的認可度。

山西汾酒董事會秘書辦公室相關人士則對記者表示：“近年來，公司一直致力于改革和創新，2017年，公司采用‘組閣式’聘任的新機制，激發營銷隊伍的活力;明確汾酒營銷新思路，大膽嘗試營銷改革，創新營銷模式，形成符合汾酒市場拓展的‘混合所有制合資聯銷公司’新模式。”

話雖如此，但山西汾酒到底能否借助華潤而迎來“第二春”?還有待時間驗證。

關鍵詞： 山西汾酒 大早 資本