歸母凈利潤同比大增21倍，深圳市德方納米科技股份有限公司(下稱“德方納米”，300769.SZ)已經一掃疫情“陰霾”，成功扭虧為盈。

中報顯示，今年上半年，德方納米的營業收入為12.75億元，同比增長257.69%;同期歸母凈利潤1.35億元，同比大增21倍。

而去年全年，德方納米一直處在虧損之中。據年報披露，德方納米2020年的營業收入僅為9.42億元，同比下滑10.62%;歸母凈利潤虧損0.28億元，同比下滑128.36%。

能夠取得如此亮眼的業績，德方納米認為，持續提升產能保持規模優勢、堅持研發創新、優化組織結構等三方面工作起到了主要作用。公司表示，目前已建設完成磷酸鐵鋰產能12萬噸/年。

同時，以市場需求為導向的研發創新工作取得顯著成果，這些不僅能夠提升現有產品性能進行迭代，而且新型磷酸鹽正極材料及補鋰添加劑材料的研發均取得了重要進展。公司進一步表示，如果新產品能夠順利產業化，將豐富公司產品種類，進一步提升公司盈利能力。

機構“扎堆”調研

亮眼的業績也吸引了大批機構前往公司調研。據公司公告，德方納米在8月30日-9月2日期間，五天內分9個場次接待了來自54家機構共92人的調研。此次調研人員涵蓋了券商、基金公司、資產管理公司，其中不乏中信證券、嘉實基金、平安資產等知名機構。

對于機構較為關心的公司核心技術壁壘、今年上半年現金流情況，以及毛利率等情況，公司均做出回答。

德方納米表示，目前公司采用了液相法工藝，而沒有采用固相法，目前市場上還沒有其他廠家使用液相法合成磷酸鐵鋰。因此，公司的前驅體工藝是公司核心技術。

此外，公司在工程化方面積累了核心技術，具有較高的壁壘。同時，公司還指出，核心團隊一直保持相對穩定，且具有完備的保密機制，能夠確保核心技術無泄密風險。

至于今年上半年經營性現金凈流出6.85億元。公司表示，這是由兩方面因素導致的：一是2021年上半年實施了資金管理措施，減少銀行匯票貼現以降低財務成本，導致銷售經營現金流入減少;二是2021年上半年新增產能釋放，導致經營性支出增加。

關于毛利率為何環比第一季度有所提升，德方納米稱，第一季度公司有部分新增產能處于爬坡階段，成本相對較高，第二季度產能爬坡完成后，毛利率有所提升。

磷酸鐵鋰絕對龍頭

2007年1月，德方納米在廣東深圳注冊成立，是一家致力于納米材料開發直至產業化，集研發、生產和銷售納米材料及其應用產品為一體的國家級高新技術企業。

2008年碳納米管導電液研發成功，第一顆納米磷酸鐵鋰誕生，并申請了專利;2009年納米磷酸鐵鋰產品性能通過國家863計劃電動車動力電池試驗室考核測試，各項技術指標均達到世界領先水平。

此后，德方納米成功將這一產品逐步實現產業化。2010年磷酸鐵鋰實現量產，產能為500噸/年。

隨著公司不斷精進工藝及擴建產能，到今年中期，德方納米已建設完成磷酸鐵鋰產能12萬噸/年。此外，公司還有正在建設的德枋億緯項目的10萬噸產能和宜賓德方時代項目8萬噸產能，預計在2022年上半年具備投產條件。

德方納米不僅在產能上具有領先地位，而且產品質量也處于國際領先地位。

2011年11月，以國家納米科學中心組織認定德方納米的“自熱蒸發液相法合成納米磷酸鐵鋰技術”屬于世界上首次研發，處于世界領先地位。值得一提的是，這個專家組的組長是有著“中國材料學之父”之稱的兩院院士師昌緒，他曾獲得國家最高科學技術獎。

專家組認為，德方納米的技術能夠實現工業化規模，具有能耗低、產品性能提升、批次穩定性好、生產成本低等優點，明顯優于國內外現有其他納米磷酸鐵鋰正極材料工藝技術。

以此工藝所生產的磷酸鐵鋰顆粒較小、比容大，包覆的非連續石墨烯結構和碳納米管進一步提高了材料的導電性，有效提升了電池的倍率性能、低溫性能，因此公司產品優于市場上同類材料。

