2018年IPO可謂開(kāi)局不利。1月份的IPO通過(guò)率已經(jīng)降至36.73%，創(chuàng)造了歷史最低點(diǎn)。但這似乎并不會(huì)僅是個(gè)例，隨著IPO堰塞湖狀態(tài)的逐漸緩解，低過(guò)會(huì)率恐怕會(huì)成為常態(tài)。

時(shí)代的邏輯在變，我們的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)也在變。實(shí)際上，新一屆發(fā)審委上任以來(lái)，低過(guò)會(huì)率的背后是審核理念的變化。而這種審核理念的變化也將預(yù)示著未來(lái)上市邏輯將發(fā)生改變，一場(chǎng)變革或即將來(lái)臨。

筆者認(rèn)為，未來(lái)傳統(tǒng)行業(yè)將會(huì)被淡化，而新經(jīng)濟(jì)、新業(yè)態(tài)將成為主流。這從監(jiān)管層的一系列表態(tài)中可以看出。剛剛召開(kāi)的2018年證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作會(huì)議指出，要加大對(duì)新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度。

此前，1月19日，證監(jiān)會(huì)主席助理張慎峰表示，要著力增強(qiáng)對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的服務(wù)能力，加大對(duì)符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的高新技術(shù)企業(yè)和新經(jīng)濟(jì)新產(chǎn)業(yè)的支持力度。

當(dāng)日，上交所副理事長(zhǎng)張冬科也表示，下一步要逐漸把上交所建成新藍(lán)籌市場(chǎng)，新藍(lán)籌企業(yè)包括新經(jīng)濟(jì)企業(yè)和高技術(shù)企業(yè)。

通過(guò)證監(jiān)會(huì)和交易所相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的表態(tài)可以看出，未來(lái)新經(jīng)濟(jì)將成為主流。作為券商以及投行從業(yè)人員都應(yīng)該認(rèn)識(shí)到這種改變，認(rèn)真學(xué)習(xí)新經(jīng)濟(jì)，提高對(duì)行業(yè)的理解能力。

要深知，投行作為資本市場(chǎng)的重要一員，任何市場(chǎng)變化投行都首當(dāng)其沖。而在即將到來(lái)的這場(chǎng)變革中，投行將面臨巨大的挑戰(zhàn)。在目前這種趨勢(shì)下看，大小券商平臺(tái)兩極分化現(xiàn)象將更為突出。

2017年，被稱(chēng)為最嚴(yán)內(nèi)控指引的出臺(tái)就已經(jīng)深刻打擊了中小投行。如今低過(guò)會(huì)率又將天平再度偏向大券商。

實(shí)際上，從目前來(lái)看，大券商的項(xiàng)目集中優(yōu)勢(shì)凸顯。例如，在IPO排隊(duì)待審項(xiàng)目中，前20家券商占比超過(guò)73%。尤其在IPO大省大券商平臺(tái)占有率十分高。

良好的品牌為大券商奠定了客戶(hù)基礎(chǔ)，眾多投行團(tuán)隊(duì)也提供了人員支持。筆者了解到，中信建投、中信證券、國(guó)信證券的投行人數(shù)基本達(dá)到800人，而一些小券商投行團(tuán)隊(duì)不過(guò)數(shù)十人。

即將到來(lái)的變革或?qū)⒅厮苷麄€(gè)行業(yè)。小券商投行平臺(tái)將越發(fā)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，資源再度向大平臺(tái)集中。以前靠幾個(gè)人撐起投行業(yè)務(wù)的模式將不復(fù)存在，小券商平臺(tái)試圖在投行業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)難度倍增。當(dāng)然，小券商要想生存好并非沒(méi)有可能。除提高內(nèi)控、做好合規(guī)外，可以尋求差異化競(jìng)爭(zhēng)，比如追求在細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)。

筆者認(rèn)為，接下來(lái)，認(rèn)真學(xué)習(xí)新經(jīng)濟(jì)、提高自身業(yè)務(wù)能力、抓住行業(yè)機(jī)會(huì)都是投行們面臨的新任務(wù)。

關(guān)鍵詞： IPO