據統計，1月份，發審委共計審核了50家公司的首發申請，只有18家獲得通過，通過率36%，甚至出現了一批7家上會企業6家被否、僅1家存活的情況。

新一屆發審委自2017年10月起開始履職，至今不足半年，然而其嚴格的審核標準，讓擬IPO企業通關過會的成功率驟降至不足五成，這樣的審核通過率，自然也改寫了投行圈的生態。

“現在的審核標準，以前根本沒法比”

“從我身邊的情況來看，大部分人都認為，目前的審核尺度會延續下去，而且延續到什么時候也不好說。”一位就職于上海某券商投行部的人士向澎湃新聞記者這樣表示。

就審核尺度來說，是否也存在松緊的調控?尤其是1月份以來，審核通過率較平均水平更低，是因為之前放松過還是因為最近收得更緊了呢?

上述業內人士并不認同記者的提問。他說：“我倒沒覺得最近重新變嚴格了，新發審委根本就沒有松過，只是最近被否的數字看起來比較夸張。其實上周集中爆發可能跟這些上會企業的質地有關系，最近上會的都是在會時間很長的企業，有些本來就是有問題，所以拖著在處理的。”

但有一點，無論是投行業內還是市場觀察者都無法否認的是，新一屆發審委的嚴苛程度和過去相比，顯然上了不止一個臺階。

“現在的審核標準比以前嚴了很多，以前根本沒法比。甚至可以這么說吧，去年上半年很多過會的企業，放到新一屆發審委來審的話，都過不了。”

擬IPO企業被否，受影響的可不止是這家企業本身。作為中介機構，投行往往一個項目就要跟蹤進行三四年時間，而一旦上會被否，也就意味著項目失敗，投行項目組也就無法拿到相應的酬勞，這三四年的辛苦基本上就此化為泡影。

在這樣的背景下，一些人開始另謀出路。

“我們圈子里現在大部分人比較悲觀，特別是中小券商，本來能拉到的項目質地就比較一般，所以有些可能會趨向于去做業務轉型，比如做重組、再融資、ABS之類。”上述投行人士這樣說道。

那么，在仍然堅守IPO項目的投行人士看來，怎樣的企業才能入得了新發審委委員們的法眼?

一位從事IPO業務的業內人士這樣總結：“其實也沒有量化的標準，籠統來說就是干凈、營收規模大、利潤高、行業前景好。干凈，按照現在的審核尺度肯定是第一位的，還有就是持續盈利能力，也比較看重。”

“雷區”不少，“是否干凈”成重點關注對象

所謂“干凈”，其實本質在于合規。從新發審委履職以來的審議結果來看，被否企業往往存在關聯交易、持續經營能力存疑、財務數據異常、股權結構不合理等問題，而且，發審委委員的提問也往往落實到非常細節的問題上，一針見血。

以近期審核批次中，通過率最低的一批，即1月23日“審7否6”為例。在這位從事IPO業務的業內人士的梳理下，澎湃新聞記者發現，根據證監會的公告，被否的六家企業中大多都存在如上文所說的不規范、不合理的情況，關聯交易、持續經營能力、財務數據則是踩雷最為頻繁的“雷區”所在。

1，安佑生物科技集團股份有限公司(首發)未通過。

所涉及的問題包括，報告期內子公司因環保違規被處以8項行政處罰，因安全生產問題被處以3項行政處罰，收購47家公司后行政管理人員數量卻逐年減少，從而引發對于業績可持續性以及內控制度的懷疑。

此外，法律方面也有諸多漏洞，例如部分房產及土地尚未取得權屬證書，租賃的國有劃撥地存在法律瑕疵，租賃的多處農村集體土地存在集體土地使用權流轉程序瑕疵等。

“報告期末部分養殖場密度高達2頭/平方米”這一微小的數據，換成大白話就是一平方米養了兩頭豬，在成為網絡流傳的段子同時，也因財務數據真實性存疑而受到發審委的關注。

2，溫州康寧醫院股份有限公司(首發)未通過。

發審委關心的問題包括，所管理醫院未列入合并范圍的原因，向其提供資金、收取管理服務費用是否屬于分紅的行為;第一大客戶存在關聯交易非關聯化;自有和租賃的物業中存在臨時改變規劃用途的問題，自有物業和租賃物業均存在瑕疵等。關聯交易、會計計算方式是否合理等問題成為主要導火索。

3，北京挖金客信息科技股份有限公司(首發)未通過。

發行人直接和間接來自中國移動的收入逐年增長，目前占營業收入比例已接近80%，這使得發審委懷疑，對大客戶的依賴程度過大，是否將影響公司營業收入的可持續性。此外，發審委指出，手機話費支付方式今后存在被支付寶和微信支付等替代的風險，意味著行業前景并不被看好。此外，關聯交易的處理不當問題同樣存在，因招股說明書未合并披露同一實際控制人控制的企業間交易而受到質疑。

4，南通冠東模塑股份有限公司(首發)未通過。

與北京挖金客類似，南通冠東由于前五大客戶銷售集中度較高，尤其是第一大客戶的銷售收入占發行人當期營業收入的比例較高，引起發審委對公司營業收入可持續性的懷疑。此外，實控人外資股權架構的合理性、申報財務報表與原始財務報表差異較大，財務數據異常等問題也受到關注。

5，贛州騰遠鈷業新材料股份有限公司(首發)未通過。

合規性方面，發行人報告期內存在未取得《危險化學品登記證》和《安全生產許可證》，卻從事生產、儲存和銷售氯化鈷和硫酸鈷產品，未取得環境影響評價審批即進行項目建設，或構成法律障礙。利潤數據波動較大，使持續經營能力的說服力下降。此外，發行人存在較多的關聯方及關聯交易，其中持股5%以上股東既是客戶又是供應商，公司又在報告期內持續向關聯方提供資金，均存在不合規的情況。

6，申聯生物醫藥(上海)股份有限公司(首發)未通過。

無獨有偶，申聯生物醫藥也存在與關聯方存在非經營性資金往來的問題。財務數據方面，對應收賬款周轉率大幅下降的原因沒有給出合理解釋，加上發行人與技術方之間的糾紛，前市場總監王某的行賄案件，都成為阻擋成功過會的“攔路虎”。

關鍵詞： 五成 成功率 企業