德方納米之所以被稱作磷酸鐵鋰的絕對龍頭企業，是因為公司已與寧德時代(300750.SZ)深度綁定。

東吳證券的研報顯示，寧德時代為德方納米的第一大客戶，占收入65.28%，且供應關系穩定。

該機構還認為德方納米產能規劃明確，擴產穩步推進。到2021年底產能可達12萬噸。

磷酸鐵鋰愈發受市場青睞

在未來磷酸鐵鋰需求逐步擴張之下，德方納米所具有的成本優勢將進一步擴大。

據中汽協數據，2020年磷酸鐵鋰裝機量24.38GWh，占動力電池總裝機量比重38.31%。今年一季度，磷酸鐵鋰裝機量9.38GWh，同比增長603.25%，占動力電池總裝機量比重40.36%。

相較三元電池，磷酸鐵鋰電池具有高安全性、低生產成本的優勢。雖然能量密度還不及三元電池，但由于安全性突出，目前磷酸鐵鋰電池憑借價格優勢愈發受到主流車企青睞，部分車型已選擇使用具備價格優勢的磷酸鐵鋰電池。例如比亞迪漢EV、特斯拉Model3標準續航版本、小鵬P7鐵鋰版本。高端車型啟用鐵鋰，帶動磷酸鐵鋰占動力電池裝機量比重快速提升。

比亞迪漢EV作為選用磷酸鐵鋰電池的高端代表車型，售價23萬-28萬元，2020年銷量1.9萬輛，單車電量77kWh，總裝機量1.46GWh，占磷酸鐵鋰裝機量比重6.00%，今年一季度銷量1.54萬輛。

電動汽車領軍企業特斯拉國產Model3標準續航版，也自去年10月起采用了寧德時代的磷酸鐵鋰電池，單車電量55kWh，補貼后售價25.09萬，隨后銷量快速上漲，2021年第一季度全車系銷售5.25萬輛，同比增長215%。

此外，2021年3月小鵬P7發布磷酸鐵鋰版本，售價23萬-24萬元，單車電量60.2kWh，電池組來自寧德時代。

世紀證券認為，新能源汽車維持高景氣，磷酸鐵鋰回潮打開市場;而且，全球新能源汽車銷量逆勢上漲，預計2021年銷量將達到580萬輛，2025年可達到2000萬輛，動力電池潛在發展空間巨大。

作為此次新能源汽車崛起的受益者，德方納米的各項數據在同類正極材料公司中表現優秀。

從業績增速來看，今年中期德方納米的營業收入增速、歸母凈利潤增速均遙遙領先可比公司。

不過，從毛利率來看，德方納米表現略低于中國寶安、富臨精工以及杉杉股份。而且，目前德方納米的市盈率在可比公司中較高。具體如下表所示。

三元材料降價或構成威脅

目前，雖然磷酸鐵鋰材料增長勢頭強勁，但高鎳三元仍為主流產品。

尤其在幾年前，以長續航、高能量密度為主導的補貼政策下，能量密度較高的三元電池在動力電池裝機量占比上一度遠超磷酸鐵鋰電池。

雖然，近些年磷酸鐵鋰憑借成本優勢、車企偏好等因素逐步搶占市場，但到今年6月，三元材料仍為動力電池最主要的正極材料，具體如下表所示。

但隨著三元材料逐步走向高鎳化，生產成本也會逐步降低。

在三元材料成本中，原材料成本占比超過80%。現階段的三元材料更多的使用了硫酸鈷，可國內鈷的儲量及產量較低，進口依賴程度高達90%，市場價格遠高于鎳，因此相關材料價格也相差很大。

據東莞證券統計，截至2021年7月28日，硫酸鈷和硫酸鎳價格分別為8.35萬元/噸和3.8萬元/噸，年內漲幅分別為42.74%和28.81%。從成本角度考慮，提高三元材料鎳含量是降低三元材料整體成本的必然選擇。

對此，東莞證券認為，從電動車降低成本和提高續航能力的角度考慮，動力電池三元正極材料向高鎳化發展的大勢是明確的，高鎳三元材料需求持續增加。正極材料是電池關鍵材料之一，技術進步助推磷酸鐵鋰強勢復蘇，高鎳三元仍為行業的主流發展方向。

信達證券在對德方納米進行風險評估時，也提到了其“技術路線變化風險”。持有同樣觀點的機構還有川財證券，他們認為正極材料技術變更值得注意。

這對僅依靠磷酸鐵鋰為單一收入來源的德方納米來說，始終是一種挑戰。因此，未來公司如何規避這一風險，值得關注。(張斯文)

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