一起轉讓4S店的公告又一次把龐大集團推向了風口浪尖。5月14日，龐大集團發布公告稱，公司及公司的全資子公司洛陽奔馳與廣匯汽車簽署《收購協議》，擬轉讓公司及洛陽奔馳合計直接或間接持有的5家奔馳4S店100%股權，轉讓價格擬定為12.53億元。而“此次轉讓交易目的在于回籠資金，增加公司利潤”，公告中稱，預計此次交易為其帶來的收益為6.16億元。一時間坊間猜測紛紛。有不少媒體認為龐大集團資金流惡化，需要出售資產來補充現金流。

“這個就是正常的企業資產買賣，根本無所謂‘錢多錢少’。賣幾家店不能說明什么，說我沒錢，我剛在北京亦莊買了店，花了六千多萬。我都懶得說了。”5月24日晚，針對坊間傳出的“龐大缺錢”說，龐大集團董事長龐慶華對經濟觀察報記者如此表示。而在回答為何會將盈利能力良好的奔馳店出售的時候，龐慶華表示，此次出售也是計劃好的，不影響本身發展。“這并非全部拋售，而是覺得價格合適就轉讓了”。

龐慶華對經濟觀察報記者表示，龐大不只是在賣店，也在買新的店，而這起轉讓的邏輯是，龐大在唐山、赤峰、邯鄲已有數家奔馳店，現在只是賣掉各地區的其中一家，而德州和濟南的店比較小所以就都賣了。按照龐慶華的表述，未來還會在其它地區建新的奔馳店，以此優化龐大奔馳4S店的地區部局。“龐大在全國有33家奔馳4S店，賣掉5家，比重并不大。”

但在外界看來，出售奔馳店還是難以理解。“如果資金充裕，誰會賣奔馳店呢?”汽車流通行業分析師桑之未如此表示。目前，奔馳4S店在所有品牌中是盈利最強的，而最近幾年奔馳的銷量也一路上揚。事實上，公告顯示，轉讓的5家奔馳4S店2017年的累計凈利潤為1.1億元。而根據龐大集團2017年財報，去年歸屬上市公司股東的凈利潤為2.12億元，這五家店的利潤貢獻占比可見一斑。

向來高端品牌新車銷售的毛利率較其它品牌要高，而奔馳是豪華品牌中稅前利潤率最高的品牌。用利潤“奶牛”，換得6億元的收益，這樁買賣是否值得?“資產的買賣都很正常，我覺得合適就賣了，討論錢多錢少沒有意義。以后龐大還會開新的奔馳店。”龐慶華說。

資金壓力究竟如何？

盡管龐慶華一再表示不差錢，但作為經銷商集團作為資金密集的行業，對資金的需求一直比較大。龐大集團目前的資產負債率為77.5%，整體負債為465億元。截至2017年末，龐大集團流動負債為466億元，非流動負債共計35億元;2016年同期，公司流動負債為522億元，非流動負債共計55億元。總體來看，公司總體債務規模有所下降，然而其一年內到期的流動負債占比仍然較高，且非流動負債的規模較2016年下降63%。

綜合來看，這個負債率在行業中，并不是特別高，但也具有一定風險。以行業標桿廣匯汽車來看，其負債率也高達63.6%。而高負債率的運行一直是經銷商集團的“常態”，而如果資金跟不上很可能出現資金斷裂導致公司破產的情況，這在汽車流通行業并不少見。

而最近，龐大集團確實一直在找錢。4月20日，龐慶華將其原質押給中國民生銀行股份有限公司總行營業部的548015386股無限售條件股份(占本公司總股本的8.21%)全部解除質押之后，于同日，將這些股份質押給中國民生銀行股份有限公司北京分行，質押期限至2020年4月15日。據悉，龐慶華目前持有龐大集團1362900000股無限售條件股份，占公司總股本的20.42%;他累計質押了公司股份達1362563000股，占其持有公司股份總數的99.98%，占本公司總股本的20.41%。

此外，龐大集團5月23日晚間公告，境外全資子公司擬在中國境外發行不超過3億美元等值債券，用于補充流動資金和調整債務結構。由公司為發行人履行全部債務本金及利息的償還義務提供無條件及不可撤銷的跨境連帶責任保證擔保。

而另一方面，龐大的營收情況也存在改善的需求。2017年年報顯示，龐大集團總資產約635.31億元，同比下降10.31%;營收704.85億元，同比增長6.78%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為 2.12億元，同比下降44.45%。龐大在2017年年報中表示，2017年，是公司發展史上所處經營環境最艱難的一年。

