財政部最新公布的第四批PPP示范項目數量較上一批減少了大約25%。自從去年四季度監管部門密集下發三個規范文件后，此前快速擴張的PPP行業進入強監管周期，不僅入庫新增項目的門檻更高了，存量項目也在按照相關監管要求進行清理整頓，3月末的大限已近在咫尺。

上證報記者了解到，作為PPP項目主要的資金供給方，銀行目前對新增PPP業務持謹慎態度，有的銀行已經暫停新增PPP項目。受此影響，不少已中標但尚未正式實施的PPP項目被迫暫停。

PPP融資吃緊 項目被迫暫停

上述三個規范文件分別是：去年11月財政部下發的《關于規范政府和社會資本合作(PPP)綜合信息平臺項目庫管理的通知》(92號文)，中國人民銀行協同銀監會、證監會、保監會和外匯局聯合發布的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見(意見征求稿)》，以及國資委公布的《關于加強中央企業PPP業務風險管控的通知》(192號文)。

正是這三個文件，從嚴格PPP項目入庫標準、到規范PPP業務資金來源再到嚴控央企參與，讓整個PPP行業進入強監管周期，尤其使得項目融資感到非常吃緊。

一位在滬大型央企PPP項目負責人向記者透露，目前80%中標但還未開始正式實施的項目，由于監管趨嚴，已處于暫停狀態。

據了解，目前市場上PPP項目的背后資金，除了社會資本方的企業和政府出資外，銀行其實才是最主要的出資方，這是一種典型的杠桿運作模式。細剖一個PPP業務融資結構，一般來說其中20%為資本金，80%是銀行債權資金。然而，即便這20%資本金中，大部分也是來自銀行資管計劃或者信托計劃認購，以此獲得固定收益，本質還是債。也就是說，按此融資結構，社會資本方可以用很少的自有資金撬動項目，銀行則獲取兩份利差收益。

上述PPP項目負責人告訴記者，現在要獲得銀行資金，至少要滿足一個前提條件：項目必須入選財政部示范項目庫。這意味著該項目本身有好的現金流，而非全部依賴政府購買。

部分銀行慎對新增PPP業務

然而，目前讓PPP項目社會資本方苦惱的是，銀行“輸血”項目資本金受到監管嚴查。按照92號文規定，“未按時足額繳納項目資本金、以債務性資金充當資本金或由第三方代持社會資本方股份的”都不被允許。簡而言之，PPP項目資本金不能借錢。

而上述資管新規意見稿，多項規定直接阻斷了銀行“輸血”PPP項目資本金的通道。比如，PPP項目資本金來源部分，實際操作中涉及多層嵌套，正是資管新規所明令禁止的。

新規還禁止資金池和期限錯配。比如，銀行以一年期以下的理財資金通過資管計劃來對接十年期以上的PPP項目，盡管通常會做諸如“3+3+4”年的切分設計，實際上仍存在期限錯配問題。

上證報記者從銀行人士處了解到，目前有銀行已暫停新增PPP業務，并表示“新規發布后，期限長的項目不好做，目前還在等待正式版本下發，再考慮相關業務開展”。

也有業內人士告訴記者，諸多規定不乏“誤傷”PPP項目融資的情況，因為PPP項目期限長、收益低的特性，就決定了市場不得不以“明股實債”的形式參與。

實際上，除了慎對新增PPP業務，銀行現在主要是觀望，沒放款的PPP項目是否會被清退出庫。國家發改委、財政部PPP項目庫專家張繼峰判斷，在融資渠道受限的情況下，今年PPP項目融資尤其是項目資本金融資或將進入低谷期。

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