2022年3月14日天地轉債發行，積極參與申購。

轉債基本情況

天地轉債發行規模1.72億元，債項與主體評級為A/A級;轉股價12.47元，截至2022年3月11日轉股價值102.89元;各年票息的算術平均值為1.48元，到期補償利率12%，屬于新發行轉債一般水平。按2022年3月11日6年期A級中債企業到期收益率11.33%的貼現率計算，債底為64.49元，純債價值較低。其他博弈條款均為市場化條款，若全部轉股對總股本的攤薄壓力為9.98%，對流通股本的攤薄壓力為14.05%，對現有股本有一定攤薄壓力。

正股基本面行情

公司是中國熱轉印色帶龍頭企業。公司是一家專業從事熱轉印成像材料研發、生產的我國高新技術企業，所生產的產品熱轉印色帶填補了國內空白，被我國五大部委評為我國重要新產品。公司是行業我國標準《熱轉印色帶通用規范》(GB/T28439-2012)的第一起草單位。目前公司擁有條碼色帶、傳真色帶、日期(打碼)色帶三大主要系列及其他多種配套產品，形成了熱轉印色帶全系列產品。公司先后獲得多項發明專利，是國內熱轉印色帶的龍頭企業，也是國際主流企業之一。

近年來公司營收持續增長，2016-2020年復合增速為5.48%。2020年以來，公司營業收入增速提升，2016-2020年復合增速為5.48%，保持增長，2021Q1-3同比增速為33.51%。歸母凈利潤2021Q1-3同比增速為-2.04%，凈利潤增速不及營收增速是因為成本端原材料價格的上漲以及期間費用的增加。

公司營業收入構成穩定，收入主要來自條碼碳帶的生產和銷售。2016年-2020年，條碼碳帶收入占營業收入的比重均在90%以上，2020年，條碼碳帶的營業收入占比為93.05%，營業收入構成穩定。

銷售毛利率和凈利率有所回落，銷售費用率呈下降趨勢。2019-2021Q1-3，公司銷售毛利率分別為29.77%、26.85%、和22.36%，銷售凈利率分別為6.37%、5.40%和 3.73%。自2016年起公司毛利率有所回落，主要是因為人工成本和制造費用增加導致的成本上升。2020年銷售費用率的大幅減少主要是因為公司執行了新收入準則，管理費用率的上升是由于新設子公司以及擴大人才團隊，財務費用率的波動由匯率波動導致。

中簽率行情

截至2022年3月11日，公司前三大股東潘浦敦、劉建海、韓瓊分別持有占總股本13.43%、12.29%、10.14%的股份，控股股東未承諾優先配售，根據現階段市場打新收益與環境來預計，首日配售規模預計在68%左右。剩余網上申購新債規模為0.55億元，因單戶申購上限為100萬元，假設網上申購賬戶數量介于1150-1250萬戶，預計中簽率在0.0004%-0.0005%左右。

申購價值行情

公司所處行業為其他化學制品(申萬三級)，從估值角度來看，截至2022年3月11日收盤，公司PE(TTM)為75.89倍，在收入相近的10家同業企業中處于上游水平，市值17.73億元，處于同業較低水平。截至2022年3月11日，公司今年以來正股上漲14.04%，同期行業指數下跌12.01%，萬得全A下跌12.01%，上市以來年化波動率為35.04%，股票彈性一般。公司目前股權質押比例為7.02%，股權質押風險較低。其他風險點：1.技術風險;2. 競爭加劇的風險;3.境外業務經營管理風險;4. 毛利率下降的風險;5. 應收賬款發生壞賬的風險;6.稅收變動的風險;7.業績持續下滑風險。

天地轉債規模較小，債底保護較低，平價高于面值，市場或給予21%的溢價，預計上市價格為124元左右，建議積極參與新債申購。

關鍵詞： 天地轉債 新債發行規模 新債申購 中債企業