龐慶華坦陳，“2017年被中國證監會調查的事件給公司的經營帶來了前所未有的負面影響，特別是融資困難、資金緊張制約了公司的正常經營，這給我們帶來了很大的傷害。”2017年雖然公司營業收入增長，各項增值業務也同比增長，但受中國證監會立案調查事件影響，龐大集團報告期內融資成本上漲、財務費用增加，影響了公司2017年度業績。

去年4月，龐慶華、公司涉嫌未如實披露權益變動情況，未按規定披露關聯交易，未披露自身涉嫌犯罪被司法機關調查等違法事實被證監會問詢，今年5月龐慶華被罰90萬元，龐大集團被罰款60萬元。

龐大的轉型陣痛

2014年，龐大宣布暫停擴張，龐大與廣匯持續了近兩年的經銷商集團“一哥”之爭結束，龐大也進入戰略收縮期。2014年，在接受經濟觀察報獨家專訪的時候，龐慶華坦言上市三年來大舉擴張已經讓他承受重壓，其反思了大擴張的決策，宣布企業進入戰略調整。當時，他堅定認為，要打造企業可持續盈利能力，龐大目前要做的轉型升級勢在必行。

龐慶華當時告訴經濟觀察報記者，考慮到市場競爭加劇和消費升級需求，龐大上市后必須盡快調整品牌結構，打通產業鏈并提供增值服務，以培養經銷商集團化經營的核心贏利點。“未來，龐大將著力打造五大整車板塊(商用車、斯巴魯、大眾、奔馳和韓系)，此外還要拓展諸如改裝、租賃、二手車和新能源車等全新業務。”

但這轉型也有自己的短板。首先，龐大集團一直在高端品牌上斬獲有限，卻在中低端品牌上涉獵很多。桑之未分析稱，“這些品牌利潤不高，從而造成即使銷量很大，也并不賺錢。”形成對比的是，廣匯汽車旗下，僅超豪華、豪華品牌4S店就達到195家，占其4S店總量的26%。包括寶馬、奧迪、沃爾沃、捷豹路虎、瑪莎拉蒂等。

再加上，龐大的網點布局眾多，雖然近年一直在“瘦身”，依然體量龐大。數據顯示，截至2017年末，龐大于中國28個省、市、自治區及蒙古國擁有1035家經營網點，包括834家專賣店(其中4S店705家)和132家汽車超市和69家綜合市場，較上年末減少31家。對比廣匯汽車，雖然廣匯在4S店數量上比龐大多一些，為737家，但其在全國運營的全部營業網點僅為800個。

目前，龐大的斯巴魯模式也遭遇挑戰。隨著SUV市場競爭的加劇以及進口SUV紛紛國產后的售價之爭，斯巴魯發展受阻。2017年，斯巴魯在華銷量為3.1萬輛，同比下滑34%。龐大集團財報顯示，由該公司100%持股的中冀斯巴魯(北京)汽車銷售有限公司，2017年營業收入為26.17億元，凈利潤僅為176萬元。

未來拓展新的利潤來源，龐大早前已經向“新業務轉型”。“這幾年龐大在眾多新的業務方面布局，加快轉型，比如電商、汽車超市、平行進口車、新能源車等。”不過，龐慶華向經濟觀察報記者表示，“現階段4S店模式還不能被改變，還是主要的業務形態和利潤來源。”在由傳統向新業務轉型的過程中，如何處理節奏、避免攤子過大、戰線過多而導致的資金壓力繁重，是擺在包括龐大在內，每一個經銷商集團面前的成長難題。

而無論是構建新業務還是投資其他項目，都需要資金投入。例如，在網約車項目此一項，金額就達50億元。

一面是依仗傳統業務，一面是開拓新業務模式，擺在龐大等經銷商集團面前的轉型命題，并不容易。龐慶華在接受經濟觀察報記者采訪時稱，今年的重點，將是拓展毛利率高、利潤穩定的新能源汽車和平行進口汽車業務。目前，龐大代理的新能源品牌，包括北汽、江淮、奇瑞、康迪、電咖、比亞迪、長城等。剛剛發布的進口車關稅下調消息，也令龐慶華看到了機會。“龐大旗下的寶馬平行進口車、奔馳進口車以及斯巴魯等多個品牌都會從中受益。”

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