作為IPO企業保薦機構的券商投行，自然也希望保薦一家過一家。但愿望是美好的，現實是骨感的。今年以來，券商投行交出“零答卷”的不在少數。

自2017年10月17日新一屆發審委上任后，等待IPO發審的擬上市公司、保薦機構以及會計師事務所和律師事務所，迎來了艱難時刻。

動輒5個、10個的反饋意見，要求一次又一次的補充說明，且極其專業的問題……

就算是一次又一次的進行說明，大部分公司和投行最后得到的結果都是“否”。據《證券時報》報道，在1月30日IPO上會的4家企業中，3家過會，1家被否。而今年1月份，IPO審核過會率竟然只有36.7%。

今年以來IPO僅36.7%過會

據東方財富Choice數據顯示，2017年1月1日~2017年10月16日，發審委共計審核390家公司IPO申請，其中有328家過會，通過率為84.10%。增發通過率為98.10%。可轉債和配股通過率均為100%。

而據《證券時報》1月30日報道，1月30日IPO上會的4家企業中，3家過會，1家被否。具體情況是上海愛嬰室商務服務股份有限公司、蕪湖伯特利汽車安全系統股份有限公司、浙江長城電工科技股份有限公司3家IPO過會，杭州千島湖鱘龍科技股份有限公司IPO被否。

由此，從2017年10月17日至2018年1月30日的發審委過會情況來看，IPO上會137家，過會70家，過會率為51.09%。而從2018年1月以來，IPO上會49家，只通過了18家，通過率為36.7%。

而在2017年10月17日之后，從單日上會通過率看，《每日經濟新聞》記者注意到，2017年11月29日，發審委對三家企業首次公開發行股票申請進行審核，結果3家全部被否，為首次單日零過會。之后的12月19日，四家上會僅有一家過會，三家被否，通過率為25%。但進入2018年，則是“七過一”、“五過一”都出現了。

三大問題為發審委關注重點

從反饋意見來看，本屆發審委所提出的問題，往往非常專業。盈利能力不足、財務數據異常，重要關聯方交易，以及過于依賴某一平臺帶來的經營風險等等，都是關注的焦點。

如1月26日，新三板公司春暉智控在2017年9月27日被暫緩表決后，再次上會但慘遭被否。

數據顯示，2014年~2015年，春暉智控扣非凈利潤均低于3000萬元。2017年靠并購關聯公司才勉強達到凈利3000萬元的IPO門檻。

九圣禾則在1月26日上會前被取消審核，這家位于新疆的公司，主要從事玉米種子、小麥種子、棉花種子等業務。2014年，九圣禾凈利潤超過3200萬元，但2015年和2016年均不足3000萬元。2017年上半年凈利潤為2040.57萬元。此外，從反饋意見來看，九圣禾還存在89個商標存在質押情形、部分固定資產未辦妥產權證書、財務數據變動幅度達30%以上、銷售費用持續增長等問題。

再如去年12月19日被否的金丹科技，發審委對其提出了五大問題。毛利率是關注的重點。金丹科技報告期內糖化渣的銷售收入占營業收入比例不高，但毛利率明顯高于主要產品乳酸和乳酸鹽，且糖化渣屬于初級農產品免稅，對公司毛利貢獻很大，而糖化渣的客戶多為規模較小的飼料經銷客戶。由此，證監會發審委要求金丹科技說明副產品糖化渣毛利率較高且逐年上升的原因及合理性，是否與同行業公司一致以及糖化渣主要客戶的基本情況，與發行人結算方式、定價原則、信用政策等。

發審委對持續盈利能力提出疑問，往往也是從財務數據中看出異常。如2017年12月19日被否的上海廣聯環境，2016年扣非歸母凈利潤不到3000萬元，2016年主營業務收入較2014年和2015年下滑，2016年管理費用中咨詢服務費顯著低于以前年度，職工薪酬發生額較2015年度下降。同時，報告期內公司應收賬款余額較大且持續增長，2017年6月末余額占資產總額的比例達66%。為此，證監會發審委要求廣聯環境說明未來的持續盈利能力是否存在重大不確定性。

而由中信證券保薦的麗人麗妝1月26日上會被否。公司第二大股東阿里網絡持股比例達20%。2013年~2016年，麗人麗妝營業收入從3.8億元增長至超過20億元，凈利潤由500萬元增至8000萬元。但是麗人麗妝逾九成的銷售收入依靠天貓平臺實現，而與其他幾大電商巨頭如京東、唯品會等均未有合作。發審委因此質疑其業務獨立性問題。

此外，2015年麗人麗妝以1.76億元購買上海聯恩49%股權，如今計劃斥資2.91億元收購剩余51%股權，其中1.8億元收購款計劃從募投項目撥出。發審委為此質疑該收購計劃及募投項目的合理性。

19家券商交出零過會答卷

作為IPO企業保薦機構的券商投行，自然也希望保薦一家過一家。但愿望是美好的，現實是骨感的。今年以來，券商投行交出“零答卷”的不在少數。

從IPO審核上會企業的保薦機構看，中信證券上5家只過了1家，通過率20%。而廣發證券則上3家過3家，實在太不容易。另外值得一提的是，今年以來IPO上會審核企業一共涉及34家保薦機構，其中19家券商保薦企業通過率為零。

《每日經濟新聞》記者就此采訪了國金證券相關負責人，他表示，基于目前的審核形勢，加強質量控制成了重中之重。而對于《每日經濟新聞》記者所問的公司是否提升質控標準，他表示：“公司目前沒有考慮調整質控標準，但是基于目前的審核形勢，公司要求項目組進一步提高執業質量，如盡職調查工作應做得更扎實，信息披露應更充分，企業應具有較強地抗風險能力，企業整改后應運行相對較長的一段時間等。”

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